宋清輝：美科技股半年最慘烈一周 市場憂心AI概念熱潮或進調整期

著名經濟學家宋清輝分析，過去一年“七巨頭”股價漲幅巨大，估值更處歷史高位，由于市場對科技巨頭未來增長有充足預期，甚至是過度定價，因而任何遜于預期的消息都可能觸發拋售。另一方面，部分投資者對AI短期內帶來的盈利提升持謹慎態度，市場憂心AI概念熱潮或進入調整期。此外，美國政府持續“停擺”，使多個重要經濟數據暫停發布，在無數據參照背景下，美聯儲主席的“鷹派”言論，加劇市場對流動性收緊的擔憂。

三大隱憂──估值過高、AI推動盈利能力不足、流動性收緊預期

上周美股科技股投資情緒顯著降溫。隔夜美股三大指數走勢分化，標指、道指分別收漲0.13%和0.16%，惟納指收跌0.21%。全周看，標指、納指、道指分別累跌1.63%、3.04%和1.21%；其中，以科技股為主的納指，錄4月6日以來單周最差表現。華爾街交易員指，科技股拋售潮的背后，是投資者對科技巨頭高估值的普遍憂慮，前期以「逢低買入」著稱的散戶正選擇離場觀望。分析稱，投資者對科技股高估值的憂慮、對AI短期推動盈利提升的懷疑，以及對未來流動性收緊預期的升溫，引發美股調整。市場情緒調整背景下，美股本周或迎「震蕩市」，指數層面可能進入磨底階段。

●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

上周美國科技「七巨頭（Magnificent 7）」指數和費城半導體指數單周分別累跌3.21%和3.89%。伴隨著市場的震蕩，隔夜恐慌指數VIX收跌2.05%，全周累漲9.52%。個股層面，英偉達、特斯拉、Meta、微軟、谷歌A、蘋果等公司股價，單周跌幅分別為7.08%、5.92%、4.11%、4.05%、0.84%和0.7%，僅亞馬遜股價微升0.08%。同期，AMD、臺積電股價周跌8.82%和4.64%。有媒體統計，上周美股8家與AI關聯度最高的頭部公司，市值合計蒸發約8,000億美元（約6.24萬億港元）。

市場憂AI概念股調整期將至

著名經濟學家 宋清輝

內地經濟學家宋清輝分析，過去一年「七巨頭」股價漲幅巨大，估值更處歷史高位，由于市場對科技巨頭未來增長有充足預期，甚至是過度定價，因而任何遜于預期的消息都可能觸發拋售。另一方面，部分投資者對AI短期內帶來的盈利提升持謹慎態度，市場憂心AI概念熱潮或進入調整期。此外，美國政府持續「停擺」，使多個重要經濟數據暫停發布，在無數據參照背景下，美聯儲主席的「鷹派」言論，加劇市場對流動性收緊的擔憂。

知名科技投資人Brad Gerstner日前在播客上質疑OpenAI營收和巨額支出，引發市場恐慌及AI股大跌。隨后OpenAI首席財務官提及的「政府支持」，又被投資者誤讀為「尋求救助」，并觸發輿論風暴。上述事件反映出市場對AI泡沫、資金壓力和信心危機的緊張情緒。

值得一提的是，AMD首席執行官蘇姿豐在公司財報電話會上預計，到2027年數據中心AI業務年收入將達「數百億美元」。不過，參會分析師和投資者似乎更關心「AI芯片的增長，何時才能在業績端兌現」。

斥巨資投入研發 恐回本期過長

在宋清輝看來，科技巨頭的高估值，及高額資本支出，或催谷新的風險。事實上，高估值意味著市場對未來增長已充分定價，高額資本支出短期若不能轉化為可觀的營收和利潤增長，投資者就可能迅速「修正」估值，屆時將再次觸發科技股的大跌。鑒于科技巨頭的資本支出主要投向數據中心、AI芯片采購、研發等領域，若上述投資回報周期過長、回報率不及預期，或技術方向出現偏差，無疑將對自由現金和資產負債表構成壓力。

展望后市，美銀全球研究（BofA Global Research）的研報稱，美股近期頻繁出現VIX期貨與標指同時上漲的情況，這種「股價上漲、波動率上升」的組合，素來是資產泡沫的標志性特征。鑒于美聯儲「鷹派」跡象，及宏觀層面的不確定性，美股回調風險依然存在，建議投資者不要「完全離場」，而是通過期權等非對稱性工具參與后續行情。高盛交易員Lee Coppersmith評論，AI投資熱潮進入淘汰賽階段，「買入一切」策略已經失效，資金變得挑剔，這更像是「一場零和博弈」。市場波動加劇背景下，投資者雖未喪失對核心資產的信心，但其對沖需求開始猛增。

「美股本月或現『震蕩市』，但未來半年仍建議『標配』。」招銀資本市場研究所所長劉東亮提醒，美股估值已處歷史極端水平，被極度壓縮的風險溢價，及宏觀政策環境的不確定性，將限制估值的繼續擴張。他預期，美股將告別估值驅動的快速上漲階段，轉而進入由企業盈利增長驅動，且市場波動加劇的「脆弱平衡」階段。此外，盡管AI泡沫尚未到即將破裂的階段，但市場已進入脆弱平衡態，對利淡因素的抵抗力正在減弱。

美股或持續震蕩市 勿高追科技股

宋清輝預計，美股本周或續「震蕩市」，并進入磨底期。策略方面，建議關注必須消費品、醫療保健等業績和派息相對穩定，受經濟波動影響較小的防御性資產。至于科技股，在波動加劇、估值高企背景下，宜避免追高、逢低關注，重點聚焦AI投資已產生實際營收和利潤、估值相對合理的二線科技公司或基礎設施服務商。原標題：美科技股半年最慘烈一周 「AI八巨頭」市值蒸發逾6.2萬億