接盤星巴克中國(guó)的博裕資本：江老板，悶聲發(fā)大財(cái)

【肖遙】

美國(guó)知名連瑣咖啡廳品牌星巴克，已經(jīng)將中國(guó)業(yè)務(wù)的60% 股權(quán)賣給博裕資本。

2025年消費(fèi)市場(chǎng)上最矚目的一次收購(gòu)，終于塵埃落定。此一商業(yè)交易，快速刷屏。

星巴克牽手博裕資本，擴(kuò)展中國(guó)市場(chǎng)

11月4日上午，星巴克中國(guó)資訊中心公布，星巴克咖啡公司宣布與中國(guó)領(lǐng)先的另類資產(chǎn)管理公司博裕資本達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營(yíng)星巴克在中國(guó)市場(chǎng)的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕資本將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并繼續(xù)作為星巴克品牌與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向合資企業(yè)進(jìn)行授權(quán)。這意味著博裕資本得到星巴克在華合資公司的控股權(quán)。

依照約40億美元（不計(jì)現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價(jià)值，博裕資本將獲得相應(yīng)權(quán)益。

該公告回應(yīng)了之前有關(guān)星巴克將退出中國(guó)市場(chǎng)的猜測(cè)，還表態(tài)加速擴(kuò)展中國(guó)這個(gè)核心市場(chǎng)。接下來(lái)，星巴克將把中國(guó)區(qū)域門店擴(kuò)張至20000家，超過(guò)其在北美的門店總數(shù)。

星巴克，預(yù)計(jì)中國(guó)業(yè)務(wù)總估值超130億美元（約925億元人民幣）。130億美元總價(jià)值由三部分構(gòu)成：向博裕資本出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價(jià)值，以及未來(lái)10年或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營(yíng)收益。

對(duì)此，星巴克首席執(zhí)行官布萊恩·尼科爾（Brian Niccol）聲明：“博裕深厚的本土知識(shí)和專業(yè)能力將有助于加速我們?cè)谥袊?guó)的增長(zhǎng)，尤其是在我們向較小城市和新地區(qū)的擴(kuò)張方面。我們將共同書寫星巴克在中國(guó)輝煌歷史的下一個(gè)篇章。”星巴克執(zhí)行副總裁兼中國(guó)首席執(zhí)行官劉文娟表示：“在星巴克中國(guó)當(dāng)前健康的發(fā)展勢(shì)頭下，與博裕的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將進(jìn)一步助力我們充分釋放巨大的市場(chǎng)潛力，為更多中國(guó)顧客帶來(lái)卓越的高端咖啡體驗(yàn)。此次合作彰顯了星巴克在中國(guó)市場(chǎng)新階段發(fā)展的堅(jiān)定承諾。”

交易另一方博裕資本合伙人黃宇錚，則表示：“基于共同的信念，我們將與星巴克精誠(chéng)協(xié)作，融合星巴克在全球咖啡行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)力與博裕深度的本地市場(chǎng)洞察，致力于加速增長(zhǎng)，為更廣大的中國(guó)消費(fèi)者締造卓越的咖啡體驗(yàn)?！?/p>

博裕資本的特殊老板

從這起交易，蠻多吃瓜群眾方才注意到博裕資本這家向來(lái)悶聲發(fā)大財(cái)?shù)乃侥脊荆驗(yàn)榻談?chuàng)始人年輕、低調(diào)但身份特殊。

博裕資本的發(fā)跡史，堪稱中國(guó)私募行業(yè)不可復(fù)制的“奇跡”。 2011年，博裕資本成立。據(jù)公開資料，它專注于中國(guó)市場(chǎng)，投資矩陣涵蓋私募股權(quán)投資、上市公司戰(zhàn)略配置、物流倉(cāng)儲(chǔ)與數(shù)據(jù)中心投資、創(chuàng)業(yè)投資等，主要聚焦科技創(chuàng)新、消費(fèi)零售以及醫(yī)療健康三大重點(diǎn)領(lǐng)域。其投資組合超過(guò)200家企業(yè)，構(gòu)建了涵蓋私募股權(quán)、公開市場(chǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施及創(chuàng)業(yè)投資的多元化投資管理平臺(tái)。

當(dāng)前，博裕資本管理著總募集規(guī)模為近百億美金的美元基金，是我國(guó)最大的私募投資公司之一。

這家公司的管理團(tuán)隊(duì)陣容，堪稱豪華。當(dāng)年，二十出頭的江老板從哈佛大學(xué)畢業(yè)，在高盛短暫工作后，就闖蕩香港特區(qū)，注冊(cè)成立博裕資本。

