中銀證券利潤難回巔峰，產業資本清倉減持、四年合計套現超50億元

出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

10月31日，在三季報披露截止日最后一天，中國銀行旗下的證券公司中銀證券公布了三季報。

在資本市場極其火熱、A股成交量大爆發的背景下，依靠證券經紀業務收入大增，2025年前三季度中銀證券實現了營業收入及歸母凈利潤雙雙增長。

雖然營業收入和利潤實現雙增長，但中銀證券營收及歸母凈利潤仍不如2020年、2021年同期。此外，由于合規問題頻出，中銀證券屢次收到監管機構罰單。

在此背景下，上市超五年的中銀證券被江西銅業、云投控股等產業資本瘋狂減持。在券商行業馬太效應愈發凸顯的情形下，背靠中國銀行的中銀證券又能否進一步發展壯大？

1、傭金費率持續下行，利潤難回巔峰

2025年第三季度，在AI、人形機器人等科技股大爆發的背景下，A股成交量大增。

Wind公布的數據顯示，2025年第三季度A股成交額高達137.6萬億元，環比增長81.77%，同比增長217.05%.

在此背景下，中銀證券經紀業務收入爆發，2025年前三季度公司經紀業務收入為9.78億元，同比增長超80%，僅第三季度公司經紀業務收入便高達4.4億元。

在經紀業務收入大增帶動下，中銀證券前三季度營收及歸母凈利潤雙雙增長。2025年前三季度，公司實現營業收入24.38億元，同比增長26.95%，實現歸母凈利潤8.54億元，同比增長29.28%。

雖然營收及利潤雙雙增長，但由于傭金費率下滑，中銀證券營收及利潤還不如2021年同期。

作為中國銀行旗下的證券公司，經紀業務一直是中銀證券重點發力的業務之一。依靠中國銀行遍及全國的網點，中銀證券在客戶獲取上有著得天獨厚的優勢。

中銀證券經紀業務收入占比也要高于中信證券、國泰海通等同行券商。

Wind披露的數據顯示，2025年前三季度在上市的42家券商中，中銀證券以24.38億元營收排名第35，但由于經紀業務收入較高，其經紀業務排名為第27。因此，中銀證券業績波動與經紀業務收入高度相關。

2015年，在傭金費率較高、成交量大爆發的背景下，中銀證券經紀業務收入高達23.09億元。在此背景下，2015年中銀證券營業收入高達49.48億元，歸母凈利潤高達20.77億元。

此后，由于傭金費率持續下滑，中銀證券業績也難回巔峰。Wind數據顯示，2015年券商行業平均傭金費率為萬分之五點七六。2025年上半年，上海地區A股平均傭金率為萬分之二點零一，再創新低。

在此影響下，即便成交量大爆發，中銀證券經紀業務收入較巔峰仍有差距。

如2024年A股全年成交量為258.37萬億元，略高于2015年254萬億元，但2024年公司經紀業務收入只有9.5億元，遠低于2015年的23.09億元。

2024年中銀證券全年營收及歸母凈利潤分別為28.88億元、9.06億元，遠低于2015年的49.28億元、20.77億元。

在券商傭金費率持續下滑的背景下，中信證券等頭部券商通過加杠桿的方式，持續擴大自營業務收入，2025年前三季度中信證券實現歸母凈利潤231.6億元，創同期歷史新高。

而在傭金費率下滑后，中銀證券仍沒有找到擺脫困境的方法。近期，中銀證券宣布向旗下子公司中銀國際投資增資14億元，中銀國際投資主營業務為私募股權投資。

此舉也被外界認為，是中銀證券要著重發力股權投資的重要舉措，但能否幫助中銀證券重返巔峰還有待觀察。

對此，「創業最前線」試圖向中銀證券了解，在傭金費率下滑影響下，公司營收及歸母凈利潤難回2015年，但中信證券等大型券商營收及凈利潤均超越2015年，未來公司有無辦法持續提升公司營收及利潤？

2025年8月，公司宣布向旗下從事股權投資的子公司增資14億元，此舉將為公司帶來多少業績增量？未來，公司是否將私募股權投資作為公司重點發力業務？截至發稿，未獲得中銀證券回應。

2、產業資本清倉減持，合計套現超50億元

在利潤難回巔峰的背景下，中銀證券也被產業資本頻繁減持。

公開資料顯示，中銀證券前身為2002年成立的中銀國際證券有限責任公司，由中銀國際控股、中石油、國開投、通用技術、紅塔集團、上海國資共六家企業共同出資設立，注冊資本為15億元。

其中中銀國際控股是公司第一大股東，持股比例為49%，而中銀國際控股則是中國銀行的全資子公司。

此后，中銀證券經歷了多次股權轉讓及增資擴股，并在2020年2月26日正式在上交所主板上市。上市后持股比例進一步被稀釋，但中銀國際仍是公司第一大股東持股比例為33.42%。

