上市審核關(guān)鍵期董事長兼總經(jīng)理蹊蹺辭職，旭輝電氣北交所闖關(guān)告敗

導(dǎo)讀：張旭輝的蹊蹺請辭，其背后的真正原因尚未讓外界得以窺見，但此舉，無疑是斷送旭輝電氣此次北交所上市的導(dǎo)火線。雖然在張旭輝宣布離任旭輝電氣董事長和總經(jīng)理時，旭輝電氣還對外堅(jiān)稱“此次辭任不會對公司的生產(chǎn)、經(jīng)營產(chǎn)生不利影響”，但如此重磅的人事變動，又豈是這樣一句輕描淡寫的言語就可以蒙混過關(guān)的。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：方知躍@北京

編輯：翟 睿@北京

河北旭輝電氣股份有限公司（下稱“旭輝電氣”）果然沒有等來走上北交所上市委會議接受上市委員們對其是否符合上市條件的表決機(jī)會，縱然在此之前旭輝電氣就其上市事宜已耗時近兩年時間完成了來自北交所的三輪審核問詢。

2025年10月23日晚間，旭輝電氣發(fā)布公告稱，擬終止北交所上市申請并撤回上市申報(bào)文件，而在此前的一天，旭輝電氣已悄然召開了第七屆董事會第十一次會議，審議通過了其叫停北交所上市的相關(guān)議案。

旭輝電氣是在2023年12月22日在民生證券的保薦下向北交所遞交相關(guān)上市申請的。

最初的上市審核進(jìn)展，旭輝電氣還算“正常”。

2024年1月17日，即旭輝電氣上市申請被監(jiān)管層受理的次月，北交所即對其拉開了審核問詢的大幕，向其下發(fā)了首輪上市審核問詢函。

在隨后的十個月中，旭輝電氣也陸續(xù)完成了北交所多達(dá)三輪的問詢回復(fù)。

然而，當(dāng)時間來到2024年12月20日時，旭輝電氣的北交所上市推進(jìn)突然陷入了“停滯”之中，彼時的旭輝電氣剛剛完成了北交所第三輪問詢的回復(fù)披露，按照上市審核的相關(guān)流程，如果不出意外，旭輝電氣便會被安排登陸北交所上市委會議接受上市委員們對其是否符合上市條件的表決。

但意外還是來了。

早在兩個多月前的2025年8月中旬，叩叩財(cái)經(jīng)便獨(dú)家報(bào)道了旭輝電氣闖關(guān)北交所“平地再生波”的事實(shí)，彼時，便有多方信息源向叩叩財(cái)經(jīng)表示，因在審核過程中突發(fā)“罕見”性事件，此番旭輝電氣那原本就進(jìn)展緩慢的上市之路恐怕已難以為繼（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《罕見！上市審核關(guān)鍵期董事長兼總經(jīng)理突然官宣辭職，旭輝電氣闖關(guān)北交所“平地再生波”！收入確認(rèn)合規(guī)性曾遭三連問》）。

事態(tài)發(fā)展的趨勢，也的確像上述信息源所指一般。

對于選擇主動撤回上市申請終止籌謀多年的北交所闖關(guān)計(jì)劃，旭輝電氣給出的原因同樣是語焉不詳且頗具官方口吻的一句話:“基于對未來戰(zhàn)略發(fā)展考慮及資本市場外部環(huán)境等因素，經(jīng)認(rèn)真研究和審慎論證后，決定調(diào)整資本市場戰(zhàn)略規(guī)劃”。

作為一家專業(yè)從事電網(wǎng)安全控制設(shè)備、電能質(zhì)量優(yōu)化治理設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，旭輝電氣稱自己自成立以來，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于電網(wǎng)公司(國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等)、新能源發(fā)電(光伏、風(fēng)電等)及鐵路、石油化工、煤炭、鋼鐵等大型企業(yè)，其中在酒泉衛(wèi)星發(fā)射基地、國家南水北調(diào)中線建設(shè)工程、三峽水利工程、黃河小浪底水利工程、北京大興機(jī)場建設(shè)工程、冬奧會電力建設(shè)工程、全運(yùn)會保電工程、杭州亞運(yùn)會建設(shè)工程等國家重點(diǎn)工程均有公司產(chǎn)品運(yùn)行。

