醋酸：價格低位運行，業績下跌何時休！

作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

最近一段時間，資本市場上有一個板塊突然迎來了大漲，打了不少投資者一個措手不及，那就是#醋酸。

板塊中的企業比如#華魯恒升（600426）、#華誼集團（600623）等股價都迎來了強勢反彈。

華魯恒升股價變化

簡單來說，醋酸作為常用的化工原料之一，具有一定的大宗化工品屬性。憑借著良好的物化性質，在織物印染、照相藥品制造和橡膠工業中都有著廣泛應用。

那么，醋酸領域最近發展情況如何呢？賽道上的企業業績如何呢？筆者今天就帶你來一探究竟。

一、跌跌不休，產能過剩

如果我們看一下最近一段時間的醋酸價格走勢，你就會發現，從10多天前開始，國內醋酸市場開始了下行趨勢。一周的跌幅就接近5%，目前已經低于2470元/噸。

要知道，這個價格已經創下了今年以來的新低。

醋酸價格走勢（來源：生意社）

其實，從供給端，如果我們把時間線拉的更長一些，從2015年起，國內的醋酸行業進入了快速發展階段，伴隨醋酸工藝不斷優化和成熟，行業的產能實現了迅猛增長，這一年也是一個轉折點。而目前，我國已成為全球最大的醋酸生產國和消費國之一。

而從醋酸經營情況看，從2021年左右開始，醋酸行業由于供給端的快速增長，行業從的高利潤期開始轉入微利時代。

而這兩年，坦率的講，我國的醋酸行業產能還在穩步增加，比如上海華誼、新疆中和合眾、浙石化等新增裝置陸續投產，據專業機構測算，今年我國的醋酸總產能預計能突破1700萬噸。

就在上個月，由中國化學十六化建第四分公司承建的巨正源150萬噸/年醋酸項目順利中交，要知道，這可是全球單套產能最大的醋酸裝置。雖然對當地有著重要的戰略意義，但從行業供需發展情況來看，筆者認為這將進一步加劇供應壓力。

所以，增加出口成為緩解國內供需矛盾“解藥”。數據最能說明一切，去年我國醋酸累計出口112.32萬噸，較2019年增長48.72萬噸，主要的出口國家就是印度（醋酸是酸性液體，運輸半徑相對有限），占比超過了55%。而我國醋酸的進口量則大幅減少30.6%。

醋酸出口量（來源：觀研天下）

二、業績下滑，苦苦支撐

隨著今年醋酸價格的下降，醋酸企業的日子說實話也不太好過。今年9月，我國均價2352元/噸，同比下滑了24.25%。

比如行業龍頭之一的華誼集團前三季度歸母凈利潤為3.95億元，同比下降34.50%，而毛利率只有不到8%。

而且，更為重要的是，華誼集團第三季度歸母凈利潤虧損9277.36萬元，同比暴跌144.50%，讓不少投資者跌掉了下巴。其中，公司甲醇、醋酸及酯類產品均價2357.99元/噸，同比下跌12.9%。

華誼集團業績情況（來源：公司年報）

除此之外，就在上個月，華誼集團宣布其旗下上海華誼能源化工有限公司的吳涇基地裝置永久性停產，這標志著該裝置對甲醇和醋酸等產品的生產將終止。要知道，這個生產基地裝置已經使用了多年，雖然該裝置醋酸設計產能70萬噸，但是去年的利用率只有70.7%。

吳涇基地關停背后，是華誼應對城市安全環保政策與成本壓力的被動調整。

除此之外，#江蘇索普（600746）今年上半年歸母凈利潤1.02億元，同比下降了13.01%。這種"增收不增利"的局面，也揭示了公司在行業周期波動中的現實困境。

江蘇索普擁有120萬噸醋酸。就在兩個月前，公司披露了定增預案，募集資金總額不超過15億元，將全部用于醋酸乙烯及EVA一體化項目。項目將建設33萬噸/年醋酸乙烯生產裝置。

如果橫向對比，華魯恒升是另一家醋酸行業龍頭，擁有醋酸產能50萬噸/年。公司今年前三季度凈利潤23.74億元，同比下降22.14%，也抵不住行業下行帶來的壓力。

三、黑暗中找機會

如果我們回顧醋酸行業數十年的發展，產能與產量目前已經突破了千萬噸。從行業的競爭格局來看，行業的集中度逐漸提升，CR5已經突破了62%。

但是從價格的情況看，當前醋酸價格仍處于近五年低位，較2018年高點5500元/噸下跌55%，較2023年4000元/噸下跌38%。

而從下游需求看，隨著PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等下游行業的產能持續擴增，對醋酸的需求也呈現出強勁的增長勢頭。但是不爭的事實是，醋酸行業本身的產能擴張速度更快，所以行業也出現了供需失衡的現象。

數據最能說明問題，今年國內醋酸產能預計達1655萬噸，而主力下游PTA對醋酸需求增速僅3-5%，這就說明難以消化供應增量。

企業只有通過提升運營效率、開發高附加值產品等方式，才應對行業產能過剩壓力。

醋酸行業，還在等黎明。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。