歷史3次突破4000點！結局都在這里了

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近幾天，上證指數多次觸摸4000點整數大關，預示著4000點成為A村新常態。

再回顧歷史行情，上證指數突破站上4000點，分別是2007年、2015年和當下！

那么問題來了，歷次站上4000點后持續性如何？這次4000點和前兩次4000點有啥區別？是否會像流星那般一閃而逝？

3次4000點對比

首先，我們將A村3次4000點時的行情和數據進行全面對比，看下有哪些異同點。

第一，重回4000點所用時間對比。

回顧來看，2007年5月9日上證第一次上漲突破4000點，到2015年4月10日上漲突破4000點，區間用了近8年。

再到本輪2025年10月28日上漲突破4000點，區間用了10年多點。

數據來源：iFind；截至2025年10月29日

第二，3次4000點時估值水平對比。

以市凈率PB為例，我發現各大指數市凈率呈現出下降趨勢。

比如上證指數，市凈率從3.92倍降低到2倍，再降低到1.59倍。其他滬深300、中證500指數，市凈率同樣是大幅降低的趨勢。

數據來源：iFind；截至2025年10月28日

再以市盈率PE為例，各個指數同樣呈現出估值降低的趨勢。

比如標桿指數滬深300，2007年5月市盈率32.2倍，2015年4月市盈率15.6倍，現在是14.6倍。上證指數則是從39倍掉到18倍，目前也才17倍。

數據來源：iFind；截至2025年10月28日

反過來，市場股息率指標不斷抬升，吸引力變強。如2007年5月9日滬深300指數股息率0.52%，2015年4月10日股息率1.8%，2025年10月28日股息率2.6%。

數據來源：iFind；截至2025年10月28日

第三，4000點以上的持續時間。

回顧歷史，2007年站上4000點后，市場先是繼續沖漲，然后調整震蕩約3個月，隨后繼續上漲。同時隨著上漲市場呈現出狂熱態勢，大概半年后沖高到6124點，隨后進入連續大跌的熊市。

數據來源：iFind；截至2009年底

2015年則是杠桿資金驅動，站上4000點后，先繼續沖漲，再短暫調整，不到3個月沖到5178點，在去杠桿政策后暴跌，之后進入連續殺跌循環。

數據來源：iFind；截至2016年底

本次還不好說，有待觀察，具體觀點見下文。

第四，3次4000點時市場氣氛和熱度對比。

從行情趨勢不難看出，之前上漲突破4000點時，大環境分別是2007年大牛市和2015年大牛市，場子里人聲鼎沸、熱度極高，屬于長期壓抑后短時迅速釋放的瘋牛、快牛。

行情也呈現出直線上漲的勢頭。

至于本次2025年，節奏則拉的很長。

先是去年9月底的快速崛起，再是寬幅震蕩調整近半年，隨后是關稅戰的短時劇烈洗盤，然后慢牛向上攀漲。市場確實在上漲，但熱度遠沒之前兩次那么轟轟烈烈，偏慢牛、結構牛。

本次4000點結局如何？

從3次4000點估值來看，A村各大指數普遍呈現出估值收縮現象。

如果做反面分析，說明A村之前不成熟，行情太極端！即過去估值給的過高，這才導致估值收縮，沒有高峰又何來低谷。

問題是美股的指數估值水平也一直在20-30倍，為啥它們沒有估值收縮？為啥它們沒有漫長熊市？

下圖為標普500指數近10年市盈率估值，均值25倍左右：

數據來源：iFind；截至2025年10月28日

我思考后，找到以下6大差異：

第一，美歐企業原先占據中高端產業鏈，也有技術壁壘，賺錢容易，利潤率高。

第二，美歐等市場屬機構化市場，散戶沒我們這么多，不容易上演貪婪或恐懼的情緒性漲跌行情。即便有一些極端殺跌，也快速修復。

第三，回顧歷史行情，美歐等市場行情節奏偏慢，很少像A村這樣極端暴漲或極端暴跌。

第四，美歐等市場，沒有那么多大股東、產業資本、機構等的瘋狂減持套現和花式圈錢融資。

第五，美歐等政府占據全球貨幣主導地位，匯聚全球資本資金，水多了船自然會浮起來。

第六，公司密集回購注銷，甚至舉債回購。

如果做正面分析的話，目前A村雖然4000點，但估值水平仍處全球洼地，頭部寬基指數的市盈率也才14-17倍，約美股的一半水平，仍有補漲空間。

與此同時，國內正在向中高端產業鏈進發。

目前在電力、高鐵、新能源汽車、通信、船舶、軍工、基建等行業占據全球領先地位，還在向飛機、芯片等高精尖領域進發。

人民幣也在加速國際化。

同時，政策不斷限制減持，鼓勵分紅和回購。

就行情表現而言，當前全球充滿不確定性，突發事件很多，我們也難以精準擇時。不過相對而言，之前2次4000點都人聲鼎沸，熱度很高，這次4000點則偏向慢牛、結構牛。

我之前一直跟大家強調，行情就像暴風雨，來得快去得也快，這也是瘋牛持續時間短的主要原因。反之，如果行情偏向慢牛、結構牛，估值水平也不高，則細水長流，持續時間普遍更長久。

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