2021年2月，中銀證券股份迎來第一次解禁，由于公司新上市，實際流通盤較小，被投資者爆炒，彼時公司股價約為21元/股，以2020年每股凈資產及每股收益計算，中銀證券市凈率約為4倍、市盈率約為65倍，彼時大部分券商市凈率約為1倍左右。

在巨大盈利誘惑下，中銀證券眾多股東開啟減持。2021年3月，在股份解禁僅一個月的情形下，云南省投資控股集團有限（以下簡稱“云投控股”）便計劃減持不超8334萬股。最終云投控股減持了6840萬股，減持金額高達10.82億元。

2021年6月至10月，云投集團再度減持3024萬股，累計套現4.58億元，持股比例下降至5%以下。

此外，中銀證券另一大股東上海金融發展投資基金（有限合伙）（以下簡稱“金融投資發展”）在2021年5月至8月累計減持9412萬股，套現14.54億元。

此后，云投控股及金融投資發展再度大規模減持公司股份。截至今年9月30日，云投控股及金融投資發展已經退出前十大股東，這意味著兩者幾乎清倉減持了中銀證券。

上市之初，兩家公司還分別持有中銀證券8.18%、9.47%股權。保守估計，兩者合計減持中銀證券股權價值超50億元。除此之外，江西銅業在2022年也減持了中銀證券超2700萬股，套現資金超3.7億元。

對此，「創業最前線」試圖向中銀證券了解，自2021年以來，公司原股東云投控股及金融投資發展清倉減持公司股份，累計套現資金超50億元，是否與公司業績表現起伏不定有關？如此大比例減持，是否意味原股東并不看好公司發展？

目前，公司處于無實控人狀態，未來公司第一大股東中銀國際是否會增持，尋求控股公司？截至發稿，未獲得中銀證券回應。

3、員工違規炒股被罰，執業質量堪憂

除股東減持外，合規風險也是公司面臨的另一大難題。10月31日，重慶證監局對中銀證券重慶分公司下發了監管函。

起因是公司證券從業人員彭軼使用他人證券賬戶持有、買賣股票，違規操作客戶證券賬戶，將客戶證券賬戶交由他人使用。

而與監管函同時下達的還有對相關責任人彭軼的責令改正措施，中國證券業協會官網顯示，彭軼在2009年便在中銀證券注冊登記，2017年又登記成為投資顧問。

作為從業十多年的證券老員工，仍出現使用他人賬戶買賣股票的情形，也反映出中銀證券內部合規控制并不嚴格。

而在2025年7月8日，內蒙古證監局對中銀證券旗下呼和浩特新華東街證券營業部，采取了出具警示函措施的決定。原因是該營業部員工在未取得基金從業資格的情形下，銷售相關產品，因此被內蒙古證監局處罰。

自2024年9月份以來，中銀證券屢次因為旗下員工執業違規而被處罰。此前，浙江證監局對中銀證券紹興迪蕩湖路營業部出具警示函，原因是該營業部基金銷售業務負責人未取得從業資格，且兼職合規人員未按規定報告代履職情況。

2024年12月，中銀證券在推薦掛牌和持續督導銅陵天海流體控制股份有限公司時，未能勤勉盡責履行核查義務，被安徽證監局警示。

從處罰來看，中銀證券違規大多數是基礎性問題，如“無證展業”“代客交易”等，而非復雜金融產品的合規風險。

這也說明，公司在擴張途中，過分追求業績，而忽略了金融最本質的應是風控及合規，說明中銀證券內部合規教育培訓執行的并不到位。這點從公司執業排名也可以看出。

在7月18日北交所、全國股轉公司公布的證券公司2025年第二季度執業質量情況中，中銀證券排名第54名，落后于上海證券、中航證券、聯儲證券等未獨立上市的券商，該排名對于中銀證券難言理想。

對此，「創業最前線」試圖向中銀證券了解，自2024年9月以來公司旗下員工及旗下營業部數次被監管機構處罰，是否說明公司在日常業務開展中過于追求業績，而忽略合規風控。未來，公司又該如何加強合規管理，避免頻繁被處罰？截至發稿，未獲得中銀證券回應。

2025年前三季度，在成交量大爆發的背景下，中銀證券實現了營收及利潤雙雙增長。但由于交易傭金費率仍在下滑，依靠經紀業務中銀證券業績很難再回巔峰。在此背景下，如何發展其他業務，讓公司逐漸從交易傭金費率下滑的困境中走出，是中銀證券管理層需要重點解決的難題。

*注：文中配圖來自攝圖網，基于VRF協議。