黃金周報｜全球黃金ETF延續凈流入，金價延續震蕩

截至上周五（4月10日），倫敦現貨黃金報收4746.90美元/盎司，自4月1日以來累計上漲70.04美元/盎司，漲幅1.50%。上周倫敦現貨黃金價格震蕩，金價最高上行至4857.55美元/盎司，最低觸及4606.79美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態：3月美國CPI顯示核心通脹仍然溫和，油價上漲顯著推高能源商品通脹；受通脹高企等因素拖累，4月消費者信心延續回落。中東局勢持續擾動市場，美伊停火兩周，但以色列襲擊黎巴嫩導致市場波動加大；周末美伊談判未能達成協議，新變量來自特朗普宣布封鎖霍爾木茲海峽，全球石油供應進一步中斷的風險有所增加，或可關注黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經濟

經濟數據上：3月美國CPI顯示核心通脹仍然溫和，4月消費者信心延續回落。3月CPI環比上行0.6pp至0.9%，符合預期，核心CPI環比持平于0.2%，低于預期。從分項上看，油價上漲顯著推高能源商品通脹。隨著油價上漲逐步滲透，預計CPI或逐月上升。消費者信心方面，受通脹高企等因素拖累，美國4月密歇根大學消費者信心指數回落5.7至47.6，不及預期的52。

（2）市場動態

全球黃金ETF仍然連續第七個季度錄得凈流入。據世界黃金協會發布的數據，3月全球黃金ETF凈流出規模高達120億美元，創有記錄以來單月最大流出，導致一季度全球凈流入規模較此前預期縮水一半。分區域看，北美市場進行大規模拋售；而亞洲市場一季度凈流入達140億美元，創下有史以來最強季度流入紀錄，在一定程度上對沖了西方的拋壓，中國是亞洲流入的主要驅動力，印度市場同樣延續增持趨勢。世界黃金協會指出，多重因素疊加觸發了此輪拋售。美伊沖突引發的廣泛避險情緒沖擊了大多數資產類別，美國投資者傾向于通過出售此前漲幅較大的資產來補充流動性。但目前全球黃金ETF仍然連續第七個季度錄得凈流入，凈流入的大趨勢并未因3月的大幅波動而逆轉。

中東局勢持續擾動市場。周末美伊談判未能達成協議，在市場預期之內，最大分歧在核計劃。從談判內容可以看出，美國實際上已經放棄了政權更迭的目標。新變量來自特朗普宣布封鎖霍爾木茲海峽。美國在霍爾木茲海峽附近可能采取的海軍行動，增加了全球石油供應進一步中斷的風險，這可能會進一步推高通脹預期，影響美元指數、黃金等價格走勢。

周點評：中長期看黃金具備支撐

上周黃金價格延續寬幅震蕩，金價最高上行至4857.55美元/盎司，最低觸及4606.79美元/盎司。目前外部消息持續帶來擾動，黃金價格短期波動率或持續較高水平。截至今年一季度，全球黃金ETF已經連續第七個季度錄得凈流入，凈流入的大趨勢仍然延續。

從中長期來看，黃金長牛的基礎邏輯仍然穩固。財政赤字、地緣緊張及貨幣擔憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨。投資者或可結合自己的配置久期與風險偏好進行投資，把握黃金中長期的配置價值。后續可持續關注全球宏觀經濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。