證券IT企業三季報業績透視：營收承壓 AI技術等待兌現期

隨著證券公司進入轉型關鍵期，作為“技術服務提供者”的證券IT企業也面臨發展迭代。

近日，證券IT企業2025年三季報陸續出爐。《中國經營報》記者通過梳理恒生電子（600570.SH）、金證股份（600446.SH）、贏時勝（300377.SZ）、頂點軟件（603383.SH）、凌志軟件（688588.SH）5家代表性證券IT企業財報發現，整體上行業增收難、盈利分化趨勢凸顯。

關于目前證券IT企業的競爭格局，蘇商銀行特約研究員張思遠表示，IT行業呈現頭部主導與細分賽道分化的特征：頭部集中度提升，恒生電子及其他傳統B端龍頭憑借核心系統優勢，占據證券IT市場主要份額。但2025年第二季度以來，資管IT業務營收持續下滑，反映B端需求受金融機構預算收緊影響顯著。

營收承壓 盈利分化

作為連接“金融業務”與“信息技術”關鍵紐帶的證券IT企業，2025年前三季度營收承壓、凈利潤表現出現分化、毛利率差異大。

具體來看，根據上述5家公司2025年三季度報，前三季度營收第一為恒生電子，總營收為34.90億元；其次為金證股份，總營收17.71億元；贏時勝為9.37億元；其余兩家均少于8億元，分別為7.63億元和3.85億元。與2024年同期相比，金證股份營收減少最多，同比下降49.08%；其次為恒生電子，同比下降16.66%；其余3家降速均在9%以內。

金證股份在財報中披露，營收下滑一是因為公司聚焦金融科技主業，主動收縮非金融IT業務規模，非金融IT業務收入下降；二是受行業市場環境因素影響，金融行業客戶的IT投入增速有所放緩，項目招標、實施及驗收周期延長，對公司金融IT業務收入造成一定影響。

在盈利方面，頭部公司基本穩定，2025年前三季度，恒生電子歸母凈利潤達4.55億元，同比增長2.16%。其次為頂點軟件，歸母凈利潤1.03億元，同比增長2.02%。其他公司則出現不同程度下降，凌志軟件前三季度歸母凈利潤0.97億元，相比去年同期下降21.87%；贏時勝和金證股份前三季度則分別虧損0.43億元、0.57億元，分別同比下降210.75%、51.03%。

在毛利率方面，頂點軟件2025年前三季度綜合毛利率71.1%，恒生電子69.00%，贏時勝42.96%，金證股份36.49%，凌志軟件僅26.86%。

記者注意到，證券IT企業研發費用近年來均維持高位，這也成為影響企業盈利的一大因素。具體來看，Wind數據顯示，恒生電子2025年前三季度研發費用最高，占營收比重達到43.51%；贏時勝、頂點軟件、金證股份、凌志軟件的研發費用占營收比重分別為34.7%、26.65%、20.54%、8.15%。

除研發費用外，應收賬款是另一大影響企業盈利的因素，恒生電子2025年前三季度應收賬款為10.62億元，贏時勝為8.81億元，金證股份為2.93億元，頂點軟件為1.33億元，凌志軟件為1.24億元。

薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊認為，證券IT企業正由“普漲”階段進入“分化”階段，以傳統項目交付為主要業務模式的企業，其利潤空間正面臨持續擠壓；而那些具備成熟產品化能力，且在AI原生技術領域擁有顯著優勢的企業，已逐漸成為市場關注的焦點，更易獲得差異化的價值溢價。

受益國產化改造 AI收入未披露

近年來，一系列政策推動券商系統不斷升級、業務模式與科技深度融合加速。

2023年6月，中國證券業協會發布《證券公司網絡和信息安全三年提升計劃（2023—2025）》，鼓勵券商信息科技平均投入金額不少于2023—2025年平均凈利潤的10%或平均營業收入的7%。

2025年8月，《證券行業信息系統穩定性保障體系標準（征求意見稿）》提出，券商應將AI 算法、大數據分析、大模型等能力嵌入穩定性管理流程，建立數據驅動的穩定性保障工作模式，以及可量化的穩定性水平的度量體系。

2023年1月，中國證券監督管理委員會發布《證券期貨業網絡和信息安全管理辦法》，要求證券業核心機構和經營機構每年至少開展一次重要信息系統壓力測試。重要信息系統的性能容量應當在歷史峰值的兩倍以上。核心機構交易時段相關網絡近一年使用峰值應當在當前帶寬的50%以下，經營機構交易時段相關網絡近一 年使用峰值應當在當前帶寬的80%以下。

一位證券行業業內人士表示，去年9月24日突發的交易高峰對券商信息系統提出深刻考驗，推動證券行業進入“IT攻堅”期。

這也助推券商系統改造項目增多。記者通過Wind數據發現，上述5家企業中標項目，恒生電子的系統升級改造與信創改造類項目數量較多，如紅塔證券2025年度恒生風管合規相關系統XC改造項目中標金額291萬元；金證股份的系統維保與技術支持服務類項目中標數量較多，如國開證券金證公司軟件維護項目中標金額193萬元。

頂點軟件的系統維保與優化升級類項目數量較多，如國泰海通證券2025年度外購系統運維服務項目中標金額260萬元；贏時勝的資產托管與理財系統相關項目數量較多，如北京銀行2025年資產托管系統升級改造項目中標金額316萬元；凌志軟件的投行業務自律監管平臺相關系統建設與升級改造項目數量較多，如中信建投證券理財前端系統建設2025項目中標金額達272萬元。

對于券商等金融機構的市場需求，張思遠認為，首先，國產化改造的加速推進為市場需求注入強勁動力。隨著證券行業核心系統從“可用”向“好用”的關鍵升級，一批新一代系統已實現全業務場景信創適配，例如恒生UF3.0、金證FS2.5等產品，為行業信創落地提供了堅實技術支撐。以招商證券為例，2025 年已成功完成千萬級客戶規模的系統切換，這一標志性案例不僅驗證了國產化系統的成熟度，更有效推動了全行業國產化訂單的加速釋放。

其次，在張思遠看來，核心系統的迭代升級仍是拉動需求的重要著力點。在行業競爭加劇的背景下，頭部券商紛紛加快交易系統升級步伐，不僅直接帶動了系統改造業務的增長，也催生對后續運維服務的持續需求。

具體來看，當前證券IT國產化升級正從辦公系統向核心業務系統延伸，指標性案例頻出；國產軟硬件生態逐漸完善；政策驅動明確。當前，證券行業國產化改造預算占比提升，2025年頭部券商國產化改造投入超10億元，中小機構非核心系統升級加速。

“此外，AI大模型的規模化應用正在重塑金融機構的需求結構。例如東吳證券通過接入 DeepSeek大模型優化智能投顧服務，帶動了IT服務商在定制化開發領域的需求增長。”張思遠表示。

但與國產化升級的剛性需求相比，券商機構在其他業務上的投入力度仍難言穩定。記者注意到，隨著上述5家證券IT企業近年來研發費用高企，財報中均表示要進一步加大 AI方面投入規模，但具體AI項目收入口徑與規模尚未單獨披露。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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