今年股市真相：大盤站上4000點，為何散戶卻套在2600點？

交易軟件上閃爍的紅色數字格外醒目——上證指數突破4000點，創下十年新高。營業廳里老股民王師傅盯著屏幕搖頭苦笑：“指數回來了，我的錢還沒回來。”

2025年10月28日，A股迎來歷史性時刻，上證指數盤中突破4000點整數關口，這是自2015年8月19日以來首次重回4000點之上。與指數狂歡形成鮮明對比的是，許多散戶投資者的賬戶市值仍停留在2600點水平。

截至2025年11月4日，上證指數今年漲幅達18.15%，深證成指上漲26.51%，創業板指更是大漲46.34%。指數繁榮背后是極度分化的市場結構，銀行股與科技股輪番上漲，消費股卻持續低迷。

銀行股的逆襲：地方債與存款的完美閉環

銀行股成為本輪牛市最意外的領跑者。截至2025年6月底，銀行股已經連續10個季度上漲，銀行股指數累計漲幅超過90%。建設銀行、工商銀行、農業銀行、中國銀行四大行輪番刷新歷史新高，完全顛覆了“大笨象”的傳統印象。

低利率環境成為銀行股上漲的溫床。隨著存款利率進入“1時代”，工商銀行A股股息率高達4.44%，H股股息率更達6.16%，遠超十年期國債收益率。投資者開始把銀行股視為“高息固收產品”，險資在A股和港股橫掃銀行股，2025年以來累計加倉超過百次。

銀行股上漲背后是更深層的政策邏輯。2025年一季度，商業銀行不良率維持在1.51%，較2024年末的1.50%基本穩定。同時，2024年下半年以來，高達12萬億元的化債方案顯著提升了銀行的資產質量。

地方債化解與銀行資產質量改善形成巧妙閉環。居民存款通過銀行體系流向地方政府債務化解，銀行資產質量提升推動股價上漲，高股息率又吸引更多資金流入。這套循環設計精妙，既化解了金融風險，又推動了指數上漲。

科技股的神話：百倍市盈率背后的國家戰略

科技股上演了更加瘋狂的行情。2025年前三季度，電子行業漲幅達53.51%，通信行業上漲62.61%。機器人龍頭上緯新材年內漲幅超過10倍，AI芯片與光模塊板塊集體爆發。

科技股高估值背后是清晰的產業政策導向。國務院印發的《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》為AI應用發展指明方向，中際旭創成為800G光模塊全球出貨量第一的企業，新易盛全球首發51.2T CPO樣機。

科技股行情由機構資金主導，普通投資者參與度有限。科創50指數年內上漲40.28%，創業板指上漲46.34%，遠超上證指數漲幅。這些高估值板塊門檻較高，散戶要么不敢參與，要么通過基金間接投資。

中美科技博弈背景下，科技股上漲具有戰略意義。國產替代需求推動半導體設備企業估值提升，中微公司這樣的千億市值領軍企業股價上漲12%。科技股行情既體現了產業升級方向，也成為吸引社會資本流向創新領域的重要渠道。

消費股的困境：資金流動的定向引導

消費板塊成為本輪牛市的失意者。2025年前三季度，食品飲料行業下跌5.06%，在31個申萬一級行業中跌幅居前。消費白馬股不但沒有上漲，反而出現一定回撤。

消費股低迷與消費市場現狀形成反差。盡管社會消費品零售數據逐步恢復，但消費板塊在資本市場表現乏力。這反映出資金定向流動的特征明顯，政策引導下的資源配置方向清晰可見。

散戶投資者在消費股中布局較重。傳統消費白馬股曾經是散戶最愛，如今卻成為拖累收益的主要因素。當資金集中流向銀行與科技板塊時，消費股面臨失血壓力，導致指數上漲而散戶不賺錢的現象。

市場風格分化達到極致。2025年前三季度，A股共有4356只股票上漲，446只股票漲幅超過100%，但同時仍有1045只股票下跌。結構性行情意味著選對板塊才是關鍵，單純跟蹤指數已經無法獲得良好收益。

散戶的困境：指數繁榮下的個人掙扎

普通投資者面臨前所未有的投資挑戰。2025年8月，A股總市值突破100萬億元，截至10月24日已達106.6萬億元，一年內飆漲38.6萬億元。這片繁榮景象下，多數散戶卻未能分享到牛市成果。

市場專業化程度提升加劇了散戶投資難度。當前A股日成交額一度攀升至3.48萬億元，連續40個交易日超2萬億元。機構投資者主導市場節奏，量化交易、算法策略等復雜工具進一步拉大與普通投資者的差距。

信息不對稱問題依然突出。機構能夠提前預判政策走向和資金流向，而散戶往往后知后覺。當銀行股啟動時，散戶可能還沉浸在消費股的價值投資敘事中；當科技股狂飆時，又因高估值望而卻步。

投資理念差異導致操作失誤。散戶偏好短線操作追漲殺跌，而本輪牛市更需要耐心持有。數據顯示，當A股市場連續四個月月線收陰后，接下來三個月平均漲幅高達8.7%。但多數散戶很難忍受這種波動。

未來展望：養老金入市與長期投資價值

養老金入市可能改變市場生態。據華西證券研報測算，目前業績基準成分含銀行股且規模大于15億元的股票+混合類基金欠配銀行股1399.3億元。公募行為校準有望為銀行業帶來千億增量資金。

市場風格有望趨于均衡。華安證券指出，當前良性調整接近尾聲，歷史復盤數據顯示，成長景氣周期行情中，由估值驅動切換至業績驅動過程中的調整時間通常較短。這意味著純粹的概念炒作可能讓位于真實的業績增長。

“慢牛”格局可能延續。與2015年“杠桿牛”不同，本輪行情由“硬科技驅動”，整體估值更為理性。中信建投證券首席經濟學家黃文濤判斷，中國股市的“新四牛”格局初現：資金流入牛、科技創新牛、制度改革牛、消費升級牛。

對普通投資者而言，指數化投資可能是更好選擇。優美利投資總經理賀金龍建議：“個人投資者往往缺乏技術能力和商業預見性去判斷哪個科技公司會成功，選擇寬基指數、行業ETF等是更好的介入方式。”

股市猶如一面鏡子，反射出中國經濟的深層變革。指數突破4000點背后，是資本向國家戰略領域聚集的清晰信號。銀行股化解金融風險，科技股引領產業升級，消費股等待復蘇輪回。

普通投資者需要認識到，市場不再是你漲我漲的普漲行情，而是有取有舍的結構性機會。與其抱怨指數虛假繁榮，不如調整投資策略，把握資金流向背后的政策意圖。

未來A股可能繼續呈現“指數強、個股分化”的特征。養老金等長期資金入市將進一步推動市場專業化，散戶要么提升投資能力，要么委托專業機構。這場4000點之上的旅程，注定是結構性的風景。