美股又創(chuàng)新高，這到底是真繁榮還是真泡沫？

（“大蕭條”時(shí)期的美國）

1）美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年10月8日，紐約股市又給全世界的人上了一課。當(dāng)天，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲0.58%，收于6753.72點(diǎn)，而納斯達(dá)克指數(shù)也上漲1.12%，收于23043.38點(diǎn)。紐約股市這兩大指數(shù)均創(chuàng)收盤時(shí)的歷史新高。

2）中國國內(nèi)有一些炒股的人，非常羨慕紐約股市從2007年次貸危機(jī)爆發(fā)以來，竟然可以在十八年間屢創(chuàng)新高。還有一些人，把紐約股市不斷走高當(dāng)做是美國國力不斷增強(qiáng)、美國國運(yùn)蒸蒸日上的具體體現(xiàn)。事實(shí)真的如此嗎？

3）我們可以好好想一想，過去十八年來，美國股市不斷上漲，真的就等于美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好嗎？那么，如果美國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片大好，美國怎么會(huì)出現(xiàn)民粹主義泛濫的局面？美國怎么會(huì)迎來特朗普這樣一個(gè)極右翼政客上臺(tái)？我們必須看到，繁榮的美國股市只是美國社會(huì)的一個(gè)小小切片，它并不代表一個(gè)完整的美國。在美國股市的這一輪“超級(jí)大牛市”中，是美國的工廠增多了？還是美國的工人工資上漲了？這種并非源自實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的股市繁榮，說到底還是一種金融現(xiàn)象。

4）我的老本行其實(shí)是做國際財(cái)經(jīng)新聞報(bào)道的，今天我們就一起來聊一聊美股上漲背后的真實(shí)原因，以及它對(duì)美國社會(huì)的利弊。要讀懂美股這股“瘋勁兒”，得從2008年的那筆“舊賬”算。當(dāng)年，次貸危機(jī)把華爾街逼到懸崖，美國政府慌了，白宮和華爾街一起高喊，“救市！必須救！”怎么救？最簡(jiǎn)單的方法就是“印錢”。2008年后，美聯(lián)儲(chǔ)搞出了一個(gè)普通人此前根本沒有聽說過的“量化寬松”概念。什么是“量化寬松”？說白了，就是美聯(lián)儲(chǔ)按照一定的數(shù)量持續(xù)印錢，然后用于購買美國國債和其他金融資產(chǎn)，從而釋放出數(shù)萬億美元的資金，其中相當(dāng)一部分涌入了美國股市。2020年疫情一來，美聯(lián)儲(chǔ)更狠，直接開啟了第四輪QE。截至目前，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模仍接近7萬億美元。美聯(lián)儲(chǔ)自己并不從事生產(chǎn)性活動(dòng)，因此，它本身并不創(chuàng)造財(cái)富。美聯(lián)儲(chǔ)的所謂資產(chǎn)，不過是靠著行使“鑄幣權(quán)”，直接印錢，然后從金融市場(chǎng)上購買來的。美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策不僅直接釋放了資金進(jìn)入美國股市，它還推動(dòng)美國利率一度直接跌到近乎零。這個(gè)時(shí)候，投資者把錢存在銀行收益很低，而從銀行借錢成本也很低，就有很多人將自有資金轉(zhuǎn)移到了股市，去賺取更高的收益，甚至還有一些人直接借錢炒股。結(jié)果就是，美國社會(huì)有大量的錢并沒有流進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，比如開工廠、搞生產(chǎn)、搞研發(fā)，而是涌入了美國股市，美股也成為了一個(gè)“超級(jí)資金蓄水池”，水越滿，股價(jià)越高。就像錢太多會(huì)推動(dòng)物價(jià)上漲造成通貨膨脹一樣，錢太多也會(huì)推動(dòng)股價(jià)上漲，進(jìn)而造成資產(chǎn)泡沫。

