這就是牛市

港美股都只能收復一半的失地，真牛市還得看我大A，收盤基本全部收復失地。

看了個段子，說各個行業都覺得，憑什么要我跌？

老登股認為我都沒漲，今天肯定不跌，說不定漲起來護盤。 創業板科創板認為這次是我們主動反制，本輪牛市主線就是科技，國家隊肯定不可能讓科技直接熄火。 中概認為目前互聯網估值平均才20pe，最多小跌。 有色認為周期遠沒結束。 黃金白銀股認為期貨都沒跌，對應標的肯定不會跌。

一個個都這么牛逼哄哄，今天沒跳空高開就不錯了，哈哈。

段子歸段子，接昨天文章，我覺得接下來市場還是需要面對最大的問題是：估值不便宜了。

不管是看PE的歷史分位數，還是看股債利差，或者是看市場成交額的縱向橫向比較，各個指標給出的結論都差不多。最溫和的是股債利差，歷史百分位也是50%~60%區間，也是因為這幾年債券利率大幅下行。

如果參看歷史上估值不便宜的時候，一般后續對應著幾種走勢：

第一，直接走瘋牛。全民炒股，一起嗨翻天，然后泡沫破滅。

這種情況在當前嚴監管的體系下，概率是非常低的。現在監管抑制炒作的方法，有很多種。比如說直接下場指導各券商，調高熱門股的融資抵押率。

第二，結構性行情。17年和21年就是很典型的代表。

結構性行情需要有非常典型的中觀數據做支撐，比如17年火爆的順周期數據，21年新能源產業鏈每周的價格指數等等。

這種在當下的宏觀環境里，概率是非常高的。

第三，走熊。22年，18年等都是如此。

直接走熊一般需要宏觀環境的逆轉，比如貨幣政策的急轉彎，全球經濟或者地緣政治的劇變等。

美聯儲的降息周期內，全球貨幣政策不大可能有大的變化。地緣政治方面，這幾年硬剛美國的手段，以及效果，都比前幾年好了很多。

我記得18年剛開始貿易戰的時候，市場從沒見過這種架勢，打到現在打了七八年，什么架勢股民沒見過。

最近的稀土管制實際上就是前幾年美國的“長臂管轄權”，還記得這個詞兒的應該都是老股民了。

所以值得討論的就是第二種情形：結構性行情。

當前已經明牌的是，結構性行情的領頭羊就是AI。沒有明牌的是，不知道A股里AI的估值多高才算高。

跟21年新能源行情最大的不同是，本輪AI是中美共振的，所以直接參考美國的AI即可，21年新能源只有中國搞得如火如荼。

A股不講估值，但是美股是比較講估值的，所以直接盯著美股炒就行了。

看絕對值，以及分位值，都不算低。

估值高位的情況下，比較合適的策略是看隱含波動率，波動率比較低的時候就做趨勢，波動率比較高的時候就做震蕩，當前的波動率是比較高的。

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