上市“高光”后：云跡科技如何穿越酒店機(jī)器人“單一場(chǎng)景陷阱”

隨著優(yōu)必選、越疆科技的IPO，機(jī)器人來(lái)到了大眾視野當(dāng)中，此后，宇樹(shù)科技、智元機(jī)器人等企業(yè)在資本市場(chǎng)也是動(dòng)作頻頻，讓機(jī)器人賽道似乎進(jìn)入了井噴時(shí)代。2025年10月16日，云跡科技正式在港交所上市，進(jìn)一步推動(dòng)了行業(yè)繁榮。

自10月8日，啟動(dòng)招股后，云跡科技就成為了資本市場(chǎng)的寵兒，香港公開(kāi)發(fā)售接獲5657.2倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際發(fā)售錄得18.62倍認(rèn)購(gòu)；10月16日，云跡科技開(kāi)盤(pán)報(bào)142.8港元，較發(fā)行價(jià)95.6港元大幅上漲49.37%，最終收盤(pán)價(jià)120.5港元，漲幅26.05%。

盡管如此，云跡科技依然面臨著“技術(shù)—商業(yè)—資本”三重挑戰(zhàn)，979 件專(zhuān)利多為結(jié)構(gòu)外觀，同時(shí)將研發(fā)團(tuán)隊(duì)縮至66人，導(dǎo)致產(chǎn)品迭代較慢；商業(yè)上，酒店收入長(zhǎng)期占比80%以上，第二場(chǎng)景規(guī)模效應(yīng)遠(yuǎn)未形成；股權(quán)分散，無(wú)單一股東超10%，一級(jí)市場(chǎng)遇冷，上一輪融資停留于2021 年12月。

資本助力與經(jīng)營(yíng)改善：現(xiàn)金流壓力緩解，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

2014年，連續(xù)創(chuàng)業(yè)者支濤懷抱著“由機(jī)器人來(lái)解放我們?nèi)祟?lèi)，讓我們恢復(fù)我們的天性，讓我們?nèi)プ隹赡芨辔覀冊(cè)敢庾龅氖隆钡脑妇埃瑒?chuàng)立了云跡科技。

作為機(jī)器人領(lǐng)域少有的女性創(chuàng)始人及CEO，對(duì)于云跡科技在一眾機(jī)器人企業(yè)脫穎而出起到了推動(dòng)作用。天眼查數(shù)據(jù)顯示，在剛剛成立的2014年，云跡科技就完成了天使輪融資。此后，云跡科技在資本市場(chǎng)也是一帆風(fēng)順，以平均一年一輪的速度總共進(jìn)行了8輪融資，累計(jì)融資總額超12億元。

與此同時(shí)，云跡科技成功引入了啟明創(chuàng)投、沸點(diǎn)資本、瀾亭資本、洋蔥基金等一眾投資方，甚至吸引了騰訊、阿里巴巴、科大訊飛、聯(lián)想創(chuàng)投、攜程等多家科技巨頭的入局，資金+資源的融資策略，讓云跡科技成功起飛。

2025年3月21日晚，云跡科技向香港聯(lián)交所正式遞交上市申請(qǐng)；10月16日，云跡科技正式登陸港交所，成為港股“機(jī)器人服務(wù)智能體第一股”，共發(fā)行690萬(wàn)股H股，募資規(guī)模總額約6.60億港元，大大緩解了云跡科技的現(xiàn)金流壓力。

2015年，云跡科技推出首款酒店機(jī)器人“潤(rùn)”系列，2016年人工智能概念火熱，“潤(rùn)”系列產(chǎn)品第一代實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地，云跡科技通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品快速占領(lǐng)市場(chǎng)，建立了先發(fā)優(yōu)勢(shì)；2020年，疫情催化無(wú)接觸服務(wù)需求下，云跡機(jī)器人訂單量暴增，當(dāng)年覆蓋酒店即突破1300家；在2022年北京冬奧委會(huì)和冬殘奧委會(huì)期間，云跡科技的機(jī)器人提供送物及運(yùn)送服務(wù)；2023年，公司推出第一代復(fù)合多態(tài)機(jī)器人UP系列，可切換送物、清潔、巡檢功能，單機(jī)日服務(wù)能力達(dá)1.5萬(wàn)次。

