這家公司毛利率比肩茅臺(tái)，但付費(fèi)客戶(hù)越來(lái)越少，如何沖刺A股？

由于行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，企查查依賴(lài)會(huì)員帶動(dòng)增長(zhǎng)的C端業(yè)務(wù)已出現(xiàn)疲態(tài)

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

你用過(guò)企查查嗎？

上交所官網(wǎng)顯示，企查查科技股份有限公司（下稱(chēng)企查查）主板IPO已獲受理，目前處于問(wèn)詢(xún)階段。

招股書(shū)顯示，企查查成立于2014年，是一家專(zhuān)業(yè)的商業(yè)大數(shù)據(jù)綜合服務(wù)商。截至2025年6月末，該公司累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)超過(guò)1.5億，月活躍用戶(hù)數(shù)超過(guò)8000萬(wàn)。

從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，2022年至2024年及2025年上半年（下稱(chēng)報(bào)告期），企查查分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.18億元、6.18億元、7.08億元、3.75億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.9億元、2.59億元、3.17億元、1.72億元，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為2.76億元、3.99億元、4.25億元、2.37億元。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，盡管業(yè)績(jī)呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，但企查查仍面臨著C端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力、B端拓展中數(shù)據(jù)合規(guī)無(wú)法規(guī)避等問(wèn)題。那么，在國(guó)內(nèi)商業(yè)查詢(xún)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段的情況下，企查查此次能否順利叩開(kāi)資本市場(chǎng)大門(mén)？

企查查營(yíng)收和凈利潤(rùn)情況（萬(wàn)元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)

據(jù)招股書(shū)介紹，企查查依托中國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)、裁判文書(shū)網(wǎng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)局等官方平臺(tái)的公開(kāi)數(shù)據(jù)，通過(guò)算法清洗、結(jié)構(gòu)化聚合與產(chǎn)品化包裝，形成面向企業(yè)與個(gè)人的信息查詢(xún)服務(wù)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，該模式最大的優(yōu)勢(shì)在于“邊際成本近乎為零”，公司在技術(shù)體系搭建完成后，新增用戶(hù)的服務(wù)成本可忽略不計(jì)，為高毛利率奠定基礎(chǔ)。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，企查查主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從87.24%持續(xù)攀升至90.74%，且高于可比公司均值。

毛利率可與茅臺(tái)比肩的企查查，也吸引了眾多投資者。招股書(shū)顯示，創(chuàng)立至今，公司已完成8輪融資。投資方包括險(xiǎn)峰長(zhǎng)青、燧石資本、元禾辰坤、興富資本、國(guó)方創(chuàng)新、萬(wàn)得投資等機(jī)構(gòu)。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，IPO前，企查查控股股東、實(shí)際控制人陳德強(qiáng)直接持股35.49%，通過(guò)蘇州知彼間接控制11.54%股權(quán)，通過(guò)蘇州知己間接持股5.96%，合計(jì)控制公司53%股權(quán)。此外，萬(wàn)得信息旗下荷花緣持股16.34%，楊京持股12.07%，險(xiǎn)峰投資持股5.69%，施陽(yáng)持股4.73%，興富新興持股2.8%。

分紅方面，2022年及2023年，企查查均進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為1億元、2億元。

截至招股書(shū)簽署日，企查查股權(quán)結(jié)構(gòu)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)

從營(yíng)收構(gòu)成看，企查查涵蓋C端與B端業(yè)務(wù)，包括會(huì)員訂閱、數(shù)據(jù)服務(wù)和廣告等。報(bào)告期內(nèi)，該公司C端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為4.12億元、4.88億元、5.44億元和2.86億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.51%、78.89%、76.87%和76.11%。會(huì)員類(lèi)產(chǎn)品的收入分別為4.41億元、5.30億元、6.02億元和3.16億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例均在80%以上。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，由于行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，企查查依賴(lài)會(huì)員帶動(dòng)增長(zhǎng)的C端業(yè)務(wù)已出現(xiàn)疲態(tài)。

招股書(shū)顯示，2024年，該公司新增付費(fèi)用戶(hù)數(shù)為50.76萬(wàn)個(gè)，較2023年減少4.8萬(wàn)個(gè)；新客戶(hù)付費(fèi)金額為2.84億元，較2023年同比下滑2.85%。此外，2024年企查查累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)達(dá)1.39億，但付費(fèi)用戶(hù)僅為104.8萬(wàn)，付費(fèi)轉(zhuǎn)化率已從2022年的1.02%降至0.75%

面對(duì)C端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)見(jiàn)頂，企查查逐漸向B端發(fā)力。報(bào)告期內(nèi)，公司B端業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1.06億元、1.30億元、1.64億元和0.9億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例從20.49%升至23.89%。

不過(guò)，“投注”B端業(yè)務(wù)，企查查的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也在加大。官方信息顯示，截至2025年10月，公司涉及的司法案件達(dá)281起，其中被告身份為264起，案件類(lèi)型涵蓋名譽(yù)權(quán)糾紛、網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)責(zé)任糾紛等。另?yè)?jù)黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)，企查查累計(jì)投訴量達(dá)2655條，主要問(wèn)題包括“誘導(dǎo)消費(fèi)”“退款難”“數(shù)據(jù)錯(cuò)誤”“亂扣費(fèi)”等。

報(bào)告期內(nèi)，企查查主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按客戶(hù)類(lèi)型劃分情況（萬(wàn)元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)

近年來(lái)，以人工智能、大數(shù)據(jù)挖掘、可視化分析為代表的先進(jìn)技術(shù)不斷推陳出新、升級(jí)換代。隨著ChatGPT、DeepSeek等人工智能大模型的發(fā)布，國(guó)內(nèi)商業(yè)查詢(xún)領(lǐng)域也面臨著AI等新技術(shù)賦能革新所帶來(lái)的新一輪機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

從研發(fā)層面來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)企查查的研發(fā)費(fèi)用分別為0.93億元、1.08億元、1.17億元和0.6億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為18.02%、17.45%、16.56%和16.05%。而同期同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為24.19%、24.23%、23.63%、23.57%，均高于企查查。

為了提升競(jìng)爭(zhēng)能力，此次IPO企查查計(jì)劃募資15億元，分別用于C端及B端商業(yè)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目、多維大數(shù)據(jù)庫(kù)升級(jí)項(xiàng)目、商業(yè)大數(shù)據(jù)人工智能研發(fā)項(xiàng)目。

企查查在招股書(shū)中表示，如果公司未來(lái)不能在技術(shù)升級(jí)創(chuàng)新方面作出前瞻性判斷，對(duì)海量數(shù)據(jù)進(jìn)行更深程度的挖掘和分析，則無(wú)法為用戶(hù)提供更精準(zhǔn)和個(gè)性化的商業(yè)信息，將有可能導(dǎo)致公司的產(chǎn)品研發(fā)和功能迭代，無(wú)法滿足用戶(hù)在信息交互效率和智能化方面日益增長(zhǎng)的需求，從而影響公司的持續(xù)發(fā)展能力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

投時(shí)關(guān)鍵詞：企查查