均勝電子500億訂單筑牢安全墊，能否復(fù)制“比亞迪式”跨界逆襲？

500億訂單背后，70億商譽(yù)壓頂，這家汽車(chē)電子巨頭如何走好機(jī)器人這條新路？

“我們現(xiàn)在已經(jīng)是全球人形機(jī)器人里出貨量最大的企業(yè)，甚至比馬斯克出貨量更大。”

2025年10月18日，智元機(jī)器人副總裁王闖在可持續(xù)全球領(lǐng)導(dǎo)者大會(huì)上說(shuō)出這句話時(shí)，臺(tái)下響起一陣驚呼。

誰(shuí)曾想到，這家成立不久的機(jī)器人公司，能在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)千臺(tái)級(jí)別的人形機(jī)器人出貨？

而站在智元機(jī)器人背后的重要合作伙伴，正是今年初喊出“再創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)新前行”口號(hào)的均勝電子。

豪賭機(jī)器人，要么成仁，要么成功。

2025年4月，當(dāng)其他汽車(chē)零部件企業(yè)還在用產(chǎn)品升級(jí)慢慢切入機(jī)器人賽道時(shí)，均勝電子做出了一個(gè)大膽決定，與智元機(jī)器人合作，成立專(zhuān)門(mén)子公司“均勝具身智能”，注冊(cè)資本高達(dá)3.6億元。

這一出手，就展現(xiàn)了均勝電子All in機(jī)器人的決心。

為什么敢這么玩？均勝電子有自己的底氣。

均勝電子不是單打獨(dú)斗，它背后站著整個(gè)均勝集團(tuán)。這個(gè)集團(tuán)擁有三家上市公司：均勝電子、均普智能和香山股份，總市值超過(guò)660億元。打群架，總比一個(gè)人戰(zhàn)斗強(qiáng)。

2025年上半年，均勝電子汽車(chē)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.65億元，占總收入的27.89%。這個(gè)數(shù)字背后，是公司從傳統(tǒng)汽車(chē)安全業(yè)務(wù)向電子化、智能化轉(zhuǎn)型的成果。

更重要的是，公司在智能汽車(chē)領(lǐng)域今年已拿下512億元訂單！這是什么概念？比很多同類(lèi)企業(yè)全年?duì)I收還要多。這些訂單為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，2025年上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)19.06億元，凈現(xiàn)比接近200%。

說(shuō)白了，就是賺到的錢(qián)大部分都是真金白銀，不是賬面上的數(shù)字。

雖然機(jī)器人業(yè)務(wù)剛起步，但均勝電子已經(jīng)為銀河通用等企業(yè)批量交付機(jī)器人頸部、肩部、膝蓋及手指等部件。更值得一提的是，公司與均普智能的關(guān)聯(lián)交易額已達(dá)4000萬(wàn)元，還帶來(lái)了2000萬(wàn)元的公允價(jià)值收益。

這意味著，機(jī)器人業(yè)務(wù)不再是“只進(jìn)不出”的燒錢(qián)項(xiàng)目，而是開(kāi)始產(chǎn)生實(shí)際收入和利潤(rùn)。

雙輪驅(qū)動(dòng)格局形成。

均勝電子是全球第二大汽車(chē)被動(dòng)安全供應(yīng)商，2024年市場(chǎng)份額達(dá)22.9%，僅次于奧托立夫。這塊業(yè)務(wù)雖然傳統(tǒng)，但為公司提供了穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流。

智能座艙域控制器業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額已達(dá)6.5%，排名第二。這塊業(yè)務(wù)技術(shù)含量高，增長(zhǎng)速度快，是公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

基于公司在汽車(chē)安全領(lǐng)域積累的技術(shù)，比如座椅骨架技術(shù)可以延伸做機(jī)器人一體化結(jié)構(gòu)件，控制器技術(shù)可以用于機(jī)器人“大腦”開(kāi)發(fā)。

協(xié)同效應(yīng)1+1>2的商業(yè)模式。

均勝電子最聰明的地方在于，它懂得利用集團(tuán)資源打配合戰(zhàn)。

均勝電子主要負(fù)責(zé)機(jī)器人“大小腦”等核心技術(shù)研發(fā)，而均普智能則通過(guò)普智未來(lái)平臺(tái)，負(fù)責(zé)機(jī)器人本體制造和銷(xiāo)售。

這種分工讓均勝電子可以專(zhuān)注于技術(shù)研發(fā)，而不必過(guò)分擔(dān)心生產(chǎn)和銷(xiāo)售問(wèn)題。2025年上半年，均勝電子向均普智能采購(gòu)商品金額達(dá)4000萬(wàn)元，展現(xiàn)了良好的內(nèi)部協(xié)同。

公司很聰明地利用了汽車(chē)與機(jī)器人之間的技術(shù)共通性。感知層的雷達(dá)、攝像頭，決策層的控制器、芯片，這些技術(shù)在兩個(gè)領(lǐng)域是相通的。

這就好比一個(gè)廚師，本來(lái)擅長(zhǎng)做中餐，現(xiàn)在要學(xué)西餐，雖然菜系不同，但刀工、火候掌握這些基本功是相通的。

70億商譽(yù)背后的資金壓力。

均勝電子從2009年開(kāi)始，就走上了并購(gòu)擴(kuò)張的道路。收購(gòu)上海華德、普瑞、KSS、群英等企業(yè)，雖然快速獲得了技術(shù)，但也積累了72.93億元的商譽(yù)。

