站在AI智能眼鏡元年，看新興賽道與核心玩家的投資價值

10月21日，隨著Meta運動AI智能眼鏡Oakley Meta Vanguard迎來正式發售，2024年大熱過一波的AI眼鏡主題，再次引起資本市場的高度關注。當天，A股市場相關概念股環旭電子領漲，并以漲停收盤。拉長時間來看，WIND數據顯示，其AI眼鏡主題指數近一年來的收益率達45.02%，遠遠高于滬深300同期17.09%的漲幅。

圖片說明：AI眼鏡主題指數的市場表現情況；資料來源：WIND

隨著多款AI智能眼鏡相繼發布，2025年已被業內共識為AI智能眼鏡元年。而站在當下，仍然需要我們思考兩大核心問題：一是AI眼鏡的高成長性動能是否能夠長期延續；二是在經歷了此前的預期炒作之后，國內大廠的產品何時能夠迎來顯著放量。

未來的大眾化智能終端，未必還是手機

先來看看目前行業的發展勢頭。

海外現象級產品已經出現，技術極客與時尚代表的結合，Ray-Ban Meta系列產品完成逆襲。

2021年9月，Meta和Ray-Ban強強聯合所推出的第一代AI智能眼鏡Ray-Ban Stories橫空出世。但雷聲大雨點小，其首年銷量僅為30萬副，活躍用戶數更是不足設備量的10%，頗有一點出道即翻車的意味。

而2023年9月，圍繞拍攝清晰度不佳、續航時間短、智能性不足等用戶使用痛點，所推出的第二代Ray-Ban Meta實現快速進化。Meta將自研Llama大模型進一步深度植入的同時，也將攝像頭配置直接拉至1,200 萬像素，眼鏡單次連續使用時長也提升到4小時，結合所配備帶有充電功能的眼鏡盒來使用，其整體使用時長更是可達 36小時。

圖片說明：現象級AI智能眼鏡Ray-Ban Meta；資料來源：Meta官網

迭代版的Ray-Ban Meta也不負眾望，通過垂類直播領域完成迅速破圈，成為了一款現象級的AI智能眼鏡。2024年，馬克·扎克伯格宣布的銷售數據喜人，該款產品全年銷售量突破100萬副大關。

消費者的購買熱度不減。

合作方Ray-Ban母公司、意大利眼鏡巨擘Essilor Luxottica于今年 7 月宣布，Ray-Ban Meta產品在2025年上半年的銷量同比高增超 200%。公司更是放出豪言，在 2026 年底前計劃將相應產品的年產能大幅提升至 1,000 萬副。

而Meta的野心還遠不止于此，公司已與Essilor Luxottica直接簽訂了十年長約，計劃持續推出多代智能眼鏡。

再來看看未來蛋糕能有多大。

從傳統眼鏡這個巨無霸市場角度，展望未來AI智能眼鏡新興賽道的市場規模。

根據Statista 數據顯示，2024 年全球賣出的普通框架眼鏡和墨鏡的總量已高達15.31億副。而同期，Wellsenn XR所統計的全球AI智能眼鏡銷量則為234萬副。以傳統眼鏡為基數進行測算，2024年AI智能眼鏡的滲透率僅有0.15%。

而若假設未來其滲透率哪怕只提升到5%的水平，每副眼鏡的平均銷售價格即便參考目前相對較低的閃極AI眼鏡1500元的售價進行測算，其市場規模就將超過千億元。其未來行業的天花板并不會低。

專業機構所給出的預測數據同樣樂觀，Wellsenn XR預計，至2030年全球AI智能眼鏡的銷量就將快速來到9,000萬副，2024年-2030年期間年復增長率預計高達83.73%，其市場規模便有望突破千億元大關。

圖片說明：全球AI智能眼鏡銷量預計將持續高增； 資料來源：Wellsenn XR

更具市場想象空間的是，智能眼鏡未來對于手機的替代潛力。

一方面，目前市場主流的AI智能眼鏡仍為無顯示類型，其主要集成音頻、攝像組件，以及實現較為基礎的導航、翻譯、簡單問答等功能，進而導致其用戶體驗感并未完全展露。而在未來，AI顯示眼鏡（AI+AR）終極形態的優勢將不容小覷。

具備顯示功能的智能眼鏡可提供文本和圖像輸出能力，在所能夠獲取的圖文信息大為豐富之下，用戶體驗感與滿意度將有望迎來指數級躍升。

另一方面，智能眼鏡的卡位優勢同樣突出，其位于 “眼、耳、口”三大重要感官的黃金三角區，眼睛更是承擔了約80%的信息接受功能。

而相較于主要通過觸摸的手機交互方式，智能眼鏡可實現語音、手勢、眼動等多種交互方式，其更加便捷、自然，進而使得用戶的體驗感也更為舒適。

圖片說明：AI 智能眼鏡得天獨厚的交互優勢； 資料來源：艾瑞咨詢

暢想一下，當你駐足千年古跡，歷史故事于殘垣斷壁間自動還原重現；當你在做脫稿項目匯報，關鍵事項根據匯報進度貼心呈現眼前；當你炒菜手忙腳亂之際，其操作步驟、調味料搭配比例智能實時精準提醒……

而以上這些能夠徹底解放雙手的應用場景，都是目前手機所望塵莫及的。也難怪扎克伯格在此前專訪中就表示，堅定地看好智能眼鏡發展，其未來終將取代智能手機。

聊完未來市場成長空間，再來看看另一個核心問題：國內產業預計何時能夠迎來爆發期。

從一家獨大，到“百鏡大戰”。

隨著2024年Ray-Ban Meta產品的火爆，各大國內廠商已紛紛跑步入場。艾瑞咨詢數據顯示，2024年國內AI眼鏡賽道共發生13起投融資事件。不但在數量上持續增長，投融資規模也在不斷加碼。其中，Rokid于2024年進行了兩次融資，總金額達6億元；雷鳥創新則進行了三輪融資，總金額超5億元。

