北京
香農芯創歸母凈利潤下滑，主要受毛利率下行影響
投資時間網、標點財經研究員王子西
股價兩個月漲三倍的香農芯創（300475.SZ）發布了最新三季報。
今年前三季度，受益于市場需求提升、產品售價上漲等綜合影響，香農芯創實現營收264.0億元，同比大增59.90%，收入體量超過2024年全年。不過，公司實現歸母凈利潤為3.59億元，同比下滑1.36%，扣非后歸母凈利潤同比降幅更大，為15%以上。
投資時間網、標點財經研究員注意到，公司歸母凈利潤下滑，主要受毛利率下行影響。今年前三季度，香農芯創毛利率為3.13%；公司雖有效控費，但凈利率低至1.31%，兩盈利指標均為近五年同期最低。
不過，隨著存儲芯片市場漲價潮，9月以來該公司上演了一輪凌厲漲勢。截至10月27日，香農芯創股價報收于133.66元/股，今年以來股價漲幅達370.02%，總市值逾600億元，市盈率高達239倍。
國盛證券研報顯示，公司電子元器件業務起量及AI驅動下存儲產品需求提升帶來營收業績增長機遇，后續公司股價能否保持上行趨勢值得關注。
香農芯創今年以來股價走勢（元）
數據來源：Wind
收入大增近六成
香農芯創原名為“聚隆科技”，2021年公司實施重大資產重組，主營業務由電氣機械和器材制造業務變更為電子元器件分銷業務。當年，公司的經營規模顯著提高，從而帶動業績大增，營收與歸母凈利潤分別達至92.06億元和2.24億元，收入體量同比提高33倍不止。
在高端存儲領域歷經多年耕耘，公司現已形成“分銷+產品”一體兩翼的發展格局。“芯片分銷業務”和“自研產品業務”互為表里，兩者在渠道、研發、服務等環節呼應。不過，目前電子元器件產品分銷是香農芯創的主要收入來源，第一大供應商仍是SK海力士。SK海力士是DRAM（一種半導體存儲器）市場三大廠商之一。
得益于AI需求持續激增和電子產品復蘇帶來的市場需求提升、產品售價上漲以及公司產品結構變化綜合影響，今年前三季度，香農芯創實現營收264.0億元，同比增長59.90%；其中，第三季度實現營收92.76億元，近乎環比持平。從規模來看，今年前三季度收入已超2024年全年水平。
國盛證券研報稱，在閃存市場，由于CSP(云端服務提供商)對高容量DDR5和eSSD(企業級固態存儲硬盤)新增需求顯著，9月以來服務器客戶加單動作頻頻，新增訂單需求超過原廠原計劃的預期供應量，預計四季度eSSD漲幅將達10%，DDR5RDIMM漲幅約10%至15%，原廠64GB DDR4RDIMM價格或上漲15%至20%。
而香農芯創是SK海力士核心代理商，分銷企業級存儲產品，在原廠減產、供需緊缺背景下，能拿到穩定、高品質顆粒供給的廠商有望充分受益于企業級存儲升級、漲價與國產化三重貝塔。
上述券商看好，該公司電子元器件業務起量以及AI驅動下存儲產品需求提升，所帶來的營收業績增長機遇，預計香農芯創2025年營收有望達到389億元。
投資時間網、標點財經研究員注意到，截至2025年9月末，香農芯創的合同負債為1.15億元，較2024年底暴增逾21倍。該指標的變動，或也驗證市場需求持續提升下的產品搶手。
香農芯創2021年以來營收及同比增速（億元、%）
數據來源：choice
盈利水平走低
不過，香農芯創的利潤表現不那么亮眼。
今年前三季度，公司實現歸母凈利潤3.59億元，同比下滑1.36%；扣非后歸母凈利潤為3.56億元，降幅達15.29%。其中，第三季度，公司的歸母凈利潤為2.02億元，同比下滑3.11%，但環比有所改善。
梳理數據不難發現，香農芯創凈利潤同比走低主要受毛利率下行影響。以前三季度為例，公司營業成本同比高增63.37%，增長幅度超過營收，以致于毛利率為3.13%，較上年同期走低2.06個百分點，且也是2021年以來同期最低。
即便公司控制費用，但前三季度的凈利率仍低至1.31%，凈利率水平也是近五年來同期最低。
此外，截至今年9月末，香農芯創的應收賬款高增至37.62億元，較2024年末增長2.5倍。公司解釋稱，主要是賬期客戶信用期內銷售額增加所致。本期末，公司短期借款為23.20億元，也較2024年底大增近10億元；貨幣資金12.24億元，顯然無法覆蓋短期借款。
在二級市場，受存儲芯片市場掀起的漲價潮，今年9月以來，公司股價上演凌厲漲勢。10月20日，公司曾發布一則股東減持公告，持股比例5%以上的股東無錫高新區新動能產業發展基金（有限合伙）（下稱新動能基金）計劃于2025年11月11日至2026年2月10日減持463.77萬股，占公司總股本的1%。若按照10月24日收盤價計算，新動能基金此次減持套現或約5.92億元，已基本將所持有股份成本收回。
資料顯示，2024年1月，新動能基金通過協議受讓香農芯創2379.34萬股，交易價格為24.65元/股，總價款約5.87億元。
投時關鍵詞：香農芯創（300475.SZ）
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