訃告 | 深切緬懷混沌創(chuàng)業(yè)營 2018 級校友王國斌先生

11月3日，泉果基金管理有限公司創(chuàng)始人、總經(jīng)理，混沌創(chuàng)業(yè)營 2018 級校友王國斌先生，因病醫(yī)治無效，不幸逝世，享年57歲。

王國斌先生一生致力于中國資本市場的發(fā)展，深耕投資領(lǐng)域三十余年，以其卓越的專業(yè)判斷力與溫厚的人格魅力，贏得了業(yè)內(nèi)廣泛的尊敬與信任。

作為混沌創(chuàng)業(yè)營2018級校友，他始終保持著求真、探索與利他的精神。我們深切緬懷他的風范與智慧。

王國斌先生被業(yè)內(nèi)譽為“企業(yè)家型投資人”， 也是價值投資理念的堅守者與傳播者。今日重發(fā)他 2018年在混沌創(chuàng)業(yè)營的內(nèi)部分享《一位價值投資者對企業(yè)家的告白》，致敬他留給這個時代的思想與精神。

認真的價值投資者VS富有冒險精神的企業(yè)家，我們是一對反義詞嗎？

從表面上來看，認真的價值投資者和富有冒險精神的企業(yè)家看起來好像是一對反義詞。

一個是天生的風險厭惡者，一個是天生的風險偏好者。一個不喜歡變化，一個要不斷地追求變化。

但是在我們看來，與其說他們是相反的性格類型，倒不如我們可以套用愛情電影里的經(jīng)典臺詞：是你，讓我的人生終于完整。

是投資者的資本參與，成就了企業(yè)家的夢想。

著名經(jīng)濟學家凱恩斯本人也是成功的投資者。他說，

“隨著時間的推移，我越來越相信，正確的投資方法是，把相當大的一筆錢，放在自認為了解且完全相信的企業(yè)管理者手中。

哈佛大學教授理查德·J.澤克豪澤（Richard Zeckhauser）是這樣形容投資者和企業(yè)家的關(guān)系的：

“投資者就像騎在挎斗摩托里面的那個人，他越是相信駕駛摩托的人的品格和能力，這項投資就越有吸引力。”

總之，獲得財富需要冒險精神，而守住財富則需要近乎偏執(zhí)般地規(guī)避重大風險，讓積累下的復利發(fā)揮作用。

一個價值投資者，對企業(yè)家的四個告白

接下來我想從價值投資者的角度為企業(yè)家們提些建議:

1. 對風險的態(tài)度：如果想長盛不衰，最好的辦法就是不加過高的杠桿

我們研究過各種投資失敗的案例，都是由于過度自信帶來的危害(過高杠桿、連環(huán)收購、攤子鋪的太大等等)。

諾獎得主丹尼爾·卡尼曼在《思考，快與慢》中寫到，

“樂觀的個性在塑造我們生活方面發(fā)揮了巨大的作用。他們是發(fā)明家、企業(yè)家、政治軍事領(lǐng)袖，而不是普通人。勇于挑戰(zhàn)，敢于冒險成就了他們。”

但是卡尼曼也說到，“樂觀的益處只屬于那些有一點偏見，能夠突出正面，但又不至于脫離現(xiàn)實的人。”

如果經(jīng)營企業(yè)你已經(jīng)成功，這時你應該像保守的價值投資者一樣，注意防范兩個最大的陷阱：高杠桿和高集中度。

商場上各種“災難”都是常事，如果想長盛不衰，最好的辦法就是不加過高的杠桿。

評估一個項目不僅要看成功的概率，更要考慮可能產(chǎn)生的嚴重的無法接受的后果，不管產(chǎn)生惡果的概率有多小，都不能做。

據(jù)我所知，去年至少有100多個上市公司的創(chuàng)始人個人破產(chǎn)，今年估計會超過200個。

芒格說過，聰明人“因為酒，女人和杠桿(liquor、ladies and leverage)”破產(chǎn)。他進一步補充說，前兩者比較牽強，為了湊三個“L”，這三個”L”里面，是杠桿交易比任何事情更容易使人破產(chǎn)。

2. 專注：股票市場一般會青睞細分市場的龍頭或者專注性企業(yè)

換句話講，多元化經(jīng)營企業(yè)通常估值比拆分開要低。

所以如果你能成為業(yè)內(nèi)值得信賴的供應商，或者提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務，那你在資本市場會享受明顯的口碑優(yōu)勢。

但我們也不能忽略另外一種現(xiàn)象，“分心”產(chǎn)生的“意外”，就像盤尼西林、化療和偉哥的發(fā)現(xiàn)。

所以投資者歡喜的是這樣的組合體：非常專注自己的行業(yè)，同時以開放的心態(tài)，在風險可控的前提下(特別是在你非常富有且成功的情況下)，積極進行各種實驗，一旦成功，便可產(chǎn)生巨大回報。

保持競爭里需要的100%的努力，與此同時也需要偶爾停下來，看看其他的可能性！

3. 資本的紀律性和原則性：資本從來都不是免費的。

我希望所有企業(yè)家能夠理解，資本從來不是免費的，都是有成本的。資本市場給予高回報的是那些資本利用效率高的企業(yè)。

一家在資本市場上的公司，它的目標不完全是不斷做大，或者更加多元化，或者制造最多最好的產(chǎn)品、或者提供最多就業(yè)、或者讓客戶最開心、或者產(chǎn)品開發(fā)永遠最前沿的公司。

那些與資本經(jīng)濟效益無關(guān)的任何事，只能是我們達到最終目標的手段。

4. 棉花糖實驗(延遲享受)：控制欲望，做時間的朋友

諾獎得主丹尼爾·卡尼曼對《棉花糖實驗》(The Marshmallow Test)一書的評價是，讀過之后“你對人性的看法會深深地改變。”

四十年前，斯坦福大學心理學家米切爾做了一個考驗兒童耐心和意志力的棉花糖實驗，十幾年后，研究者發(fā)現(xiàn)那些通過實驗的孩子成年后更加成功。

多年來，心理學家一直認為”智力”是預測人生成敗的最重要因素。

但米切爾認為智力其實受制于自我控制力，“我們無法控制這個世界，但我們可以控制自己如何去看待這個世界。”

Valeant 制藥集團是個前車之鑒。他通過杠桿收購和高定價銷售，提價23 次，從2010年1月到2015年7月，其股價居然飆漲了18倍。

但高藥價終于引起社會和監(jiān)管的反彈，加上高杠桿引致下跌，一路跌到市值只有 2015 年 7 月高點的 5%。

我們應該經(jīng)常捫心自問，那些額外的利潤經(jīng)得起時間的考驗嗎？你的生意是時間的朋友嗎？

長期來說，只有不斷建立可持續(xù)的東西，才是對企業(yè)家和投資者最有好處的，而不能是“我就是我，僅僅是不一樣的煙火”。

最后送給大家著名投資家菲利普·費雪（Philip Fisher）最喜歡的詩歌《If（如果）》：

題目：如果（IF）

作者：吉卜林（Rudyard Kipling）

如果所有人都失去理智，

咒罵你，

你仍能保持頭腦清醒。

如果所有人都懷疑你，

你仍能堅信自己，

讓所有的懷疑動搖。

這個世界及其一切都將是屬于你的。

如此，你是個人中之龍！

*以上內(nèi)容根據(jù)王國斌在混沌創(chuàng)業(yè)營的內(nèi)部分享內(nèi)容整理而成。

附王國斌先生在混沌創(chuàng)業(yè)營照片：