在機(jī)器人的規(guī)模化上，云跡科技表現(xiàn)優(yōu)異。2022年到2024年，云跡科技的總營(yíng)收分別為1.61億元、1.45億元和2.44億元，其中2024年增速高達(dá)68.6%；2025年前五個(gè)月云跡科技營(yíng)收再次增長(zhǎng)18.9%，來(lái)到了0.88億元。

招股書(shū)顯示，從2022年到2025年前5個(gè)月，云跡科技的毛利率增速明顯，從2022年的24.3%到2025年的39.5%，增長(zhǎng)了62.55%；伴隨著營(yíng)收和毛利率的提升，云跡科技的虧損也開(kāi)始縮減，招股書(shū)期限內(nèi)的虧損分別為3.65億元、2.74億元、1.84億元和1.18億元，累計(jì)虧損近10億元。不過(guò)，因?yàn)槿M(fèi)的增加，虧損在2025年前5個(gè)月出現(xiàn)了40.48%擴(kuò)大。

截至2025年5月底，云跡科技的總資產(chǎn)4405.38元，較2025年初減少13.78%；總負(fù)債20.65億元，20.29較年初增長(zhǎng)1.77%；凈資產(chǎn)-16.16億元，較年初減少6.45%；資產(chǎn)負(fù)債率467.09%，較2022年270.63%的負(fù)債率大幅提升。

同期，云跡科技的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-5298.7萬(wàn)元，同比減少170.95%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2622.2萬(wàn)元，同比改善了118.29%；籌資現(xiàn)金流凈額-356.6萬(wàn)元，同比下滑148.50%。期末現(xiàn)金及等價(jià)物7513.5萬(wàn)元，跌入到億元之下。

截至2025年5月底，云跡科技流動(dòng)負(fù)債總額20.37億元，其中贖回負(fù)債高達(dá)19.28億元。意味著云跡科技有較大的對(duì)賭壓力，剝離贖回負(fù)債，云跡科技的流動(dòng)負(fù)債將會(huì)減少到1.05億元，成功上市將大大緩解其資金壓力。

業(yè)務(wù)短板與核心挑戰(zhàn)：?jiǎn)我换⑷跹邪l(fā)、低出海待突破

招股書(shū)顯示，截至2025年5月31日止五個(gè)月，云跡科技在招股書(shū)時(shí)間內(nèi)，來(lái)自五大客戶(hù)收入分別占總收入的23.8%、10.9%、14.1%及11.9%，期間各期間最大客戶(hù)分別貢獻(xiàn)了總收入的5.2%、3.4%、4.3%及4.2%。

云跡科技雖然發(fā)展超過(guò)了十年，但收入嚴(yán)重依賴(lài)酒店場(chǎng)景，2022年至2024年及2025年前五個(gè)月，酒店場(chǎng)景收入占比分別為70.1%、95.1%、83.0%及93.2%。這種過(guò)度依賴(lài)使公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，容易受到酒店行業(yè)波動(dòng)的影響。與此同時(shí)，普渡科技、擎朗智能、高仙機(jī)器人等企業(yè)均在酒店、醫(yī)療、餐飲等領(lǐng)域展開(kāi)布局，意味著云跡科技的競(jìng)爭(zhēng)也將變得更加激烈。

作為局中人，云跡科技也早早認(rèn)識(shí)到被單一賽道局限的困局。在酒店場(chǎng)景外，云跡科技也進(jìn)行了多元化布局。

在酒店之外，云跡科技的產(chǎn)品服務(wù)已經(jīng)滲透到商業(yè)樓宇、技術(shù)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)和工廠等領(lǐng)域。比如，云跡科技的智慧樓宇解決方案，實(shí)現(xiàn)巡檢、安防、配送等多元化服務(wù)；在醫(yī)療領(lǐng)域，其機(jī)器人已經(jīng)進(jìn)入多家三甲醫(yī)院，可提供藥品、標(biāo)本的自動(dòng)化配送服務(wù)。

云跡科技在酒店領(lǐng)域有一定的知名度，但在商業(yè)樓宇、醫(yī)療機(jī)構(gòu)和工廠等領(lǐng)域，其品牌認(rèn)知度相對(duì)較低。2024年，商業(yè)樓宇業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了123.9萬(wàn)元營(yíng)收、醫(yī)療機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)為105.2萬(wàn)元、工廠業(yè)務(wù)僅取得了55.5萬(wàn)元營(yíng)收。相較于服務(wù)多年的酒店場(chǎng)景，在這些全新的賽道，云跡科技的資源和成就需要更多時(shí)間積累。

