茅臺的接盤俠

今天黃金攜手白銀，來了一波俯沖。

之前聊金銀的時候寫過，10月中旬，倫敦的白銀租賃利率就見頂了，但是金銀還是來了一波壕無人性的上漲，大概率是有趨勢交易資金沖進去了。

現(xiàn)在金銀價格都殺到了9月份的水平，這部分趨勢資金要么是高位獲利了結，要么是被埋，總之算是階段性告一段落。

十月份之后的黃金的利空，主要有兩個：

第一個是俄烏和談，后來也沒有具體的進展，但也沒有完全被證偽，特朗普跟普京的會面是推遲了。

第二個是中美的談判提振的市場風險偏好，昨天連比特幣這種資產(chǎn)都是跳空陽線，再加上以美股為代表的各國股市新高，市場風偏提高也就利空黃金。

截止到今天，黃金價格從高位也回落了10%+。這次下跌，可以定性為漲多之后的自然回落，并沒有實質(zhì)性很大程度的利空。

我覺得對于中長期配置盤來說，是一個可以買入的調(diào)整幅度了。

但不要期待馬上再來一波大的，按照目前的波動率水平，不考慮預測不到的黑天鵝事件，我覺得震蕩的時間，會在季度以上。

還有一個事兒，飛天茅臺的批價跌破了1700。

看上圖，批價跌破趨勢是從24年一季度開始的，茅臺的股價在那時候也經(jīng)歷了一大波下跌，一直到24年8月底，跌了25%。再到今年，批價再次大幅下跌，但是股價基本維持了橫盤。

我統(tǒng)計了24年中報和25年中報，茅臺的機構持股。如下：

貴州國資，未動；

北向，減持1085萬股；

國家隊直接持股（證金+匯金），未動；

基金（前五大ETF），增持1285萬股；

保險，減持540萬股；

如果看一年多以來茅臺的資金流，那就是基金（ETF）接盤外資和保險的籌碼。

那ETF的資金是哪兒來的呢？

以規(guī)模最大的滬深300ETF為例，25年中報對比24年中報，機構份額增加了343億份，而中央?yún)R金過去一年就增持了340億份，個人投資者持有份額沒有增加。

也就是說，滬深300ETF規(guī)模的增加，絕大部分來自國家隊，國家隊基本接盤了茅臺過去一年的籌碼。剩下一些應該是散戶買了，股東戶數(shù)增加了3萬多戶。

這個現(xiàn)象應該可以推廣到大部分基本面跟宏觀經(jīng)濟高度相關的老登股。

但我之前列過央行的資產(chǎn)負債表，對其他金融性公司債券這個科目是在走低的，對應的是下半年國家隊逐漸在退出。

這跟滬深300ETF的份額走勢，是大概是能對的上的：

牛市的容錯率是很高的，你可以買錯股票，也可以追高，也可以買業(yè)績暴雷的股票，都沒問題，都不會大跌。真正傷人的是養(yǎng)成這種習慣之后，遇到了熊市。牛市里養(yǎng)成的操作習慣在熊市里，刀刀致命，直到翻不了身。

所以我好幾個月前就建議過，牛市是把原來一些基本面沒信心的套牢股，在被流動性給推起來的時候，給處理掉。

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