5）過去十幾年，美國股市大漲主要是受到互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能等科技股公司股價(jià)飆升影響。我們甚至可以說，美國極少數(shù)科技巨頭的畸形繁榮，掩蓋了美國更廣泛實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰落。從數(shù)據(jù)看，截至 2025 年 10 月，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)前十大公司的市值占比已攀升至37% 左右，創(chuàng)下互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來的歷史峰值。這一數(shù)據(jù)意味著，盡管標(biāo)普 500指數(shù)涵蓋了500 家美國大型上市公司，但指數(shù)的漲跌幾乎被少數(shù)頭部企業(yè) “綁架”，市場(chǎng)資金集中度達(dá)到數(shù)十年罕見的水平。只要這幾家股價(jià)漲，整個(gè)標(biāo)普500就漲，要是它們掉點(diǎn)鏈子，整個(gè)美股都得抖。這哪是“全市場(chǎng)繁榮”？分明是“科技巨頭撐起來的泡沫”。今天，美國股市頭部企業(yè)的市值已經(jīng)高到了十分離譜的地步。比如，市值排名第一的英偉達(dá)，受過去幾年人工智能熱潮影響，公司的股價(jià)就像是坐了火箭一般躥升。目前，英偉達(dá)市值高達(dá)4.6萬億美元，超過了全世界絕大多數(shù)國家的一年GDP。英偉達(dá)市值已經(jīng)占到了標(biāo)普500指數(shù)的7.3%左右。除了英偉達(dá)，微軟市值高達(dá)3.9萬億美元，蘋果市值高達(dá)3.8萬億美元。在這天文數(shù)字般的市值背后，你要說沒有水分、沒有泡沫，誰敢相信？就連一個(gè)初創(chuàng)的OpenAI公司，營(yíng)收才130億美元，而且由于沒有穩(wěn)定的、成熟的商業(yè)模式，該公司一直處于虧損狀態(tài) ，就這樣，它的最新估值也已經(jīng)達(dá)到了5000億美元。我們只能說，在美聯(lián)儲(chǔ)不斷印鈔、放水的大背景下，美國的錢根本就不當(dāng)錢了。

6）更有意思的是，美國企業(yè)還在自己給自己家企業(yè)的股價(jià)“抬轎子”——搞股票回購。啥叫回購？就是公司賺了錢，甚至是借錢，不搞研發(fā)，不給員工漲工資，而是拿錢買自家股票。股票變少了，股價(jià)自然漲，高管的獎(jiǎng)金跟著漲。數(shù)據(jù)嚇人，過去15年，標(biāo)普500成分股公司累計(jì)花了超10萬億美元回購股票。

7）當(dāng)然，在這一輪美股“超級(jí)大牛市”里，依然少不了“美元霸權(quán)”的身影。過去幾年，美元霸權(quán)的地位隨著美國綜合國力的衰落有所削弱，再加上美國濫用美元霸權(quán)地位，動(dòng)輒對(duì)其他國家搞長(zhǎng)臂制裁，也推動(dòng)了全球新一輪去美元化浪潮，但是，美元在全球外匯儲(chǔ)備里占比仍接近60%，美元仍是全球使用最廣泛的貨幣，沒有之一。受美元霸權(quán)影響，歐洲經(jīng)濟(jì)差，錢往美國跑；日本利率低，錢還是往美國跑；新興市場(chǎng)的投資者怕風(fēng)險(xiǎn)，錢也往美國跑。正因?yàn)榇蠹叶加X得“美元資產(chǎn)安全”，加上美股持續(xù)走高，讓全世界資金都持續(xù)往美國跑，這里面有北歐的主權(quán)財(cái)富基金，也有中東產(chǎn)油國的巨額“石油美元”。因此，從某種程度上來說，美股的漲，也是在吸了全世界的錢之后才堆起來的。

8）更關(guān)鍵的是，在美國這場(chǎng)“超級(jí)大牛市”里，誰才是真正的贏家？肯定不是美國的“打工人”，而是美國的富豪。有數(shù)據(jù)顯示，美國最富的10%人群，攥著美國近90%的股票和共同基金；美國頂層1%的人更夸張，直接占有了美國股票和共同基金54%的份額。剩下的90%美國普通人呢？當(dāng)然只能看著股市漲、房?jī)r(jià)漲、超市里的牛奶面包價(jià)格也漲，但是，自己的工資卻追不上通脹的速度。于是，在美國這一輪“超級(jí)大牛市”中，美國的富人靠資產(chǎn)升值，財(cái)富像雪球般越滾越大。今天，從特斯拉的創(chuàng)始人馬斯克到甲骨文的創(chuàng)始人拉里·埃里森，一個(gè)個(gè)美國超級(jí)富豪“你方唱罷我登場(chǎng)”，不斷變換自己在全球富豪排行榜上的座次；但是，大量的美國窮人卻靠死工資，日子越過越緊，甚至很多人要打兩份工、三份工，才能勉強(qiáng)維持生計(jì)。你說這是“資本主義的魅力”，還是“財(cái)富集中游戲”？一邊是華爾街因?yàn)椤俺?jí)大牛市”賺得盆滿缽滿，另一邊卻是，美國還有大約2700萬人沒有醫(yī)療保險(xiǎn)，一旦生病，要么死扛，要么扛到死。這才是美股繁榮背后美國真實(shí)的民生狀況。

