逃不掉了，38萬億債務炸雷，美聯儲連夜急剎車，中國成最大贏家?

11月，中國要在香港發行不超過40億美元的美元主權債券。

這事兒看著就是次常規操作，實則是中美金融博弈里，咱們甩出的一記漂亮反擊。

美國現在日子挺不好過，經濟扛著高利率已經喘不過氣，按說美聯儲早該松松勁兒降息了。

可鮑威爾偏不，硬是放話12月不一定會降息，本來想靠這話穩住市場預期，沒想到把降息預期管理玩成了一場尷尬的心理戰。

為啥美聯儲不敢輕易降息？說白了就是怕錢跑了。

發行時機的精準拿捏

當前美國經濟正處于高利率帶來的增長壓力中。美聯儲自2022年開啟加息周期以來，基準利率已升至5.25%-5.5%的區間，這使得美國聯邦政府每年僅利息支出就接近1.5萬億美元，38萬億國債的債務壓力持續發酵。

按照常規經濟邏輯，此時美聯儲應啟動降息以緩解經濟下行風險，但主席鮑威爾在11月的公開講話中卻明確表示“12月降息并非既定選項”，這種表態背后是復雜的政策權衡。

2024年9月的歷史經驗成為美聯儲的“前車之鑒”。當時美聯儲僅降息50個基點，中國同步推出規模達3萬億元的經濟刺激計劃，疊加中國資產的估值優勢，國際資本隨即掀起增持中國國債、股票的熱潮，A股滬深300指數在一個月內上漲12%，這種資本外流現象讓美聯儲遭受國內輿論強烈批評。

此后，美國試圖通過立法限制本土資本投資中國核心產業，但效果甚微——2024年全年流入中國市場的外資規模仍達1.2萬億元，全球資本對優質資產的追逐難以被行政手段阻斷。

中國選擇此時發行美元主權債，恰好擊中美聯儲的政策軟肋。數據顯示，2025年三季度全球美元流動性出現結構性短缺，新興市場國家美元儲備同比下降6%，而中國此次發行的美元債正好為市場提供了高信用等級的投資標的。

從歷史數據看，中國此前的同類操作已驗證了時機選擇的精準性，2024年11月在沙特首次發行20億美元主權債時，盡管是中東市場試水，卻獲得397.3億美元認購，認購倍數高達19.8倍，遠超市場預期。

美元潮汐的失靈=

美元作為全球核心儲備貨幣，其周期性的升貶值形成“美元潮汐”，成為美國收割全球財富的傳統工具。在美元升值周期，美國資本以低價收購新興市場資產；待美元貶值時，這些國家因本幣貶值、外債高企陷入危機，美國資本再趁機擴大控制權。斯里蘭卡2022年因美元儲備耗盡爆發債務危機，其港口、電力等核心資產被西方資本以低于市場估值40%的價格收購，便是典型案例。

2024年美聯儲開啟縮表進程，全年縮表規模達8000億美元，原本意圖通過減少市場美元供給制造流動性緊張，重演歷史收割劇本。但中國通過發行美元主權債形成的“美元二次循環”，打破了這一邏輯。中國將全球分散的美元資金集中后，通過貨幣互換、債務援助等方式提供給流動性短缺國家，有效填補了美聯儲縮表造成的缺口。

土耳其和阿根廷的經歷印證了這一模式的有效性。2022年土耳其里拉兌美元貶值70%，核心原因便是美元儲備不足導致的支付危機；而2023年阿根廷在美元儲備耗盡之際，通過與中國達成1300億元人民幣的貨幣互換協議，獲得了穩定的美元兌換渠道，成功避免了核心能源企業被外資低價收購的風險。

2025年數據顯示，全球有23個國家通過與中國的貨幣互換或債券合作獲得美元流動性支持，這些國家的外債違約率較2023年下降了18個百分點。

“用美元反制美元”

中國并非美元短缺國，2025年三季度末外匯儲備規模達3.2萬億美元，足以覆蓋短期外債需求。選擇發行美元主權債，本質是“用美元反制美元”的戰略布局。這一操作的核心邏輯在于，通過市場化手段匯集全球美元資金，再以合作方式輸出給有需求的國家，形成區別于美國霸權模式的新路徑。

這種模式的優勢在資源合作中尤為明顯。中國作為全球第一制造業大國，對礦產、能源等原材料需求巨大，而許多新興市場國家恰好擁有豐富資源但缺乏美元流動性。

通過美元主權債募集的資金，以貸款形式提供給這些國家后，對方可通過資源出口償還債務。2024年，巴西通過這種方式獲得50億美元貸款，隨后向中國出口了價值30億美元的鐵礦石和大豆用于債務償還，實現了雙方需求的精準匹配。

作為發行地的選擇，同樣蘊含深意。香港作為全球第三大國際金融中心，2024年美元結算量占全球的19%，具備成熟的債券發行和流通機制。選擇在此發行，既依托了其國際金融基礎設施，又向全球傳遞了中國金融市場開放穩定的信號。

關鍵的是，中國主權債的零違約率成為核心信用背書——自2009年首次發行美元主權債以來，中國從未出現過延期支付情況，這一記錄在全球主要經濟體中獨一無二，遠超美國（近50年曾出現2次技術性違約）和歐洲（部分國家主權債違約率達3%）。

全球金融格局的漸變

中國美元主權債的發行規模呈現逐年遞增趨勢，2021年至2023年分別為30億美元、35億美元和40億美元，認購倍數均保持在10倍以上，2025年香港發行的40億美元債券在發行前三天就已獲得200億美元認購意向。這組數據背后，是全球資本對中國資產認可度的持續提升，也是對傳統美元霸權模式的隱性疏離。

越來越多國家開始尋求貨幣結算的多元化。2024年，中巴貿易中本幣結算占比達到45%，較2020年提升了28個百分點；中印貿易本幣結算占比也突破20%，雙方在能源貿易中已實現部分人民幣結算。這些變化并非否定美元的儲備貨幣地位，而是各國為規避美元潮汐風險、掌握更多經濟自主權的理性選擇。

美國的霸權模式正面臨邊際效應遞減的困境。2025年美國推動的“友岸外包”政策試圖構建排他性經濟圈，但數據顯示，其主要盟友對中國的出口依賴度并未下降，德國汽車業對中國市場的依賴度反而從2023年的32%升至35%。相比之下，中國通過美元主權債、貨幣互換等方式構建的合作網絡，因不附加政治條件、注重共贏而獲得更多認可。