星巴克中國易主，會帶來哪些變數?

作者 |餐飲老板內參內參君

星巴克中國，賣了

星巴克中國股權出售這事兒，終于有答案了。

今天（2025年11月4日），星巴克宣布與國內頂級私募、中國另類資產管理公司博裕投資達成戰略合作，雙方將成立合資企業，共同運營星巴克在中國市場的零售業務。

協議信息顯示，戰略合作達成后，博裕資本將持有合資企業至多60%股權，星巴克保留40%股權，并將繼續作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方，向新成立的合資企業進行授權。

基于約40億美元（約合人民幣284.84億元，不計現金與債務）的企業價值，博裕將獲得其相應權益。同時，星巴克全球預計未來其中國零售業務的總價值將超過130億美元，總價值由三部分構成：向博裕出讓合資企業控股權益所得、星巴克在合資企業中保留的權益價值，以及未來十年或更長時間內持續支付給星巴克的授權經營收益。

在公告中，星巴克咖啡公司董事長兼首席執行官倪睿安（Brian Niccol）明確表示了對此次戰略合作的期待：博裕在本地市場的經驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區域的拓展。

目前，星巴克在中國市場的門店總數約為8000家。新成立的合資企業將繼續以上海為總部，雙方表示會共同致力于未來將星巴克在中國的門店規模逐步拓展至20000家。

入華26年，星巴克在中國市場發展幾經波折，在出售中國業務的過程中也始終引發市場關注與猜測。如今，星巴克中國正式易主，全新的啟動鍵已經按下。

◎26年前 1999年1月11日

星巴克咖啡在中國市場的第一家門店

星巴克中國易主記

早在2024年，咖啡圈和資本圈就已暗流涌動。

去年11月，有媒體報道稱星巴克中國將引入戰略合作伙伴，或出售部分股份。彼時，星巴克全球發言人回應稱，“探索戰略合作伙伴關系”是增長途徑之一，但未確認具體執行計劃。

消息一出，引起廣泛關注，首個核心問題也隨之浮現：星巴克中國，要“賣給誰”。

今年2月，星巴克中國的潛在買家已陸續入局。不僅有KKR、方源資本、太盟投資集團等美元私募機構，還有華潤集團、美團等中資企業，可謂“神仙打架”。

到了6月份，這份名單更加豐富。瑞幸咖啡早期投資者高瓴資本，曾助力麥當勞分拆的凱雷集團和信宸資本，紛紛加入“戰局”。

買方的角逐進入白熱化，另一個更關鍵的問題成為焦點：星巴克中國，打算“賣多少”。

7月初，多家媒體報道稱，星巴克已收到數份針對其中國業務的收購提議，大多數投資者均瞄準控股權。星巴克則被指可能保留30%的股權，其余股權由多家買家分攤，每家持有不到30%的股權。

對此，星巴克董事長兼CEO倪睿安在7月末的財報電話會上表示，公司希望保留中國業務相當比例的股權。這意味著星巴克更希望在控制權不流失的情況下，應對市場變遷。

隨著股權比例的核心訴求逐漸明晰，星巴克對買方的篩選也進入了最終階段。9月初，星巴克出手收縮范圍，將博裕資本、凱雷集團、殷拓集團（EQT）、紅杉中國和春華資本列為最終候選方。

如今，這場橫跨近一年的角逐，終于塵埃落定——成立于2011年的博裕資本，以收購星巴克中國業務60%的股權的方式，成了最后的贏家。

并非撤退，而是為“快攻”

出售中國業務股權，星巴克自然優中選優，其考察標準不僅在于合作方的資本實力，更看重其能否深刻理解中國市場。

博裕資本恰好契合這一需求。星巴克方面表示，博裕資本對中國消費者的需求變化有著深刻理解，雙方將攜手共同提升星巴克在中國市場的顧客體驗，加速飲品及數字化創新，拓展新的城市和區域市場，并通過更深入的本土化融合，加深與顧客的情感聯結。

博裕投資合伙人黃宇錚也表示認同星巴克的持久生命力，“也看到了為中國顧客帶來更創新、更本土化體驗的巨大機遇。”

星巴克對中國市場的增長期待并不讓人意外。事實上，在過去幾年間，星巴克全球的發展“屢遭質疑”。

一方面，是全球增長不如預期。

2024年以來，星巴克全球營業收入及同店銷售額等數據多次出現下滑情況。其中，貢獻超過四分之三營收的美國市場也出現下滑情況，但中國市場多次實現微增。星巴克中國首席執行官劉文娟更是被星巴克全球CEO點名表揚。

今年，星巴克業績回暖。今年10月30日，星巴克發布了2025財年第四季度（截至2025年9月28日）及全財年業績報告。財報顯示，2025財年，星巴克全球營收達到373億美元，同比增長3%；第四季度營收為96億美元，同比增長5%，同時，星巴克全球第四季度同店銷售額增長1%，這是其七個季度以來首次正增長。

具體到星巴克中國市場。2025全財年，星巴克中國實現營收31.05億美元，同比增長5%；第四季度實現營收8.316億美元，同比增長6%，實現連續四個季度增長。星巴克中國CEO劉文娟表示，中國業績的增長得益于持續的產品創新、外賣業務成長、定價體系優化，以及門店拓張。

從種種來看，中國市場已經成為星巴克全球業績增長的“重要引擎”。擁抱中國市場，讓星巴克得以喘息。

另一方面，則是中國咖啡市場競爭壓力劇增。

近幾年，本土咖啡品牌強勢崛起。以瑞幸、庫迪等為代表的“大眾普惠型”咖啡品牌，以及大量專注于咖啡高品質風味、第三空間體驗的“精品咖啡館”等，將中國消費者對咖啡的認知與習慣從“小眾精英”拉到“大眾日常”，也讓曾經外來品牌的“洋光環”開始褪色。

本土咖啡不斷將咖啡定價卷到9.9元，甚至2.9元，搶先拿下國內咖啡消費群體中“沉默的大多數”，更早一步攻占下沉市場，占據優質點位。

今年年中，曾經多次公開宣布“絕不參與價格戰”的星巴克中國，針對數10款非咖飲品實行降價，平均下調5元，涉及星冰樂、冰搖茶、茶拿鐵三大王牌品類。這是進入中國26年以來，星巴克首次大規模調價。

一位資深餐飲行業分析師對內參表示，星巴克中國與博裕資本此次達成戰略合作，對于星巴克方面，更加看中的或許是博裕資本在本土市場的“地圖與向導”功能。

他分析到：“本土咖啡強勢崛起，今天的中國咖啡市場已經進入深水區競爭，光有巨輪的體量遠不足以拔得頭籌，更需要的是熟悉本土水文的舵手或引航員。”

此次星巴克與博裕資本達成合作，未來借力博裕資本的本土資源，星巴克中國或許能夠更早的在更有潛力的下沉市場以更有競爭力的成本獲取優質點位，在本土產品研發、市場營銷等層面反應也勢必將會提速。

從這個角度來看，對于星巴克中國來說，“賣身”并非撤退，而是為了“快攻”。