在一級市場投資火熱的同時，百度、小米、阿里等互聯網大廠也在積極加入戰局。素有“價格屠夫”之稱的小米其AI眼鏡于6 月底正式發布，定價1,999元起；阿里旗下的夸克AI眼鏡也于10月迎來預售。

在各大知名互聯網大廠躬身入局，卷功能、卷性能、卷價格，將其視為承載AI大模型的重要終端入口，且考慮到行業整體產能也在加速釋放之下，AI智能眼鏡于國內迎來爆發期在即。

而市場數據同樣印證了這一趨勢。CINNO Research數據顯示，2025年上半年，我國消費級AI/AR眼鏡市場銷量創歷史新高來到26.2萬臺，同比增長73%。其中，無屏AI眼鏡銷量數據更是亮眼，以463%的同比增速一騎絕塵。

解構AI智能眼鏡賽道核心玩家——藍思科技的投資邏輯

“手機玻璃大王”手握讓AI智能眼鏡“開掛”的核心技術——光波導解決方案。

什么是光波導，又憑什么是光波導？

光波導是一種利用全反射原理或衍射原理將光線定向傳輸的光學技術，其能夠將微型顯示器發出的圖像高效地引導至用戶眼睛，同時確保鏡片本身提供清晰透明的體驗，進而實現虛擬圖像的疊加顯示。

此前AR眼鏡并未出現現象級產品的一大原因，正是因為頭顯設備的重量過大所導致的體驗不佳。以蘋果的Vision Pro產品為例，其重量達600克，用戶普遍表示長時間佩戴后會有明顯的壓迫感。

而光波導技術正是解決這一痛點的關鍵。其成像光學技術，能夠實現鏡片的輕薄設計、高透光率和大視場角。這就好比將整個光學系統壓縮到我們的普通眼鏡鏡片里，其使得AI眼鏡佩戴使用的舒適度、體驗感均實現大幅提升。

目前多款旗艦AI智能眼鏡均采用了光波導技術，其已成為市場主流方案。如雷鳥、Rokid以及最近上市的阿里夸克AI眼鏡均搭載了光波導顯示方案。

但需要看到，光波導技術雖好，其仍面臨著工藝技術難度較大的挑戰。因其技術精度要求高，使得幾何光波導陣列的制造難度大、貼合工藝良率低，進而導致單片成本高。

而目前掣肘上游光學顯示模組產品放量的主要良率問題，在近期藍思科技近期的公告中，也能看到公司釋放的明顯積極信號。

藍思科技表示，公司已有成熟解決方案可復用于光波導鏡片，其獨家定制曲面鍍膜技術能精準適配光波導鏡片的曲面結構，大幅提升鏡片的透光率與光學穩定性，同時顯著降低生產過程中的損耗，直接推動良率與產能雙提升。

圖片說明：公司光波導鏡片良率與產能雙提升； 資料來源：公司公告

藍思科技不但搶占了AI智能眼鏡產業鏈中技術壁壘高、輕薄光波導鏡片相關核心模組部件高附加值環節，而且也已成為了從光學鏡片到整機組裝全流程覆蓋的“全能型選手”。

深度綁定合作伙伴，多家明星公司首選，未來業務增長路徑清晰。

2025年6月，藍思科技與Rokid聯合開發的Rokid Glasses迎來正式下產線，其為全球首款實現規?；慨a的消費級AI+AR眼鏡。自該款眼鏡發布以來，Rokid Glasses持續熱銷甚至出現“一機難求”，其全球獲得超25萬臺的預售訂單。

同時，公司與 Rokid的合作關系更是已進一步延伸至股權投資、合作基金等深度綁定層面。

另一大定心丸——Meta獨家供應商。

據此前媒體報道，Meta所推出的最新款搭載 AR顯示功能的Ray-Ban AI眼鏡，為藍思科技獨家供應其三大核心部件。而在近期公告中，公司對此也給予了較為肯定的正面回應。

圖片說明：藍思科技對于Meta供應商的回應； 資料來源：公司公告

拆解AR眼鏡成本構成，其光學顯示模組的成本占比明顯較高。艾瑞咨詢數據顯示，該部分成本占比高達約43%。結合考慮到Essilor Luxottica計劃在 2026 年底前將Ray-Ban Meta產品的年產能大幅提升至 1,000 萬副的樂觀預期，該塊業務也預計將為藍思科技未來的業績增長提供強有力支撐。

數據趨勢不會說謊。

2025年上半年，藍思科技智能頭顯與智能穿戴類業務在保持營收雙位數增長的同時，其毛利率更是較2024年同期猛增9.70個百分點至23.27%。

躍升之下，藍思科技智能頭顯與智能穿戴類業務的毛利率水平也已在公司各大板塊業務中處于斷層式領先。這一快速增長勢頭，充分說明了公司該業務結構的顯著優化，與其高產品附加值水平。

不妨換一個角度看估值。

截至2025年10月27日收盤，藍思科技的PE（TTM）為40.43，其不免令廣大投資者擔心公司目前的估值水平是否過高。

但我們更應該從成長性角度看待其估值的合理性。根據WIND數據顯示，各大機構對于藍思科技未來的業績增長保持樂觀，2026年PEG一致預期僅為0.79，相應PE也將顯著下降至23.52。