“國家隊”的鈔能力覺醒！一汽“吞并”零跑大戲將啟？

一場看似突如其來的股權收購傳聞，背后是中國汽車產業在電動化轉型浪潮中的必然抉擇。雙方能否在11月17日給我們一個明確的答案，業界正拭目以待。

零跑汽車官方近日對外澄清，關于一汽集團將收購其股權并成為第一大股東的報道“不實”。這一回應是針對多家媒體關于“一汽集團將通過定向增發方式分步收購零跑汽車股權，并最終成為其第一大股東”的報道。但是多家媒體報道稱，該方案已獲得監管部門批準，并計劃于11月17日正式對外公布。

盡管零跑已否認，但回顧雙方自年初以來的密集互動，從戰略合作備忘錄的簽署到頻繁的技術交流，這一傳聞似乎并非空穴來風。

01 收購傳聞：不予置評

一汽集團收購零跑汽車股權的消息在汽車圈引發廣泛關注。據多家媒體報道，中國一汽集團將通過定向增發方式分步收購零跑汽車股權，并最終成為其第一大股東。相關方案據稱已獲監管部門批準，并計劃于11月17日正式對外公布。這并非一汽與零跑之間的資本傳聞首次出現。

早在今年8月，市場就曾傳出一汽集團正籌劃收購零跑汽車10%左右股份，成為其戰略股東。當時有知情人士透露，該方案已在一汽內部相關部門流轉推進。對于最新的收購傳聞，零跑汽車官方已明確回應稱“消息不實”。

但這種“不予置評”到“消息不實”的回應轉變，與今年3月雙方簽署戰略合作備忘錄時釋放的積極信號形成微妙對比。

02 合作歷程：從技術到資本的漸進路徑

一汽與零跑的合作關系由來已久。早在2019年，雙方便啟動了三電系統聯合研發可行性研究。2020年4月，一汽奔騰與零跑汽車在長春簽署戰略合作協議。雙方計劃在智能電動汽車關鍵零部件的研發、制造和生產應用上展開合作，聯合策劃與開發智能電動車車型。合作在今年明顯提速。2025年3月3日，中國一汽與零跑汽車簽署《戰略合作諒解備忘錄》。

這一合作分為兩個維度：

一是雙方充分發揮各自在研發領域的技術積累，共同開展新能源乘用車聯合開發及零部件合作。

二是雙方進一步探討深化資本合作的可行性，通過資本合作，使雙方實現全產業鏈資源協同。零跑汽車創始人、董事長兼CEO朱江明當時表示，“多次的長春之行，終于迎來今天的‘牽手’”。他還透露，雙方已洽談資本合作多年，“今年將有更多實質性項目快速落地”。

03 戰略動機：各取所需的雙向奔赴

對于一汽集團而言，收購零跑股權背后是其在新能源轉型方面的迫切需求。作為汽車央企，一汽在新能源汽車領域的表現相對滯后。2024年，一汽集團自主乘用車品牌紅旗和奔騰合計售出新能源車不足20萬輛，占集團整體銷量僅6%出頭。

今年1-10月，一汽集團自主新能源累計銷量為28.61萬輛，占比剛過10%。在國資委對汽車央企新能源考核壓力加大的背景下，一汽急需找到快速突破的路徑。通過并購快速獲得技術突破是一條捷徑。與從零開始自主研發相比，直接引入零跑成熟的技術平臺，可讓一汽大幅降低風險、提高效率。

對零跑汽車而言，引入一汽作為大股東可帶來多方面的戰略價值。一方面，零跑可獲得國資背景的強大支持，為后續融資及產能擴張提供便利。另一方面，一汽遍布全國的銷售網絡和供應鏈資源將幫助零跑進一步擴大市場規模。

