怪獸充電“舍高求低”，共享充電寶迎來終局?

作者：胡筱

原創(chuàng)：深眸財經(jīng)（chutou0325）

2017年，共享經(jīng)濟風頭正盛，大量資本涌入，怪獸充電也順勢而生。

經(jīng)過4年的角逐，怪獸充電率先完成IPO，2021年4月1日在納斯達克掛牌上市，成為“國內(nèi)共享充電第一股”。

掛牌當日，怪獸充電開盤價報10美元，較發(fā)行價8.5美元漲17.64%，一時風光無限，成為資本市場的焦點。

然而，高光并未持續(xù)。

2025年10月，怪獸充電董事會正式拒絕了高瓴資本每股1.77美元的溢價私有化要約，選擇繼續(xù)推進與信宸資本及管理層組成的財團原有方案。

該方案報價僅每股1.25美元，較發(fā)行價縮水超過85%，這一決定引發(fā)市場廣泛質(zhì)疑：

怪獸充電如何走到私有化的地步？在商言利，為何愿意“舍高就低”？

01 怪獸為何會走向私有化？

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的報告，2024年中國共享充電寶市場規(guī)模已達150億元，同比增長22%。

2025年上半年市場規(guī)模突破160億元，同比增長28%。預計全年市場規(guī)模將突破380億元，用戶規(guī)模突破5億人，日均使用頻次超1.2億次。

作為行業(yè)龍頭的怪獸充電在上市之前，就完成了6輪融資，累計規(guī)模超過20億元。吸引了包括阿里巴巴、高瓴資本、小米集團、順為資本、軟銀亞洲等一眾明星機構(gòu)。

據(jù)歐睿國際統(tǒng)計，2021年上半年，怪獸充電在國內(nèi)共享充電市場按GMV（商品交易總額）計市占率達到40.1%，穩(wěn)居行業(yè)第一。

2022年底，怪獸充電已向市場投放超過670萬個充電寶，覆蓋全國1800多個區(qū)縣的99.7萬個點位，累計注冊用戶數(shù)達到3.34億。

然而，表面的繁榮下，危機已悄然萌芽。

怪獸充電的財務(wù)表現(xiàn)每況愈下。

2024年全年營收從2023年的29.586億元人民幣暴跌至18.944億元人民幣，降幅高達36.0%。

凈利潤方面，2024年凈虧損1350萬元人民幣（約190萬美元），同比擴大115.21%。而2023年凈利潤為8870萬元，同比大幅縮水。

圖源怪獸充電2024年年報

但這一業(yè)績下滑并非孤立現(xiàn)象。曾經(jīng)計劃在港股上市的小電科技也面臨上市“擱淺”，且多次傳出裁員消息。

種種現(xiàn)象都足以表明，共享充電寶行業(yè)整體面臨巨大壓力，即使是頭部企業(yè)也難以維持健康的盈利能力。

為應(yīng)對經(jīng)營壓力，怪獸充電開始進行模式轉(zhuǎn)型，從直銷模式向網(wǎng)絡(luò)合作伙伴模式轉(zhuǎn)變。

雖然代理模式曾讓這家公司保持較快的擴張節(jié)奏。

2023年全年，怪獸充電新增代理合作伙伴超4300個，代理點位占比提升至72.8%。僅代理業(yè)務(wù)為怪獸充電貢獻了18億元的收入，同比增長49.3%。

但是這一轉(zhuǎn)變也帶來了副作用。

過度放權(quán)不可避免會滋生“收費亂象”，而總部對代理商也缺乏有效管理。

與幾年前相比，共享充電寶的租金水平已普遍上調(diào)，早已告別“1元/小時”的時代。

同時，公司的毛利率也快速下滑。2020年，其毛利率還高達84.67%，此后三年，這一數(shù)字逐級遞減，分別為82.13%、76.76%、56.45%。

估值偏低、股價低迷也制約了公司從資本市場再融資的能力。

截至2024年第二季度末，公司擁有現(xiàn)金及等價物、短期投資等約32億元人民幣，但其市值長期徘徊在2至3億美元（約14-21億人民幣），現(xiàn)金儲備遠超市值。