商譽(yù)是什么？

簡(jiǎn)單說(shuō)，就是收購(gòu)時(shí)支付的價(jià)格超過(guò)被收購(gòu)企業(yè)公允價(jià)值的部分。這東西平時(shí)不礙事，但一旦被收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，就要計(jì)提減值，直接沖擊利潤(rùn)。

2021年，均勝電子就因?yàn)镵SS業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，計(jì)提了20億元商譽(yù)減值，導(dǎo)致當(dāng)年虧損37.53億元。這種疼痛，經(jīng)歷過(guò)一次就夠嗆。

并購(gòu)需要錢(qián)，錢(qián)從哪來(lái)？

大部分來(lái)自融資。這就產(chǎn)生了利息費(fèi)用。2025年上半年，均勝管理費(fèi)和利息費(fèi)合計(jì)達(dá)20.86億元，是凈利潤(rùn)的兩倍！

這意味著公司辛辛苦苦賺的錢(qián)，很大一部分要用來(lái)支付各種費(fèi)用，實(shí)際落到口袋的并不多。

面對(duì)市場(chǎng)的質(zhì)疑，均勝電子管理層展現(xiàn)了堅(jiān)定的信心。“汽車(chē)產(chǎn)業(yè)和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在技術(shù)底層是相通的，我們?cè)谄?chē)電子領(lǐng)域積累的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，完全可以復(fù)用到機(jī)器人領(lǐng)域。”

短期來(lái)看，機(jī)器人業(yè)務(wù)確實(shí)需要大量投入，

但長(zhǎng)期來(lái)看，這是公司未來(lái)十年最重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們?cè)敢鉃榇送度耄渤惺艿闷鹣鄳?yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

這種立足長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，正是均勝電子敢于在行業(yè)初期就大力投入的底氣所在。

言西認(rèn)為機(jī)遇很大，風(fēng)險(xiǎn)也不小。我看好均勝電子，人形機(jī)器人是未來(lái)十年最具潛力的賽道之一，均勝電子提前布局，搶占了先機(jī)。

公司在汽車(chē)電子領(lǐng)域的技術(shù)積累，確實(shí)能為機(jī)器人業(yè)務(wù)提供支撐。比如：新發(fā)布的機(jī)器人嗅覺(jué)傳感器，能識(shí)別8種氣體且準(zhǔn)確率達(dá)99%，這技術(shù)不是一朝一夕能搞出來(lái)的。

已經(jīng)拿到智元機(jī)器人的訂單并開(kāi)始交付，說(shuō)明業(yè)務(wù)模式得到了市場(chǎng)驗(yàn)證。

需要注意的是72.93億元商譽(yù)就像懸在頭上的劍，不知道什么時(shí)候會(huì)掉下來(lái)。高昂的利息費(fèi)用也在持續(xù)侵蝕利潤(rùn)。雖然智元機(jī)器人宣稱(chēng)出貨千臺(tái)，但人形機(jī)器人到底能做什么、市場(chǎng)接受度如何，都還是未知數(shù)。

多家并購(gòu)企業(yè)之間的文化融合、技術(shù)整合、管理協(xié)同，都是艱巨的任務(wù)。

投資的話，如果你是穩(wěn)健型投資者，可以再觀察一段時(shí)間，等機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)更穩(wěn)定的收入和利潤(rùn)后再考慮。

如果你是成長(zhǎng)型投資者，能承受較高風(fēng)險(xiǎn)，那么現(xiàn)在的均勝電子可能是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)想象空間大，港交所IPO如果成功還能緩解資金壓力。

但無(wú)論如何，投資均勝電子都要密切關(guān)注幾個(gè)指標(biāo)：商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展、現(xiàn)金流狀況。

走在正確的路上，但考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始。

均勝電子的轉(zhuǎn)型之路，很像當(dāng)年比亞迪從電池跨界到汽車(chē)，質(zhì)疑聲很多，但事實(shí)證明走通了。

現(xiàn)在均勝電子從汽車(chē)跨界到機(jī)器人，邏輯是通的：技術(shù)底層相通、客戶資源可以復(fù)用、制造經(jīng)驗(yàn)可以遷移。

但也要看到，機(jī)器人行業(yè)的成熟度遠(yuǎn)不如汽車(chē)行業(yè)，這意味著前期投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)。加上均勝電子本身背負(fù)著沉重的歷史包袱，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型注定不會(huì)輕松。

均勝電子創(chuàng)始人曾說(shuō)：“你可以嘲笑我的現(xiàn)在，但未來(lái)我會(huì)讓你仰望。”這句話很有氣魄，但現(xiàn)在更需要的是用業(yè)績(jī)證明自己。

隨著港交所IPO進(jìn)程推進(jìn)，均勝電子或許能獲得寶貴的喘息機(jī)會(huì)。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只有在機(jī)器人和智能汽車(chē)兩個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)都取得勝利，才能真正證明這次轉(zhuǎn)型的價(jià)值。

這條路不好走，但值得期待。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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