FOF投資說 | 偏債混合型FOF如何穩(wěn)中求進？

作為多資產配置的便捷工具，公募FOF的規(guī)模近年來迅速增長。

根據(jù)基金定期報告披露的數(shù)據(jù)，截至6月30日，年內公募FOF規(guī)模新增超325億元。其中，偏債混合型FOF受到最多關注，年內增加229.39億元，占新增總規(guī)模的70.53%，成為拉動FOF規(guī)模擴展的核心引擎。

在一眾FOF品類中，偏債混合型FOF（多采取以資產配置策略為主的低波動策略）為何尤為吸睛？它又是如何力爭穩(wěn)中求進的？

偏債混合FOF：穩(wěn)健投資的進階之選

據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，偏債混合FOF規(guī)模的持續(xù)提升（尤其是資產配置策略為主的低波動策略FOF），離不開相對優(yōu)異的業(yè)績支撐。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，該類產品整體年內凈值漲幅平均數(shù)為5%，中位數(shù)達4.70%，整體穩(wěn)健。（統(tǒng)計樣本為今年以前成立的存量偏債混FOF，合計331只（AC分別計算）均為正收益，以上數(shù)據(jù)僅供示意，不代表產品未來收益，基金有風險，投資需謹慎。）

進一步對比來看，更能發(fā)現(xiàn)其在收益穩(wěn)健性和波動控制方面的優(yōu)勢：

1

與債基對比，更具收益彈性

今年以來，偏債混合型FOF指數(shù)漲幅達4.86%，不僅大幅跑贏純債基金指數(shù)（0.54%），也領先于一級債基（2.02%）、二級債基指數(shù)（4.52%），顯現(xiàn)出較優(yōu)的風險收益比。

偏債混FOF在今年市場環(huán)境下表現(xiàn)優(yōu)秀

（2025.1.1-2025.8.31）

數(shù)據(jù)來源：Wind,截至2025年8月31日。指數(shù)過往數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)，不等于產品實際收益及未來收益，統(tǒng)計時間較短，不能反映市場發(fā)展的所有階段，基金有風險，投資需謹慎。

2

與權益資產對比，波動相對可控

自2020年以來，偏債混合型FOF指數(shù)的累計回報優(yōu)于滬深300，且區(qū)間波動率更低；而與偏股混合型FOF指數(shù)相比，盡管其漲幅較小，但波動幅度也顯著收窄，可謂較好兼顧了風險與收益的平衡。

2020年以來偏債混FOF收益及波動情況

（2020.1.1-2025.9.10）

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2020.1.1-2025.8.31，指數(shù)過往數(shù)據(jù)不代表未來表現(xiàn)，不等于產品實際收益及未來收益，統(tǒng)計時間較短，不能反映市場發(fā)展的所有階段，基金有風險，投資需謹慎。

二、多元配置與量化風控相結合

傳統(tǒng)“固收+”基金同樣是穩(wěn)中求進的投資品種，但其資產配置一般局限于股債兩個大類，而資產配置型的偏債混合FOF的投資范圍則可以更廣，除股債以外，還可納入黃金ETF、REITs（不動產投資信托）、美債等多種類型的投資標的，從而實現(xiàn)更廣泛、更分散的資產組合構建。

然而，這種多元且復雜的資產配置策略也對FOF基金經(jīng)理的專業(yè)能力提出了更高要求，包括對各類資產特性的深入理解、跨市場資產的風險收益匹配能力以及組合動態(tài)再平衡的技能。

以長城睿達多元穩(wěn)健FOF擬任基金經(jīng)理楊光的策略為例，她提出“CPPI+風險預算”雙階段策略，通過量化模型進行分層風險管理和動態(tài)優(yōu)化，力爭兼顧收益彈性與風險控制，致力于構建更為穩(wěn)健的多資產組合。

該策略的核心邏輯是優(yōu)先構建CPPI子組合，為風險資產（A股基金、美股基金、黃金ETF等）匹配對應的相對穩(wěn)健資產（如短融基金）；再基于風險預算模型，根據(jù)可承受的最高損失限額積累的進度和厚度，逐步釋放風險投資的倉位；最后通過動態(tài)調整及再平衡資產配置比例，在控制風險的前提下捕捉收益。

該策略的優(yōu)勢在于以紀律化和工具化的方式降低人為情緒干擾，通過量化模型嚴格執(zhí)行資產配置決策，減少主觀擇時的影響。同時，充分發(fā)揮FOF在基金優(yōu)選、風險分散與資產配置等方面的核心能力，提升投資決策的效率和透明度。

正如楊光所言：“在我的投資體系中，以前沿的視角去做定性分析是架構的基礎，量化工具是實現(xiàn)投資目標的科學途徑，而對投資者負責的初心，則是這個體系的核心算法。”

長城睿達多元穩(wěn)健FOF擬任基金經(jīng)理

楊光

在地緣政治影響增強的情況下，展望2025年四季度，各大類資產的配置機會與風險并存。其中，風險資產方面：

1）A股：情緒在復蘇，但短期保持謹慎觀望。近日A股成交額有所縮量，說明資金在當前位置的追漲意愿有限，更多是觀望或試探性買入，此外，市場熱點輪動較快，也從側面反映出資金的猶豫心態(tài)。若量能后續(xù)未能跟上，可能使得指數(shù)反彈空間受限，甚至面臨回落風險。

后續(xù)重點關注市場能否形成合力，或出現(xiàn)清晰的領漲主線。

2）美股：據(jù)主要外資觀點統(tǒng)計，美股當前并不存在泡沫，相比于2000年，當前美股高估值、高點位有高ROE、強業(yè)績的支持，并且美股科技巨頭暫不存在過度投資的問題，資本開支資金多來自現(xiàn)金流；標普500三季度EPS增速預期高于一、二季度，且并未像前兩個季度經(jīng)歷下修，這將導致業(yè)績超預期的門檻提高；降息有望推動美國居民資產向權益傾斜，為美股提供增量資金。

3）貴金屬：今年黃金價格整體上行，核心驅動邏輯分三段，分別是1-5月“特朗普2.0”政策、8月下旬至國慶前美聯(lián)儲降息信號、國慶期間美國政府停擺。黃金或出現(xiàn)技術性回調但需契機，需關注政府停擺松動、核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布及10月美聯(lián)儲議息會議。

在降息落地后，降息進程未結束，貴金屬上漲行情基本面仍在。除降息外，“特朗普2.0”政策、央行增儲、去美元化、貨幣超發(fā)等因素也會影響金價，其中央行增儲和去美元化是超長期驅動因素，影響價格中樞抬升。白銀走勢則受貴金屬屬性和工業(yè)屬性共同影響，近期紐約白銀現(xiàn)貨對期貨升水（backwardation）與“特朗普2.0”政策相關。

當前貴金屬行情可能尚未到頭，雖走勢與2010-2011 年相似，但當前金銀比（80左右）遠高于當時牛熊拐點的31，白銀飆漲或不意味著行情見頂。可關注均線、RSI、MACD、布林帶等技術指標，它們基于歷史統(tǒng)計有一定指示意義，但在基本面持續(xù)重大沖擊下會鈍化，當前市場環(huán)境下技術分析有效性或受數(shù)據(jù)真空期影響。

注：以上關注方向僅為基金經(jīng)理當前市場觀點，不代表基金未來長期必然投資方向，基金的具體投資范圍與投資限制以基金合同載明為準;基金有風險，投資需謹慎。

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