此次闖關(guān)北交所上市，并非是旭輝電氣——這家成立于2001年的企業(yè)首次資本化的嘗試，早在2016年，其就曾在國內(nèi)資本市場牛刀小試。

2016年5月，旭輝電氣即首次成功掛牌新三板。

或許當(dāng)年的新三板并不能滿足旭輝電氣對資本化的“想象”空間，于是在兩年后的2018年9月，旭輝電氣從新三板“摘牌”而終止交易。

2021年10月，隨著北交所的開板，讓尚難以滿足滬深A(yù)股IPO條件的旭輝電氣看到了A股上市的希望。

于是乎，在2022年6月，旭輝電氣再一次申報(bào)新三板掛牌并于同年11月初順利成行。隨后在2023年5月進(jìn)入新三板創(chuàng)新層。

2023年12月，旭輝電氣在剛剛滿足了“在新三板掛牌滿十二月的創(chuàng)新層企業(yè)”的北交所上市申報(bào)條件后，即迅速向北交所遞交了上市申請。

按照旭輝電氣的相關(guān)上市計(jì)劃，其此次闖關(guān)北交所欲通過發(fā)行不超過4250萬股以募集3.06億資金投向“智能電力裝備智慧工廠建設(shè)”、“旭輝電氣研發(fā)中心建設(shè)”等兩大項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。

在過去的幾年中，旭輝電氣的業(yè)績波動較為明顯。

如在2020年至2022年的三年中，旭輝電氣的營收一直在1.8億左右難以有所突破，而對應(yīng)的扣非凈利潤甚至出現(xiàn)了連續(xù)兩年的持續(xù)下滑，從2020年時就已近5000萬規(guī)模的4926萬扣非凈利潤，到2022年時就已跌至3819.5萬了。

不過幸運(yùn)的是，在2023年之后，旭輝電氣的經(jīng)營態(tài)勢有了較為明顯的起色，如在2023年中，其在營收同比增長32.7%的基礎(chǔ)上達(dá)到了2.44億，這也使得其早前已持續(xù)下滑的扣非凈利潤重現(xiàn)增長的勢頭，重新回到了4000萬以上規(guī)模。

在剛剛過去的2024年，旭輝電氣在營收出現(xiàn)同比小幅下滑的情況下依然繼續(xù)保持了利潤的增長，扣非凈利潤也達(dá)到了4522.2萬，不過較其四年前的2020年，仍有不小差距。

在業(yè)績回暖的背后，近年來，旭輝電氣收入確認(rèn)準(zhǔn)確性及確認(rèn)依據(jù)有效性，卻屢屢被監(jiān)管層質(zhì)疑。

在旭輝電氣此次北交所上市的審核中，其“收入確認(rèn)的準(zhǔn)確性”和“期后業(yè)績的穩(wěn)定性”成為了監(jiān)管層最為關(guān)注的焦點(diǎn)，三輪審核問詢函中，北交所皆對相關(guān)質(zhì)疑進(jìn)行了連番追問。

不過，正如叩叩財(cái)經(jīng)在之前的報(bào)道獲得的相關(guān)信息顯示，導(dǎo)致旭輝電氣最終不得不終止北交所上市的主因，則或還是與其在上市審核的關(guān)鍵期，其核心關(guān)鍵人物突然蹊蹺請辭有關(guān)。

2025年8月13日，旭輝電氣突然發(fā)布公告稱，公司董事會于2025年8月11日收到了董事長兼總經(jīng)理張旭輝先生遞交的辭任通知書，自2025年8月11日起辭任生效。

張旭輝為旭輝電氣的實(shí)際控制人。

僅從旭輝電氣的名字便可知宣布離職的董事長兼總經(jīng)理——張旭輝對這家擬北交所上市企業(yè)的影響力。

在2023年12月，旭輝電氣向北交所遞交的上市申報(bào)材料中還這樣描述張旭輝對于公司的重要性：“張旭輝先生系公司前身旭輝有限的創(chuàng)始股東，自公司設(shè)立之日起至今一直擔(dān)任公司的董事長兼總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營方案、發(fā)展規(guī)劃、業(yè)務(wù)拓展等事務(wù)，是公司主要的市場開拓者和研發(fā)團(tuán)隊(duì)的組織者，是公司組織機(jī)構(gòu)運(yùn)作、經(jīng)營管理層任免等重要事項(xiàng)的主要決策人，能夠單獨(dú)實(shí)際支配公司行為”。

