再遇關(guān)稅變盤(pán)，市場(chǎng)怎么看？

一起來(lái)回顧下市場(chǎng)。

市場(chǎng)回顧

本周A股市場(chǎng)主要指數(shù)漲少跌多。主要指數(shù)中，科創(chuàng)50跌幅較多（-6.16%），上證綜指跌1.47%，深證成指跌4.99%，創(chuàng)業(yè)板指跌5.71%。本周全A日均成交額為21,928.52 億元。兩融活躍，前四個(gè)交易日日均維持在2.45萬(wàn)億水平。（指數(shù)過(guò)往表現(xiàn)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）

從行業(yè)上看，銀行（4.89%）、煤炭（4.17%）、食品飲料（0.86%）等表現(xiàn)相對(duì)較好；電子（-7.14%）、傳媒（-6.27%）、汽車(chē)（-5.99%）等表現(xiàn)相對(duì)較差。

進(jìn)入10月，再遇關(guān)稅變盤(pán)，中美貿(mào)易與科技端摩擦升級(jí)，疊加指數(shù)高位，在避險(xiǎn)情緒和止盈需求的影響下，市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的風(fēng)格切換。近期泛科技成長(zhǎng)板塊的下跌，并無(wú)太多基本面因素的影響，更多源自避險(xiǎn)需求和不確定性加劇帶來(lái)的情緒松動(dòng)，以及板塊處于高位后的階段獲利了結(jié)，資金傾向等待更多確定性后再參與。

市場(chǎng)展望

復(fù)盤(pán)4月初關(guān)稅沖擊，從行情演變來(lái)看，經(jīng)歷了從內(nèi)需消費(fèi)、紅利、科技到高端制造的過(guò)程。此次關(guān)稅變盤(pán)無(wú)需過(guò)度悲觀，短期雖然賺錢(qián)效應(yīng)收縮，但對(duì)于市場(chǎng)短期的風(fēng)格切換不必過(guò)于恐慌。

首先，在4月之后，市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易摩擦模式有一定預(yù)估（施壓-博弈-緩和-再施壓），這一模式雖加大市場(chǎng)波動(dòng)，但總體上或是一種競(jìng)爭(zhēng)有度、摩擦可控的模式。

其次，從當(dāng)前美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，雖然AI撐起美股表現(xiàn)，但通脹+衰退+內(nèi)部利益沖突+特朗普中期選舉壓力使得TACO（“特朗普總是臨陣退縮”）概率較大。從特朗普過(guò)往動(dòng)作來(lái)看，其通過(guò)不斷試探和彈性的操作維持強(qiáng)硬姿態(tài)，同時(shí)試圖避免股市及債市的波動(dòng)。這種姿態(tài)或使得中美短期內(nèi)雖維持在高壓狀態(tài)但整體仍然可控。

外部風(fēng)險(xiǎn)可控的原因在于：1）中國(guó)對(duì)美出口已經(jīng)不斷在降低，對(duì)歐盟的出口在抬升，且中國(guó)制造在全球具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；2）中國(guó)在戰(zhàn)略上仍有一定回旋余地，而美國(guó)內(nèi)憂大于外患，其內(nèi)部不同利益群體之間的矛盾和沖突尚未解決，政府關(guān)門(mén)仍在持續(xù)，關(guān)稅帶來(lái)的高通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)放緩的問(wèn)題已成現(xiàn)實(shí)。

然后，從主要指數(shù)估值來(lái)看，與4月已有較大變化。相對(duì)于4月的回調(diào)，本次的調(diào)整更多帶著一些止盈的需求，同時(shí)此次調(diào)整也符合市場(chǎng)在上漲過(guò)程中的正常節(jié)奏，在此背景下，短期內(nèi)市場(chǎng)可能因?yàn)楸茈U(xiǎn)情緒而出現(xiàn)風(fēng)格切換。市場(chǎng)雖然短期承壓，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控，后續(xù)市場(chǎng)重心有望回歸國(guó)內(nèi)基本面。

短期內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)的決定性因素是關(guān)稅談判的進(jìn)展。因此后續(xù)需根據(jù)雙方貿(mào)易談判的節(jié)奏來(lái)把握，從重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，若干中美經(jīng)貿(mào)重要事件的時(shí)間節(jié)點(diǎn)主要集中在11月，市場(chǎng)短期或難以篤定計(jì)價(jià)后期“尾部風(fēng)險(xiǎn)”。但我們建議把握市場(chǎng)回調(diào)帶來(lái)的布局機(jī)會(huì)，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行+寬流動(dòng)性+盈利預(yù)期好轉(zhuǎn)+資產(chǎn)重估的背景下，預(yù)計(jì)四季度的股市仍舊值得期待。

關(guān)稅沖擊再襲，是機(jī)會(huì)還是風(fēng)險(xiǎn)?科技板塊退潮，誰(shuí)將接棒新主線？金價(jià)再創(chuàng)新高，后市前景如何？周一下午15:30，《投資小宏書(shū)》直播為您全面解讀，敬請(qǐng)期待！

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

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