康瑞新材夫妻持股超7成，分紅9千萬補流2億，大客戶占比超七成

文：權衡財經iqhcj研究員 余華豐

編：許輝

江蘇康瑞新材料科技股份有限公司（簡稱：康瑞新材）擬在深交所主板上市，保薦機構為國泰海通證券。本次發行股票數量不超過1,888.0000萬股，占本次發行后公司總股本的比例不低于25%。公司擬投入募集資金11.05億元，用于年產5,000噸鈦合金材料項目、年產4,000噸金屬層狀復合材料零部件及復合材料項目、研發中心建設項目和補充流動資金（2億元）。

康瑞新材夫妻合計持股超7成，分紅9000萬元補流2億元；2024年高管薪酬過百萬達9人，董事長達567.94萬元；2024年消費電子領域收入占比超9成；大客戶占比超七成，存貨賬面價值逐漸上升；報告期內，公司及其子公司共受到2項行政處罰。

夫妻合計持股超7成，分紅9000萬元補流2億元

2001年5月18日，江陰康德與王聰賢簽署《合資意向書》《江陰康瑞不銹鋼制品有限公司章程》，約定康瑞有限注冊資本為30.00萬美元，其中江陰康德以機械設備作價出資22.50萬美元、王聰賢以現匯出資7.50萬美元。2006年6月，香港康達受讓王聰賢名下登記的康瑞有限25.00%股權，香港康達為朱衛配偶LILI（李莉）實際控制企業。

公司控股股東江陰康德持有公司1,881.1528萬股股份，占公司股份總額33.21%。公司實際控制人為朱衛和LILI（李莉）夫婦。朱衛直接持有公司17.54%股權，通過江陰康德控制公司33.21%股權，通過江陰智達控制公司8.21%股權；LILI（李莉）直接持有公司5.55%股權，通過BrilliantAlliance持有公司8.00%股權。朱衛、LILI（李莉）合計控制公司4,107.6489萬股股份，占公司總股本的72.52%，本次公開發行后，公司實際控制人控制的股份比例將不低于54.39%，仍處于控股地位。

截至招股說明書簽署日，康瑞新材股東江陰金投為國有股東，深創投為國有實際控制股東，江陰金投、深創投分別持有公司40.00萬股股份、16.00萬股股份，占總股本比例為0.71%、0.28%。

公司存在2名外資股東，分別為LILI（李莉）和Brilliant Alliance，分別持有公司314.45萬股和453.34萬股股份，分別占公司總股本比例的5.55%和8.00%。

2023年9月，金石基金、和希創投、華諾創投、葆鴻投資、比亞迪、諸瑞十五號和寶創創投與康瑞新材、朱衛、LILI（李莉）、Brilliant Alliance、江陰康德和江陰智達之間簽署《江蘇康瑞新材料科技股份有限公司股東協議》，實際控制人朱衛、LILI（李莉）及其一致行動人江陰康德、江陰智達、Brilliant Alliance已出具業績下滑時延長股份鎖定期的承諾：“一、發行人上市當年較上市前一年凈利潤下滑50%以上的，延長本人/本公司/本企業屆時所持股份鎖定期限6個月；二、發行人上市第二年較上市前一年凈利潤下滑50%以上的，在前項基礎上延長本人/本公司/本企業屆時所持股份鎖定期限6個月；三、發行人上市第三年較上市前一年凈利潤下滑50%以上的，在前兩項基礎上延長本人/本公司/本企業屆時所持股份鎖定期限6個月”。

公司此次募投項目中，年產5,000噸鈦合金材料項目中，鋪底流動資金為7957.41萬元；年產4,000噸金屬層狀復合材料零部件及復合材料項目中，鋪底流動資金為3365.30萬元；單獨使用募集資金中的2億元用于補充流動資金。權衡財經iqhcj注意到，報告期各期，公司分配股利金額分別為4,000.00萬元、0萬元和5,000.00萬元。

報告期內，康瑞新材存在為滿足貸款銀行受托支付要求，通過合并范圍內主體及第三方取得銀行貸款的轉貸行為，2020年-2023年涉及金額分別為1470萬元、1300萬元、2.3億元和5.19億元。

2024年高管薪酬過百萬達9人，董事長達567.94萬元

康瑞新材的董事、歷史監事、高級管理人員2024年在公司領取薪酬百萬有的9人，而公司的獨立董事變動較大，2023年11月仇如愚辭任，2025年6月劉楚明辭任，聘任丁振峰。

權衡財經iqhcj關注到，報告期內，康瑞新材存在勞務派遣用工比例超過10%的情形。2022年和2023年派遣用工占用工總量的比例分別為21.90%和20.09%。2014年出臺的一個《勞務派遣暫行規定》就明確勞務派遣的員工所在的崗位必須是滿足臨時性、輔助性和替代性三大特征，臨時性即不能超過6個月的定量指標。勞務派遣的員工不得超過員工比例的10%，超過的必須在2016年3月31日前整改完成。

不過后期很多公司都將勞務派遣改為勞務外包形式以避開監管，這樣一來，社保問題又往上移了一個公司架構。8月1日，最高人民法院明確，所有用人單位，包括個體工商戶和小微餐飲店，必須依法為員工繳納養老保險、醫療保險、失業保險、工傷保險和生育保險這“五險”，任何“協商放棄”或“自愿不繳”的協議，一律無效。9月1日起，社保新規將正式施行；最涉及到更深一層的勞務派遣和勞務外包這一塊，其社保繳納的執行情況，或成更多的疑問。