更直觀的比較是，2024年年報披露怪獸充電每ADS擁有約1.63美元的現(xiàn)金資產(chǎn)價值，而信宸資本與管理層財團的私有化報價僅1.25美元，甚至低于公司賬上的現(xiàn)金價值。

股價表現(xiàn)方面，怪獸充電較發(fā)行價8.5美元已縮水超過85%。

截至2025年10月9日，其股價維持在1.30美元以上，但仍遠低于發(fā)行價和現(xiàn)金價值。

此時，私有化無疑是怪獸最好的選擇。

退市后無需再承擔上市帶來的高額合規(guī)成本，資金得以更高效地投入核心業(yè)務(wù)，更利于實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

02 私有化博弈中，為何高瓴出價更高卻遭拒？

原因是選擇信宸資本低價私有或是拒絕高瓴高溢價收購，其本質(zhì)都并非簡單的財務(wù)估值分歧，而是管理層與外部資本之間關(guān)于企業(yè)未來戰(zhàn)略走向與控制權(quán)歸屬的根本性博弈。

信宸資本與怪獸充電管理層的聯(lián)合財團，更像是“管理層+友好資本”的防御性聯(lián)盟。

信宸團隊自2002年起便開始運營，擁有超過20年的投資經(jīng)驗，迄今已完成超過100項投資，其中70余筆為并購項目。

作為具有產(chǎn)業(yè)背景的私募機構(gòu)，信宸更傾向于維持企業(yè)運營穩(wěn)定，可以避免怪獸在激進改革中帶來的組織震蕩。

從交易結(jié)構(gòu)看，信宸資本與怪獸充電管理層組成聯(lián)合財團發(fā)起私有化要約，本身就體現(xiàn)了利益協(xié)同關(guān)系。

拿杰士邦來說。2017年，信宸資本聯(lián)合人福醫(yī)藥共同收購Ansell所持“杰士邦”95%股權(quán)。

一系列組合拳下來，使杰士邦從單一的避孕套業(yè)務(wù)升級為兩性健康平臺。收購后其年均復合增速提升至約20%，遠勝Ansell時期的10%+，且仍在加速。

并且選擇與信宸資本低價私有化，也能將更多價值留存于并后主體，未來通過融資或重新上市帶來的收益將由私有化財團而非現(xiàn)有小股東分享。

從交易確定性與執(zhí)行效率上來看，信宸資本方案顯然確定性更高。

從今年1月起，信宸資本方案已推進近9個月，融資安排、監(jiān)管溝通、股東協(xié)調(diào)已基本落地。

而高瓴方案僅為初步非約束性提案，存在較大不確定性。

在怪獸充電經(jīng)營狀況不佳的背景下，董事會可能更看重交易的確定性而非價格。

并且高瓴高溢價收購邀約，有抄底資產(chǎn)與再造的可能。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2024年怪獸充電GMV（商品交易總額）口徑的市占率為36%。盡管怪獸充電面臨經(jīng)營困境，但仍位居行業(yè)頭部。

而作為老股東的高瓴，自天使輪起連續(xù)6輪加持怪獸充電，堪稱“最堅定的陪跑者”。

若成功將怪獸充電私有化，可能對其他股東形成“擠壓”；而在信宸資本方案中，管理層與老股東利益綁定，更易獲得董事會支持。

高瓴可能并非看好充電寶業(yè)務(wù)本身，而是賭其作為線下流量入口的再造潛力，或效仿其私有化百麗后的資本運作路徑。

百麗國際上市十年間股價表現(xiàn)，圖片來自雪球。

2017年，高瓴以531億港元的代價完成了對百麗國際的私有化。交易完成后，高瓴持有56.81%的股份，成為控股股東。

隨后，通過分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和強有力的資本手段實現(xiàn)對百麗的價值重塑和攫取。

2024年3月，百麗時尚集團再次向港交所遞交了上市申請，招股書顯示，截至2023年11月30日止九個月，營收同比增長12.8%至161億（人民幣，下同），凈利潤同比增長92.7%至21億。

而怪獸充電擁有遍布各類消費場景的實體網(wǎng)絡(luò)，這或許在高瓴眼中，與當年的百麗遍布全國的零售門店網(wǎng)絡(luò)有異曲同工之妙。

03 怪獸私有化背后，映射出“行業(yè)泥潭”