04 零跑崛起：從“外行”到“黑馬”的逆襲

零跑汽車的發展歷程堪稱行業奇跡。2019年零跑汽車第一款車型零跑S01（參數丨圖片）上市，其“特立獨行”的產品讓業內直呼其為“外行”，市場同樣不買賬。交付首年，零跑汽車全年銷量僅千余輛；次年，銷量仍不足萬輛。

轉機發生在2021年，零跑汽車迎來規模的突破，全年銷量突破4萬輛，2022-2023年連續站上10萬輛大關，展現出黑馬風采。2023年10月，全球第四大汽車集團Stellantis集團看中零跑汽車，宣布投資約15億歐元以獲取零跑汽車21.2616%的股權，并由此成為零跑汽車的大股東。

獲得充足資金注入后，零跑汽車在2024年銷量猛增直逼30萬輛大關，坐穩造車新勢力第三把交椅。進入2025年，零跑汽車繼續提速，10月單月銷量一舉突破7萬輛大關，連續8個月位列新勢力銷冠。1-10月累計銷量已達46.58萬輛，成為造車新勢力當之無愧的新領頭羊。

05 盈利突破：規模效應下的財務改善

隨著銷量的快速增長，零跑汽車的財務狀況也明顯改善。根據2025年中期業績報告，零跑上半年實現營業收入242.5億元，同比增長174.0%。更引人注目的是，其上半年實現凈利潤0.3億元，相比2024年同期虧損20億元，實現逆轉。這使得零跑汽車成為中國造車新勢力中第二家實現半年度盈利的企業。細究其盈利結構，仍可見核心業務盈利能力尚未穩固。

0.3億元的凈利潤，在242.5億元營收中的占比僅為0.12%，利潤規模極為有限。更值得關注的是，公司經營虧損實際達0.9億元，凈利潤轉正主要依賴1.1億元的財務收入凈額及聯營公司貢獻的0.1億元收益。

06 股東結構：平衡多方利益的挑戰

若一汽集團成功入股零跑，如何平衡多方股東利益將成為關鍵挑戰。目前，Stellantis集團持有零跑汽車21.2616%的股權，是零跑汽車的大股東。零跑汽車創始人、董事長兼CEO朱江明及股東傅利泉近日在市場內合共購買324.35萬股公司H股，平均價格為每股約63.19港元，總金額達2.05億港元。

自2024年8月至今，朱江明與傅利泉累計增持金額已達8.5億港元。增持后，二人及所屬的公司單一最大股東集團合計持有20694.99萬股H股及12851.78萬股內資股，占公司總股本的23.59%。屆時，零跑汽車將需要平衡央企一汽集團和跨國車企Stellantis集團兩大股東之間的關系，兩個股東的意見是否對企業發展帶來不同方向的影響，將考驗創始人朱江明的經營智慧。

07 行業趨勢：傳統車企與新能源勢力的融合

一汽與零跑的合作并非個案，而是代表了當前新能源汽車行業的發展趨勢。在行業集中度持續攀升、市場競爭步入“淘汰賽”的背景下，“整車廠+電池廠”深度合資潮已成為新能源汽車產業的核心趨勢。類似地，傳統車企與造車新勢力的合作也日益頻繁。這種合作模式能夠實現資源共享、優勢互補，共同應對日益激烈的市場競爭。

隨著新能源汽車行業價格戰加劇，降本增效成為車企核心競爭力。合資模式通過產業鏈上下游深度整合，實現成本控制與技術創新的雙重協同。在市場需求持續增長、銷量競爭日趨激烈、技術迭代加速的背景下，傳統車企與造車新勢力的深度綁定模式，不僅解決了供應鏈安全、成本管控等眼前核心痛點，更構建了技術協同、風險共擔的長效機制。

結語

對于一汽集團而言，收購零跑股權是其應對汽車產業電動化轉型的捷徑；對于零跑汽車，引入一汽則意味著獲得國資背書與資源支持。

無論結果如何，傳統車企與造車新勢力的深度融合已成為中國汽車產業發展的新常態。