2024年消費電子領域收入占比超9成

康瑞新材聚焦精密金屬材料領域，專注于高精度、高性能及特定結構精密金屬材料的研發、生產和銷售。2022年-2024年，公司營業收入分別為10.532億元、24.856億元及29.975億元，凈利潤分別為4,755.60萬元、2.289億元及4.039億元。

公司金屬層狀復合材料主要應用于生產智能手機金屬邊框，根據金屬材質不同，金屬層狀復合材料可分為鈦-鋁復合材料和鋼-鋁復合材料，2022年-2024年收入占比分別為12.46%、64.87%和65.23%；公司精密金屬磨光棒收入占比分別為37.06%、16.02%和8.28%；公司精密金屬異型材收入占比分別為32.18%、12.31%和19.14%。

報告期內，康瑞新材來自于消費電子領域的銷售收入分別為7.59億元、22.055億元和26.828億元，占主營業務收入的比例分別為74.52%、89.72%和90.61%。公司應用于消費電子領域的產品以鈦-鋁復合材料、鈦合金精密異型材以及精密金屬磨光棒為主，主要采用軋制復合、精密軋制等金屬塑性成型技術。公司目前業務屬于“金屬塑性成型+減材制造”相結合技術路線中的金屬塑性成型環節，產品后續通過CNC等減材制造工藝進一步加工成精密金屬結構件。

2022年-2024年，康瑞新材主營業務毛利率分別為16.68%、21,48%和28.59%，可比公司均值分別為24.80%、22.07%和24.06%。2023年，公司主營業務毛利率從16.68%上升至21.48%，主要原因系金屬層狀復合材料收入占比上升以及其毛利率提升。2024年，公司主營業務毛利率從21.48%上升至28.59%，主要原因系金屬層狀復合材料以及精密金屬異型材產品毛利率提升。

大客戶占比超七成，存貨賬面價值逐漸上升

在消費電子領域，康瑞新材終端客戶以X公司、Y公司為主，與富士康集團、比亞迪、長盈精密、領益智造、藍思科技、聯豐集團等大型消費電子產品制造服務商形成了穩定合作關系。

報告期各期，康瑞新材從客戶X公司處取得產業鏈收入分別為7.578億元、21.733億元、21.206億元，占主營業務收入的比例分別為74.39%、88.41%、71.62%X公司是全球消費電子領域龍頭企業，預計在未來一定時期公司仍存在X公司產業鏈收入占比高的情形。由于消費電子產品升級換代節奏較快，公司作為上游金屬結構件材料供應商，需要持續同步開發匹配終端客戶需求的新產品。因需求變化，公司預計2025年來自X公司產業鏈收入存在下降風險。

2024年，比亞迪、Y公司、長盈精密新增成為康瑞新材前五大客戶。其中，比亞迪因2023年底完成對捷普集團消費電子產品零部件的移動電子制造業務的收購，延續捷普集團與公司的業務合作，成為公司前五大客戶。2023年下半年公司進入Y公司產業鏈，向其銷售鈦合金精密異型材產品，并于2024年實現大規模交付。公司已與長盈精密合作多年，2024年度雙方合作范圍擴大，長盈精密成為公司前五大客戶。截至招股說明書簽署日，比亞迪位居公司第七大股東，持股比例為4.7%。

康瑞新材主要原材料為鈦合金、不銹鋼、鋁合金等基礎金屬材料，主要供應商為寶鈦股份、天成航材、青山控股、新日鐵、華新麗華、永興材料、創新新材等大型金屬材料生產商。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為1.463億元、3.577億元和3.986億元，占流動資產的比例分別為25.64%、18.18%和27.39%，公司的存貨賬面價值呈逐漸上升趨勢。

報告期各期末，康瑞新材存貨跌價率高于行業均值，主要原因系：同行業可比公司的主要原材料為鋁合金，公司的主要原材料為鈦合金與不銹鋼，相較于鋁合金，不銹鋼與鈦合金廢料回收加工難度更大，其可收回價值（廢料價格）相較于原材料價值折價更大；公司采購的特定型號鈦合金原材料下游應用場景相對有限，公司銷售訂單變化導致部分采購的原材料形成呆滯。

報告期內，公司及其子公司共受到2項行政處罰

2020年12月9日至2022年10月13日期間，康瑞新材經辦人員因工作疏忽，通過代理公司及物流公司申報進口貨物時漏報燃油附加費、緊急燃油附加費、貨幣貶值附加費、低硫附加費、集裝箱不平衡費等運輸附加費，共計漏繳稅款110,086.73元及相應違規滯納金16,510.09元。2023年9月5日，江陰海關向康瑞新材下發《行政處罰決定書》（澄關緝違字[2023]6號），康瑞新材被處以3.3萬元罰款。

2023年8月11日，南通康瑞員工將清潔研磨機部件時產生的設備清潔廢水和車間地面清潔廢水未經處理倒入雨水窖井內，違反了《中華人民共和國水污染防治法》第39條之規定。

2023年12月26日，南通市生態環境局向南通康瑞下發《行政處罰決定書》（通02環罰[2023]236號），鑒于相關事項屬于員工個人行為、企業沒有主觀意愿，公司第一時間進行了整改、未對外部環境造成影響，符合輕罰和免罰情形，對南通康瑞按照法律規定罰款額下限罰款10萬元。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。