博裕資本創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，包括：聯(lián)想集團(tuán)前CFO馬雪征，中國(guó)平安前總經(jīng)理張子欣，以及 Providence Equity Partners 前董事總經(jīng)理的童小幪，以及那個(gè)年紀(jì)輕輕但不可小覷的江氏男子。董事成員，還有曾先后在摩根斯坦利、泛大西洋投資任職的陳峙屹。

博裕資本成立的次年，江姓老板的爺爺在首都北京會(huì)見星巴克創(chuàng)始人舒爾茨。此前，外界對(duì)兩者的關(guān)系毫不知曉。

以前，博裕資本刻意不顯山露水，幾乎不接受媒體采訪，所以游離在公眾視線之外。本次高調(diào)收購(gòu)星巴克中國(guó)擒獲控股權(quán)，做事風(fēng)格陡變。

由于老板通天的人脈資源，博裕資本幾年之內(nèi)就在資本市場(chǎng)混得游刃有余，風(fēng)生水起。

如今，博裕資本的業(yè)務(wù)范圍囊括了地產(chǎn)、消費(fèi)、物流運(yùn)輸、互聯(lián)網(wǎng)科技及金融等投資版塊，投資對(duì)象包括：萬(wàn)里云、金科服務(wù)、北京SKP、阿里巴巴集團(tuán)、螞蟻集團(tuán)、美團(tuán)、中銀消費(fèi)金融、小紅書、快手、蜜雪冰城、華潤(rùn)飲料、塞尚乳業(yè)、海天味業(yè)、中糧家佳康、極兔快遞、貨拉拉、網(wǎng)易云音樂(lè)、滴滴出行、中誠(chéng)信征信、騰盛博藥、Trax、和瑞基因、Klook客路、同潤(rùn)生物醫(yī)藥、連連數(shù)字、壹米滴答、愛(ài)康國(guó)賓、水滴互助、德琪醫(yī)藥、蔚來(lái)汽車……今年8月，博裕投資參與北京致敬未知科技有限公司的Pre-A輪融資，該公司專注于AR互動(dòng)技術(shù)。

博裕資本早就賺得盤滿缽滿，財(cái)源滾滾來(lái)。

博裕資本，異于傳統(tǒng)PE
博裕的資金結(jié)構(gòu)，和傳統(tǒng) PE 明顯不同。其主要資金來(lái)自主權(quán)財(cái)富基金、保險(xiǎn)資金與長(zhǎng)期資本池，投資周期往往長(zhǎng)達(dá)10年以上。這種投資模式使得博裕投資更像是長(zhǎng)期合伙人，而非短線套利者。這種漫長(zhǎng)年月投資的穩(wěn)定性，眼下正匹配星巴克的萬(wàn)店計(jì)劃。

博裕資本成立后，很快便吸引了新加坡主權(quán)財(cái)富基金淡馬錫和香港李嘉誠(chéng)基金會(huì)等國(guó)際資金的青睞。坊間流傳后兩者投資了100億美金，真假未卜。

博裕資本的投資策略，聚焦中國(guó)市場(chǎng)“高增長(zhǎng)行業(yè)的頭部企業(yè)”。前期，它投資的最具代表性案例，是2012年幫助阿里巴巴完成對(duì)雅虎的股份回購(gòu)計(jì)劃。

博裕資本初期，主要聚焦私募股權(quán)投資。

話說(shuō)從頭，博裕資本的第一桶金來(lái)自 2011 年收購(gòu)日上免稅行。彼時(shí)，博裕資本出約 8000 萬(wàn)美元收購(gòu)日上免稅行40% 股權(quán)，給公司估值 2 億美元。2013 年初，日上估值飆升至 8 億美元。于是，博裕資本賺大了。

期間，2012 年它加入中投牽頭的財(cái)團(tuán)，參與馬云回購(gòu)雅虎所持阿里股份的交易，為那筆71 億美元的巨額融資募集部分資金，由此獲得阿里巴巴 5.6% 股權(quán)。這樁投資，迄今被證明是中國(guó)資本史上的最成功案例之一。

到2016年，其業(yè)務(wù)開拓到二級(jí)市場(chǎng)投資領(lǐng)域，在2020年啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)與新基建投資及風(fēng)險(xiǎn)投資。

