德弘資本入局首年，大潤發母公司半年預虧過億，如何破局？

截至2025年9月30日六個月內，高鑫零售預計錄得凈虧損約1.1億元至1.4億元，由盈轉虧

投資時間網、標點財經研究員 董琳

2025財年（截至2025年3月31日止年度）實現扭虧后，大潤發母公司高鑫零售有限公司（下稱高鑫零售，6808.HK）在2026財年半年度業績再陷虧損。

日前，高鑫零售發布公告稱，在截至2025年9月30日的六個月內，公司預計將錄得凈虧損及擁有人應占虧損同為約1.1億元至1.4億元（未經審計），而去年同期凈利潤及歸屬于公司擁有人應占溢利分別為1.86億元及2.06億元。

公司認為，此次虧損主要受市場競爭加劇與消費疲軟的影響，導致單筆件數及商品平均售價下降，從而客單價下滑；商店街調整過程中的收入下降及華中大區的組織優化等因素也導致公司利潤下滑。

盡管利潤端承壓，但高鑫零售在公告中表示，公司的凈現金仍優于去年同期，線上B2C業務仍實現低單位數正增長，調改店表現符合預期，進程中且仍有增長空間。后續公司將持續深化戰略執行，全力推動經營業績逐步回升。

二級市場方面，自年初被德弘資本接盤以來，高鑫零售的股價一直在2港元/股上下震蕩。截至10月22日收盤，該股報1.87港元/股（不復權），總市值為178億港元。

2025年以來高鑫零售股價走勢情況（港元/股）

數據來源：Wind

拉長時間來看，受疫情影響疊加會員制超市的沖擊，高鑫零售在2022年至2024三個完整財年營收均呈負增長態勢，同比增速分別為-29.27%、-5.07%、-13.26%。在利潤端，該公司各財年的歸母凈利潤分別為-7.39億元、1.09億元和-16.05億元，表現較為波動。

2025年1月，阿里巴巴（9988.HK、BABA.N）宣布子公司及NewRetail與德弘資本達成交易，以最高約131.38億港元出售所持高鑫零售全部股權，合計占高鑫零售已發行股份的78.7%。隨后，高鑫零售高管層發生變動，德弘資本首席執行官華裕能出任公司董事會主席，沈輝擔任首席執行官。在組織架構上，公司將五大營運區整合為華東、華南、華北、東北四大區，以提升供應鏈協同效率。

數據顯示，2025財年，高鑫零售的銷售及營銷開支為152.32億元，相比上一個財年減少29.46億元，降幅為16.2%；通過優化門店員工用人結構和模式，該公司人事開支減少9.81億元；負現金流量門店應計的減值損失比上年同期減少11.48億元。此外高鑫零售的行政費用為17.09億元，同比減少5.42億元，降幅為24.1%。

通過成本壓縮等一系列“瘦身”舉措，2025財年高鑫零售在營收同比下滑的情況下，仍實現扭虧為盈，全年錄得歸母凈利潤為4.05億元，同比增加125.23%。

不過，以收縮換利潤的方式并未維持太久。隨著改革的持續深入，高鑫零售在組織架構、門店調改等方面的調整成本集中釋放，公司在2026財年半年度再度陷入虧損。盈利預警顯示，在截至2025年9月30日的六個月內，公司凈虧損及擁有人應占虧損約為1.1億元至1.4億元，上年同期為盈利1.86億元及2.06億元。

高鑫零售在公告中表示，期內公司約1.5億元（未經審計）的利潤下滑是由于華中大區組織優化以及利息收入同比減少所致。不難看出，降本提效雖在一定程度上抵消了營收下滑對利潤的影響，但短期內的人員安置、區域業務整合等成本，仍對公司利潤造成了沖擊。

此前，麥格理發表報告，預計高鑫零售2026財年同店銷售按年跌高單位數，以反映實時零售的大量運送補貼所影響。該行分析認為，該公司毛利率受到折扣壓力，自有品牌有幫助，但貢獻不顯著。該行將高鑫零售2026和2027財年每股盈利預測分別下調69%及39%，反映對公司2026財年同店銷售預測的下調，以及營運杠桿的影響。

高鑫零售發布盈利預警

信息來源：公司公告

投資時間網、標點財經研究員注意到，目前，高鑫零售正持續推進三年戰略落地，通過聚焦商品力提升、優化供應鏈效率、調改現有門店、打造社區生活中心、拓展新門店及試點前置倉模式等舉措積極改善經營。其中，布局多業態是公司變革的重點方向之一。

在2025財年財報里，高鑫零售首席執行官沈輝表示，大賣場將轉型為社區生活中心，超越傳統實體店概念，打造融合購物、體驗與服務的一站式空間；中型超市“大潤發Super”及倉儲會員制超市“M會員店”為公司第二條增長曲線。截至2025年3月31日，高鑫零售共有465家大賣場、33家大潤發Super以及7家M會員店。

業內有分析認為，大潤發中型超市以及會員店的品牌認知度仍需長期培育，同時公司依賴的“加量不加價”促銷在提升客流的同時壓縮利潤空間，長期盈利仍需尋找更高毛利的商品結構。更重要的是，供應鏈整合與數字化建設需要持續且大額的資金投入，這對當前虧損的高鑫零售而言，仍是不小的挑戰。

投時關鍵詞：高鑫零售（6808.HK）