9）要談美國股市，自然避不開中國股市。中國股市的問題也不少，但是，我們得看本質(zhì)，雖然，過去十幾年，中國股市的表現(xiàn)沒有美國股市好，但是，在這十幾年中，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)絕對(duì)比美國好。而且，中國經(jīng)濟(jì)不是靠“印錢印出來的”，而是靠“干出來的”。目前，中國制造業(yè)增加值已經(jīng)占到全球三分之一左右，穩(wěn)居世界第一。小到家電，大到高鐵，中國已經(jīng)成為人類有史以來最強(qiáng)大的工業(yè)化國家。在5G、新能源、光伏這些領(lǐng)域，中國已經(jīng)走到了全世界的前面。目前，中國擁有全世界最完整的產(chǎn)業(yè)鏈，還有14億人構(gòu)成的“超級(jí)大市場(chǎng)”。這些都是“硬底子”，不是吹出來的。我當(dāng)然也希望我的讀者能在股市中賺到錢，但是，股市投資從來都是一個(gè)高度專業(yè)化的工作，它本來就不適合絕大多數(shù)普通人。更何況，中國股市仍在不斷完善當(dāng)中，要讓多數(shù)股民可以持續(xù)、穩(wěn)定地從股市獲得不錯(cuò)的收益，不僅需要中國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，還需要中國股市依托實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不斷完善各項(xiàng)制度，這必然是一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過程。

10）所以，我們千萬不要被美國股市上漲的表面數(shù)據(jù)所迷惑。美國股市的光鮮，不代表美國制造業(yè)的復(fù)興，更不代表美國社會(huì)就非常健康。看看美國大城市數(shù)不清的無家可歸者，再看看把很多普通美國人壓得喘不過氣來的學(xué)生貸款和醫(yī)療費(fèi)用，那些數(shù)字才是更真實(shí)的美國。資本市場(chǎng)的熱鬧，掩蓋不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲弱。美國這一輪“超長(zhǎng)大牛市”的神話，本質(zhì)上依然是一種金融幻覺，它是靠印錢和投機(jī)堆起來的繁榮假象，受益者也是美國少數(shù)富人。未來，一旦投資者信心崩潰，資本外逃，這個(gè)幻覺就會(huì)像歷史上的任何一個(gè)超級(jí)資產(chǎn)泡沫一樣破滅。今年春節(jié)期間，來自中國的DeepSeek橫空出世，導(dǎo)致英偉達(dá)股價(jià)一度暴跌，就是一個(gè)信號(hào)。未來，隨著中國科技創(chuàng)新不斷取得突破，美國的科技霸權(quán)將會(huì)受到撼動(dòng)，美國科技企業(yè)“講故事、吹泡沫”的股市財(cái)富創(chuàng)造模式將會(huì)受到根本性沖擊。且讓我們拭目以待吧。

美股的這場(chǎng)“超級(jí)大牛市”，看著很“火”，但本質(zhì)上卻是“虛火”。真正的經(jīng)濟(jì)繁榮，不在股市的漲跌線上，而在老百姓的日子里，在企業(yè)的生產(chǎn)線上，在全社會(huì)的煙火氣里。越來越多的中國人堅(jiān)信，“實(shí)業(yè)興則國興，虛火盛則必衰”。美股的泡沫終有破的那一天，而中國扎扎實(shí)實(shí)干產(chǎn)業(yè)、搞創(chuàng)新，才能走得更遠(yuǎn)。

一家之言，僅供參考。