在博裕資本發(fā)展進(jìn)程中，許多重量級(jí)LP（有限合伙人）為它背書。外界推測(cè)，重量級(jí)LP們沖著江老板的名頭而來(lái)。

遠(yuǎn)在成立的2011年，博裕資本發(fā)起第一支10億美元基金，主要LP出資方為新加坡主權(quán)財(cái)富基金淡馬錫控股和李嘉誠(chéng)基金會(huì)等亞洲實(shí)力雄厚的投資者。其LP名單中出現(xiàn)了海外公共基金，使它在募資、并購(gòu)融資與跨境協(xié)作上具有明顯的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而提升了它在亞洲與全球資本圈的可信度。

當(dāng)前，已成立14年的博裕資本投過(guò)200多家企業(yè)，包括一些中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

博裕資本收購(gòu)星巴克中國(guó)，更上層樓

在中國(guó)運(yùn)營(yíng)，博裕資本擁有不一般豐厚的營(yíng)商關(guān)系和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。例如，它成功投資快手與網(wǎng)易云音樂(lè)，從而在數(shù)字化消費(fèi)、社媒生態(tài)、線上內(nèi)容與流量變現(xiàn)方面積累了深厚的經(jīng)驗(yàn)。恰好，這類運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)正是星巴克中國(guó)營(yíng)業(yè)的大短板。星巴克中國(guó)公司直面瑞幸、Manner等中國(guó)本土同行品牌時(shí)，在數(shù)字化運(yùn)營(yíng)與本地生態(tài)整合力顯然出于下風(fēng)。

況且，中國(guó)咖啡市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)忒激烈，星巴克商品定價(jià)過(guò)高，在美國(guó)本土市場(chǎng)是普通飲品，入華卻變成關(guān)斷飲品，對(duì)普通中國(guó)消費(fèi)者設(shè)置了門檻。于是，它既應(yīng)付不了本土對(duì)手鏖戰(zhàn)，也難以下沉三四線市場(chǎng)。如今，星巴克聯(lián)合博裕資本辦中國(guó)合資公司，利用后者關(guān)于中國(guó)市場(chǎng)的人脈和資源，加快開店，更快融入本土化。

以前，博裕資本深度參投阿里巴巴與螞蟻集團(tuán)，擁有豐富的互聯(lián)網(wǎng)與金融生態(tài)資源。星巴克可借其經(jīng)驗(yàn)打通中國(guó)市場(chǎng)會(huì)員體系，改變用戶運(yùn)營(yíng)策略，推動(dòng)星巴克中國(guó)“數(shù)字零售”體系，包括會(huì)員系統(tǒng)、APP和社交鏈在地化和創(chuàng)新等。

通過(guò)這次收購(gòu)交易，星巴克賣出中國(guó)業(yè)務(wù)六成股權(quán)，繼續(xù)收品牌費(fèi)，只要以后能賺錢，其實(shí)比全部股權(quán)在手但虧錢蠻劃算。

博裕資本和星巴克合資的企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運(yùn)營(yíng)遍布中國(guó)市場(chǎng)的8000家星巴克門店。雙方秉持共同的發(fā)展愿景，將致力于把星巴克在中國(guó)的門店規(guī)模擴(kuò)大到20000家。

目前，星巴克門店超過(guò)60%位于美中兩國(guó)。中國(guó)是星巴克的全球第二大市場(chǎng)，亦是增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一。在上一季度，星巴克全球同店銷售額增長(zhǎng)1%，超出預(yù)期，這是星巴克七年來(lái)首次實(shí)現(xiàn)全球同店銷售額正增長(zhǎng)。其中中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)不小，中國(guó)地區(qū)的同店銷售額增長(zhǎng)了2%。

從而，對(duì)博裕資本來(lái)說(shuō)，星巴克是全球知名品牌，在中國(guó)的口碑和形象都好。將星巴克中國(guó)公司收入囊中，對(duì)自身投資的快消費(fèi)板塊具有更上一層樓的功效和實(shí)力象征。博裕資本拿下星巴克中國(guó)公司，將和已投資的蜜雪冰城一起組成其餐飲領(lǐng)域的矩陣規(guī)劃，完善它在快消賽道的布局。二者在華成立的合資公司，估計(jì)會(huì)加速咖啡飲品及數(shù)字化創(chuàng)新。只要不出大錯(cuò)，博裕資本在中國(guó)快消市場(chǎng)能賺老多錢。

博裕資本偏愛(ài)大規(guī)模、高成長(zhǎng)或借中國(guó)本地化紅利的公司，發(fā)展起“全鏈條”服務(wù)的能力。

博裕資本創(chuàng)始人江老板不到四十歲，至今仍然保持低調(diào)作派。實(shí)際上，他早就在投資圈內(nèi)聲名鵲起。他，究竟什么來(lái)頭？雖然普通人不曉得，但明眼人早就知道江老板是那個(gè)已故長(zhǎng)者的孫子！

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