在張旭輝的蹊蹺辭職后，2025年8月21日，旭輝電氣副總經(jīng)理張曙光接替張旭輝當(dāng)選為了旭輝電氣新任董事長。

需要指出的是，張曙光為旭輝電氣實(shí)際控制人張旭輝的親弟弟，張曙光與其他兩名兄弟姐妹及張旭輝的配偶都被認(rèn)定為張旭輝的一致行動人。

在此次接棒張旭輝出任旭輝電氣董事長一職前，張曙光主要在旭輝電氣中負(fù)責(zé)分管基建。

而旭輝電氣的總經(jīng)理一職則由此前分管營銷工作的負(fù)責(zé)人蘭博接任，在此之前，蘭博一直都尚未進(jìn)入旭輝電氣的“董監(jiān)高”團(tuán)隊(duì)。

在張曙光成為旭輝電氣董事長的同日，原董事李瑞桂也向旭輝電氣董事會遞交了辭呈，其辭任公司董事一職的理由為個人原因。

“在企業(yè)上市審核期內(nèi)，公司‘一把手’突然宣布離職，這在以往的擬上市企業(yè)中是非常少見的。”一位來自于北京某中字頭券商的資深投行人士向叩叩財(cái)經(jīng)表示，企業(yè)在IPO申報(bào)之后，應(yīng)盡可能地保持“董監(jiān)高”團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，““公司董事長兼總經(jīng)理辭職，對企業(yè)上市肯定會產(chǎn)生不小的影響，按照A股上市的要求，擬上市企業(yè)的董事、高級管理人員最近兩年內(nèi)不能發(fā)生重大變化。”

1）靈魂人物突發(fā)離職背后的蹊蹺

張旭輝的蹊蹺請辭，其背后的真正原因尚未讓外界得以窺見，但此舉，無疑是斷送旭輝電氣此次北交所上市的導(dǎo)火線。

雖然在張旭輝宣布離任旭輝電氣董事長和總經(jīng)理時，旭輝電氣還對外堅(jiān)稱“此次辭任不會對公司的生產(chǎn)、經(jīng)營產(chǎn)生不利影響”，但如此重磅的人事變動，又豈是這樣一句輕描淡寫的言語就可以蒙混過關(guān)的。

說張旭輝是旭輝電氣的核心靈魂人物，這并不為過。

公開信息顯示，張旭輝1960 年 10 月出生，1993年1月至1994年8月在邯鄲市邯山電力自動化研究所擔(dān)任所長，1994 年9月至1995年2月在邯鄲市自動化研究所擔(dān)任所長，1995年3月至2001年9月在邯鄲旭輝電力自動化設(shè)備有限公司擔(dān)任總經(jīng)理。

2001年10月，一家名為石家莊旭輝電氣有限公司（下稱“石家莊旭輝”）的企業(yè)由邯鄲市旭輝電力自動化設(shè)備有限公司和劉玲等23位自然人出資設(shè)立，注冊資本500萬，其中邯鄲旭輝出資160萬，占注冊資本的32%；劉玲等23名自然人出資340萬，占注冊資本的68%。

石家莊旭輝即為旭輝電氣的前身。

在石家莊旭輝剛剛設(shè)立時，張旭輝雖未在股東名單中直接“現(xiàn)身”，但其卻穩(wěn)坐石家莊旭輝法定代表人之位，并從此時開始，張旭輝就一直擔(dān)任著旭輝電氣的董事長兼總經(jīng)理兩職。

隨后近二十年間，在經(jīng)過一系列眼花繚亂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股后，張旭輝如今共直接持有旭輝電氣28%的股份，又通過其實(shí)際控制的企業(yè)——石家莊泰閣投資管理有限公司（下稱“泰閣投資”）間接控制著旭輝電氣的表決權(quán)股份16.33%，此外，張旭輝還通過多位一致行動人間接控制著旭輝電氣表決權(quán)股份 14.07%，為在旭輝電氣中擁有絕對控制權(quán)的實(shí)際控制人。

從某種角度上看，旭輝電氣也帶有較為厚重的家族企業(yè)色彩。

張旭輝的妻子及兄弟姐妹多人不僅皆現(xiàn)身旭輝電氣的股東名單中，張旭輝“家族”通過直接及間接的關(guān)系，目前共控制著旭輝電氣表決權(quán)股份合計(jì)為58.40%，

“為了成功上市，各個擬上市企業(yè)都在盡量穩(wěn)定管理層，尤其是核心領(lǐng)導(dǎo)人物，就怕會對上市造成障礙，畢竟，董事長兼總經(jīng)理全面負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營方案、發(fā)展規(guī)劃、業(yè)務(wù)拓展等事務(wù)，一旦換人，企業(yè)此后的組織機(jī)構(gòu)運(yùn)作和經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃都可能面臨著巨大的改變，這些都將對擬上市企業(yè)未來業(yè)績的持續(xù)性和經(jīng)營的穩(wěn)定性帶來挑戰(zhàn)。”上述資深投行人士表示。