2017年是共享充電寶資本最熱的一年。據(jù)統(tǒng)計，全年共發(fā)生投融資 39 起，金額超 30.64 億元，街電、小電和怪獸均在該年內(nèi)完成三輪融資。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，中國共享充電寶服務(wù)的市場規(guī)模在2016年至2020年的復合年增長率為151.1%。

圖源艾瑞咨詢

但當資本熱潮退去，共享充電寶已深陷增長停滯與信任危機的雙重困境。

報告預計2020年至2028年將以36.9%的復合年增長率進一步增長，增速明顯放緩。

而怪獸充電作為“共享充電寶第一股”，其私有化選擇不僅是一家企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，更折射出整個行業(yè)面臨的結(jié)構(gòu)性危機。

小電科技的招股書顯示，2018年、2019年和2020年的營收分別為4.23億元、16.36億元和19.11億元，凈利潤分別為-0.36億元、1.37億元和-1.04億元，調(diào)整后凈利潤分別為-0.45億元、1.94億元和-1.07億元。

美團也在2021年7月將充電寶業(yè)務(wù)線BD分配到美團優(yōu)選，2022年美團營收約為2200億元，但包括共享單車、充電寶業(yè)務(wù)等所在的“新業(yè)務(wù)”板塊經(jīng)營虧損卻高達284億元，2023年這一板塊虧損仍然在202億元，需要外賣業(yè)務(wù)不斷輸血才能維持。

數(shù)億人的市場，需求也仍在催化，怎么就養(yǎng)不活幾家充電寶公司？

關(guān)鍵原因是行業(yè)從“解決應(yīng)急需求”墮落為“制造消費陷阱”，導致用戶體驗崩塌，信任危機蔓延。

圖源艾瑞咨詢

例如黑貓投訴平臺聚焦于充電效率低、惡意扣費、歸還難等相關(guān)問題，投訴就近3萬條。

圖源黑貓投訴官網(wǎng)

今年9月，北京市場監(jiān)管部門還對4家主流企業(yè)立案查處，認定其“故意拖延或無理由拒絕”消費者合理訴求的行為違法。

其次，就是商業(yè)模式陷入死循環(huán)。

早期為搶占市場，企業(yè)以低價策略吸引用戶（如1元/小時）。

但后期因運營成本激增，為了維持利潤，已陷入“漲價—體驗感下降—用戶流失”的惡性循環(huán)，創(chuàng)新停滯。

早在2022年，4元/小時就幾乎成為了共享充電寶的普遍價格。

在核心地段的酒吧、KTV，以及景點、高鐵站等地方，共享充電寶能達到10元/小時，甚至更高。用戶普遍認為高價與低效服務(wù)不匹配，引發(fā)“價格刺客”爭議。

為了規(guī)范充電寶亂象，可以從監(jiān)管介入與行業(yè)自律入手。

8月，北京推出《北京共享充電寶行業(yè)自律公約》（下稱《公約》），怪獸、美團、街電等8家覆蓋全市95%運營點位的企業(yè)目前已經(jīng)簽署《公約》。

工信部也正制定《便攜式共享移動電源技術(shù)規(guī)范》等行業(yè)標準。

外部監(jiān)管能治標不治本，行業(yè)要重生，還可從技術(shù)和體驗入手。

例如竹芒科技，針對充電效率低和歸還不便兩大痛點推出的彩寶3.0Pro。其支持22.5W超級快充，30分鐘內(nèi)可將手機電量從20%充至80%，并采用紅外通信傳感器將歸還成功率提升至99.9%。

04 結(jié)語

可以預見，怪獸充電的私有化抉擇，表面上是“舍高求低”的反常財務(wù)決策，實際上標志著共享充電寶行業(yè)粗放增長時代的終結(jié)。隨著行業(yè)從資本寵兒跌入“漲價傷客、盈利乏力”的泥潭，單純依靠規(guī)模擴張的商業(yè)模式已觸及天花板。

畢竟，隨著移動支付的普及和用戶習慣的養(yǎng)成，共享充電寶的市場需求仍在持續(xù)增長，關(guān)鍵在于如何在激烈的競爭中重新找到增長點，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。