《數(shù)據(jù)周報(bào)88》：70大中城市房?jī)r(jià)全線下跌

數(shù)據(jù)周報(bào)88（2025年10月20日-26日）

1.非稅收入25%的增幅從哪來(lái)？

2.特朗普為什么要赦免趙長(zhǎng)鵬？

3.收入消費(fèi)拖累 3 季度 GDP 放緩

4.地產(chǎn)投資降 13.9%，政策托底有限

5.單日暴跌6%，黃金還能買嗎？

6.歷史罕見(jiàn)：9月房?jī)r(jià)全線下跌

正文

1.非稅收入25%的增幅從哪來(lái)？

去年智本社數(shù)據(jù)中心在其周報(bào) 28 期與 65 期中，針對(duì)大眾對(duì)非稅收入的理解偏差進(jìn)行了辟謠，明確認(rèn)為 2024 年非稅收入25%的大幅增長(zhǎng)，主要并非源于地方政府的罰沒(méi)收入。近期國(guó)家財(cái)政部發(fā)布了正式的財(cái)政決算報(bào)告，我們借此對(duì)這一觀點(diǎn)進(jìn)行數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

從財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，智本社的觀點(diǎn)是完全正確的。2024 年全國(guó)非稅收入達(dá)到 44730 億元，較上年增長(zhǎng) 25.4%。這筆大幅增長(zhǎng)的非稅收入，其最重要的原因并非市場(chǎng)此前擔(dān)憂的罰沒(méi)收入，而是國(guó)有資源有償使用收入大幅度增加。

從絕對(duì)量的構(gòu)成占比來(lái)看，2024 年非稅收入中占比最大的依然是國(guó)有資源有償使用收入與國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入。其中，國(guó)有資源有償使用收入占比 39.8%，國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入占比 16.57%，兩者合計(jì)占比已超過(guò)非稅收入的一半；更值得關(guān)注的是，國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入的年度增速高達(dá) 347%，成為2024年拉動(dòng)非稅收入增長(zhǎng)的重要力量。此外，專項(xiàng)收入占比變動(dòng)不大，保持在 17.5% 的水平；而此前市場(chǎng)高度關(guān)注的罰沒(méi)收入，占比僅為 10.1%，并未成為非稅收入增長(zhǎng)的主力。

需要注意的是，在地方賣地收入大幅下滑的背景下，國(guó)有資源 (資產(chǎn)) 有償使用收入與國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入的快速增加，從側(cè)面清晰反映出地方財(cái)政壓力非常大 ——地方政府正通過(guò)盤活存量資產(chǎn)的方式，彌補(bǔ)賣地收入下滑帶來(lái)的財(cái)政缺口。

當(dāng)前市場(chǎng)真正擔(dān)憂的是：在地方財(cái)政壓力持續(xù)加大的情況下，未來(lái)是否會(huì)出現(xiàn)罰沒(méi)收入進(jìn)一步增加、征稅強(qiáng)度進(jìn)一步增加、其他稅費(fèi)收入進(jìn)一步增加的情況，甚至伴隨地方執(zhí)法隨意性的上升。這種擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)，畢竟財(cái)政壓力可能會(huì)促使部分地方尋求更多收入來(lái)源，而罰沒(méi)收入、稅費(fèi)征管等環(huán)節(jié)若缺乏足夠約束，可能會(huì)引發(fā)新的市場(chǎng)顧慮。

2.特朗普為什么要赦免趙長(zhǎng)鵬？

近期，特朗普赦免趙長(zhǎng)鵬，這則看似單一的法律操作，實(shí)則是美國(guó)加密政策的大反轉(zhuǎn)。本周會(huì)員節(jié)目《社長(zhǎng)說(shuō)熱點(diǎn)》已圍繞此話題展開(kāi)分析，周報(bào)摘取部分觀點(diǎn)。

此前拜登政府對(duì)加密貨幣嚴(yán)監(jiān)管：2023 年幣安因違反反洗錢法罰 43 億美元、被禁美國(guó)運(yùn)營(yíng)，2024 年幣安創(chuàng)始人趙長(zhǎng)鵬還被判了刑。而特朗普上臺(tái)后，直接以“結(jié)束對(duì)加密貨幣的戰(zhàn)爭(zhēng)”為由赦免趙長(zhǎng)鵬，不僅撤銷了相關(guān)懲罰，還讓幣安幣價(jià)格大漲。

這反轉(zhuǎn)的核心是兩黨對(duì)立與利益綁定：拜登所在的民主黨傾向嚴(yán)監(jiān)管，特朗普陣營(yíng)則有大量加密圈支持者，更偏向?qū)捤烧撸煌饨珉m質(zhì)疑特朗普家族與加密市場(chǎng)有利益關(guān)聯(lián)，但他的操作均在法律框架內(nèi)，只是打破了過(guò)往總統(tǒng)的慣例。

更深層的是，這一動(dòng)作在為 “鏈上金融” 鋪路。特朗普推動(dòng)穩(wěn)定幣條例、放寬加密監(jiān)管，本質(zhì)是想構(gòu)建更少依賴中心化的金融模式 ——這種模式能支持 “超級(jí)個(gè)體”（比如難通過(guò)傳統(tǒng) IPO 融資的主體），通過(guò) RWA 機(jī)制獲得認(rèn)可。盡管未來(lái)可能面臨監(jiān)管反復(fù)或泡沫風(fēng)險(xiǎn)，但特朗普已為鏈上金融打開(kāi)了缺口，也隱隱指向了未來(lái)金融體系可能的變革方向 —— 當(dāng)鏈上金融與超級(jí)個(gè)體深度綁定，一個(gè)更少依賴中心化、更注重個(gè)體價(jià)值的金融新時(shí)代，或許正在悄然到來(lái)。

3.收入消費(fèi)拖累 3 季度 GDP 放緩

10 月 20 日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布多項(xiàng)重點(diǎn)數(shù)據(jù)，2025 年第三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)“增速放緩、消費(fèi)承壓”的特征。

2025 年第三季度 GDP 同比增長(zhǎng) 4.8%，較第二季度的 5.2% 明顯下滑，且低于一季度的 5.4%，整體呈逐季放緩趨勢(shì)。回溯來(lái)看，2024 年四季度依靠財(cái)政與貨幣政策發(fā)力，GDP 增速重回 5% 以上并延續(xù)至 2025 年二季度，但進(jìn)入三季度后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力顯著減弱。

與 GDP 增速同步放緩的，是居民收入與消費(fèi)的雙重承壓。

在居民收入端：

2025 年前三季度，居民人均可支配收入同比增長(zhǎng) 5.1%，居民人均消費(fèi)支出同比增長(zhǎng) 4.6%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均為近三年最低；其中消費(fèi)支出增速還顯著低于上半年的 5.2%，直接形成“收入增長(zhǎng)慢→消費(fèi)增長(zhǎng)慢→內(nèi)需不足→進(jìn)一步抑制收入消費(fèi)”的負(fù)循環(huán)。

在居民消費(fèi)端:

社會(huì)消費(fèi)品零售額進(jìn)一步印證消費(fèi)低迷：前三季度...

消費(fèi)補(bǔ)貼效果如何？ 地產(chǎn)投資跌 13.9% 后政策為何托底有限？黃金暴跌 6% 后該買還是賣？9 月 70 城房?jī)r(jià)全跌，房地到底了嗎？

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