董事長及總經(jīng)理的任職“穩(wěn)定”對于擬上市企業(yè)有多重要，從武漢奇致激光技術(shù)股份有限公司（下稱“奇致激光”）上市審核過程就能可知一二。

2023年9月，奇致激光申報(bào)北交所上市，原本在上市審核期間，其原董事長的任期就已到，為了不影響上市，硬生生地被要求延長“服務(wù)期”。

原來，早在2021年6月，北京新氧萬維科技咨詢有限公司（下稱“新氧萬維”）就通過一攬子交易從奇致激光原實(shí)控人彭國紅手中獲得了奇致激光的控股權(quán)。

按照當(dāng)初的收購約定，為了順利實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理和經(jīng)營的過渡，彭國紅需要繼續(xù)留在奇致激光擔(dān)任董事長繼續(xù)服務(wù)滿三年，該三年服務(wù)期已于2024年7月屆滿。

但隨后因2023年9月，奇致激光因已正式向北交所遞交了上市申請，為了不影響上市，故新氧萬維不得不再次約定將彭國紅的服務(wù)期延長至北交所上市之后三年。

2024年12月25日，因相關(guān)政策等因素，奇致激光終止了其北交所上市審核的推進(jìn)。

2025年1月初，在奇致激光上市失敗的前提下，彭國紅才終于得以辭任奇致激光董事長之職。

“張旭輝是旭輝電氣的實(shí)際控制人，對于旭輝電氣的人事任免和經(jīng)營規(guī)劃擁有足夠大的權(quán)利，如果不是發(fā)生了迫不得已的事件，其應(yīng)該不會在此旭輝電氣上市的關(guān)鍵時間節(jié)點(diǎn)上做出如此的選擇的。”上述資深投行人士認(rèn)為，很難想象，作為一家正在申報(bào)上市且處于審核關(guān)鍵期的企業(yè)的董事長兼總經(jīng)理，會在此時做出這樣的決定。

要知道，在2024年5月，旭輝電氣才剛剛舉行了最新一屆的董事長及高管的換屆選舉，張旭輝在此時依然繼續(xù)被推舉為旭輝電氣新一屆董事長兼總經(jīng)理，且任期為三年。

如今，新一屆董事長兼總經(jīng)理身份履行才過了一年，張旭輝便意外地在任期內(nèi)“掛靴”而去。

2）收入確認(rèn)合規(guī)性曾遭北交所三連問

除了張旭輝的“離職”帶給旭輝電氣的上市之旅致命一擊之外，在此前北交所的多輪審核問詢中，旭輝電氣業(yè)績的持續(xù)性以及在近年來業(yè)績“回暖”的背后，其收入確認(rèn)的合規(guī)性也屢遭質(zhì)疑。

因旭輝電氣產(chǎn)品的定制化程度較高，部分產(chǎn)品需安裝、調(diào)試驗(yàn)收后確認(rèn)收入，產(chǎn)品發(fā)出后至最終驗(yàn)收流程復(fù)雜、周期較長，此次上市報(bào)告期內(nèi)，旭輝電氣產(chǎn)品的平均安裝驗(yàn)收周期在200 天以上。針對需安裝調(diào)試驗(yàn)收的項(xiàng)目，旭輝電氣以其自身內(nèi)部出具的投運(yùn)報(bào)告作為收入確認(rèn)的時點(diǎn)及依據(jù)，而在近年終，旭輝電氣存在安裝調(diào)試完成日期和投運(yùn)日期間隔較長跨期的情形。

不僅如此，北交所在審核時發(fā)現(xiàn)，旭輝電氣在此次上市報(bào)告期內(nèi)存在招標(biāo)單位、合同簽訂單位、收貨單位、安裝調(diào)試單位、投運(yùn)單位、付款單位不一致，部分安裝調(diào)試報(bào)告僅有客戶簽字的情況。

對此，在北交所對以旭輝電氣下發(fā)的第一輪問詢函中便要求其解釋“投運(yùn)報(bào)告作為收入確認(rèn)時點(diǎn)及依據(jù)是否準(zhǔn)確合規(guī)”，“結(jié)合訂單獲取及實(shí)際業(yè)務(wù)開展模式，說明報(bào)告期內(nèi)存在招標(biāo)單位、合同簽訂單位、收貨單位、安裝調(diào)試單位、投運(yùn)單位、付款單位不一致情形的背景，相關(guān)內(nèi)控的有效性，部分安裝調(diào)試報(bào)告僅有客戶簽字的背景及有效性”，并要求相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)和會計(jì)師事務(wù)所說明旭輝電氣“各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合同的核查情況，其合同或協(xié)議條款約定的內(nèi)容是 否與發(fā)行人披露的收入確認(rèn)方法相一致，并對發(fā)行人收入確認(rèn)政策是否符合 《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》的要求進(jìn)行核查并發(fā)表明確核查意見”。