在商業(yè)樓宇、醫(yī)療機(jī)構(gòu)和工廠等領(lǐng)域，存在著眾多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。且商業(yè)樓宇、工廠等場(chǎng)景的環(huán)境較為復(fù)雜，對(duì)機(jī)器人的導(dǎo)航、避障、適應(yīng)能力等要求較高。這意味著，接下來(lái)云跡科技需要在研發(fā)領(lǐng)域長(zhǎng)期投入。

此外，云跡科技同樣推出了AI數(shù)字化系統(tǒng)。2024年該業(yè)務(wù)已經(jīng)能夠貢獻(xiàn)1772.3萬(wàn)元的營(yíng)收，但對(duì)于一家硬件為主導(dǎo)的公司，在AI數(shù)字化系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)也難以保持樂(lè)觀態(tài)度。

截至2024年末，云跡科技研發(fā)團(tuán)隊(duì)僅有66人，占員工總數(shù)27.6%。報(bào)告期內(nèi)，云跡科技的研發(fā)費(fèi)用分別為6761.1萬(wàn)元、6944.3萬(wàn)元、5738.6萬(wàn)元和2494.8萬(wàn)元，分別占總收入的42.0%、47.8%、23.4%和28.2%，投入相對(duì)穩(wěn)定但研發(fā)比率下滑明顯。作為對(duì)比，優(yōu)必選的年研發(fā)費(fèi)用在同期幾乎超過(guò)了4億元，公司業(yè)務(wù)規(guī)模限制了云跡科技的研發(fā)支出，但競(jìng)爭(zhēng)壓力并不會(huì)因此而減少。

在銷(xiāo)售模式上，云跡科技也是直銷(xiāo)為主。報(bào)告期內(nèi)，直銷(xiāo)占比分別為88.6%、89.2%、81.6%和77.6%。正因如此，云跡科技需要籌建自營(yíng)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，推高了其銷(xiāo)售費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)，銷(xiāo)售費(fèi)用分別高達(dá)1.04億元、5679.0萬(wàn)元、5818.8萬(wàn)元和3091.2萬(wàn)元；行政開(kāi)支為1.07億元、5655.3萬(wàn)元、5612.1萬(wàn)元和4437.2萬(wàn)元。行政費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用已經(jīng)明顯高于研發(fā)費(fèi)用。

作為一家科技企業(yè)，出海也是云跡科技解決場(chǎng)景限制的方案。2025年4月，云跡科技與中國(guó)飯店協(xié)會(huì)發(fā)布全球首個(gè)官方認(rèn)證的酒店“AI智能體”服務(wù)方案。AI智能體具備自主執(zhí)行任務(wù)、動(dòng)態(tài)整合信息并采取行動(dòng)的特征，能變身?yè)碛蠯PI、執(zhí)行高效、低成本解決方案的酒店業(yè)“伙伴”。中國(guó)飯店協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)丁志剛指出，該方案將助力全球酒店業(yè)實(shí)現(xiàn)智能服務(wù)升級(jí)、運(yùn)營(yíng)效率躍升及個(gè)性化體驗(yàn)革新三大突破。未來(lái)，酒店“AI智能體”有望成為推動(dòng)全球酒店業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的“中國(guó)方案”。

云跡科技已經(jīng)在日本、韓國(guó)、東南亞及沙特阿拉伯取得了一定成就。不過(guò)，當(dāng)前云跡科技的主要營(yíng)收依然在國(guó)內(nèi)大城市，報(bào)告期內(nèi)海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)占比分別為2.1%、1.2%、4.1%和0.7%。嚴(yán)重依靠自營(yíng)的商業(yè)基因，十分不利于云跡科技快速出海。

綜合來(lái)看，云跡科技短期內(nèi)是“現(xiàn)金流危機(jī)”，中期是“盈利模式危機(jī)”，長(zhǎng)期則是“技術(shù)護(hù)城河危機(jī)”。能否在IPO并同步落地第二場(chǎng)景的大規(guī)模訂閱收費(fèi)，將決定其能否逃離“規(guī)模越大、虧損越多”的死亡循環(huán)。