2024年8月，北交所對旭輝電氣下發(fā)第二輪審核問詢函，其中首當(dāng)其沖的便是對其有關(guān)“收入確認(rèn)相關(guān)內(nèi)控的健全有效性”。

據(jù)旭輝電氣披露，其收入確認(rèn)方式分為簽收確認(rèn)收入和安裝調(diào)試后驗(yàn)收確認(rèn)收入兩種情形，近年來，各期驗(yàn)收確認(rèn)收入占比超過90%。

旭輝電氣目前以實(shí)際投運(yùn)完成日期作為收入確認(rèn)時點(diǎn)，以驗(yàn)收報(bào)告或投運(yùn)報(bào)告作為驗(yàn)收證明文件，其中投運(yùn)報(bào)告由旭輝電氣出具并經(jīng)客戶確認(rèn)，但此次上市報(bào)告期內(nèi)，存在部分項(xiàng)目在收入確認(rèn)時未實(shí)際取得客戶確認(rèn)的投運(yùn)報(bào)告的情況。

此外，旭輝電氣主要產(chǎn)品的平均安裝驗(yàn)收周期在200 天以上，報(bào)告期內(nèi)存在部分項(xiàng)目安裝調(diào)試完成后長期未驗(yàn)收或投運(yùn)的情況，導(dǎo)致存在安裝調(diào)試和投運(yùn)日期跨期情形。

旭輝電氣2020年至 2022年收入為 1.85億元左右，2023年增長至 2.44億元。但2023年 確認(rèn)收入的主要項(xiàng)目中，部分項(xiàng)目合同簽訂至確認(rèn)收入不足2個月，短于其他年份的項(xiàng)目平均周期。

由此，北交所要求旭輝電氣披露“在未獲取客戶確認(rèn)的投運(yùn)報(bào)告的情況下”，“各期 確認(rèn)的收入金額及占比，相關(guān)收入確認(rèn)的具體時點(diǎn)及依據(jù)”，并質(zhì)疑其“未獲得客戶確認(rèn)的投運(yùn)報(bào)告的情況下確認(rèn)收入是否合規(guī)，相關(guān)內(nèi)控是否健全有效”，同時還要其說明“2023 年發(fā)貨至安裝調(diào)試、安裝調(diào)試至驗(yàn)收等相關(guān)環(huán)節(jié)周期是否 明顯縮短及合理性；進(jìn)一步梳理2023年收入確認(rèn)周期明顯偏短的項(xiàng)目的具體情況，相關(guān)交易的背景、收入確認(rèn)的依據(jù)及合規(guī)性”。

雖然隨后在相關(guān)回復(fù)函中，旭輝電氣又以洋洋灑灑數(shù)千字解釋了其收入確認(rèn)有效性的問題。但在2024年9月，北交所又繼續(xù)對旭輝電氣下發(fā)了第三輪審核問詢函。

第三輪審核問詢函一共僅有兩問，其中第一問又還是關(guān)于旭輝電氣“收入確認(rèn)準(zhǔn)確性及確認(rèn)依據(jù)有效性”。

原來，經(jīng)過問詢回復(fù)及查看工作底稿，北交所又發(fā)現(xiàn)旭輝電氣在報(bào)告期內(nèi)存在無客戶確認(rèn)的投運(yùn)報(bào)告確認(rèn)收入的情況，2021年至2023年涉及金額分別為838.15萬元、1096.63萬元和 1192.58 萬元，占營業(yè)收入的比例接近 5%。針對無投運(yùn)報(bào)告的項(xiàng)目，旭輝電氣目前僅以工程人員的出差記錄、現(xiàn)場照片等作為收入確認(rèn)依據(jù)。

“監(jiān)管層之所以在同一個問題上反復(fù)問詢，就證明在此問題上一直存在旭輝電氣未能解釋清楚的問題，監(jiān)管層也未能獲得滿意的答案從而打消相關(guān)質(zhì)疑。”上述資深投行人士表示，注冊制下，上市審核工作主要就是通過交易所對發(fā)行申請人的問詢來進(jìn)行,目的是“督促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息”。

（完）