三一重工的“矛盾”，手握581億現(xiàn)金為何仍要赴港上市？

2025年9月30日，三一重工同時(shí)發(fā)布了兩則看似矛盾的公告：

一則是正式獲得境外發(fā)行上市備案，

另一則是宣布中期分紅26.14億元，股利支付率高達(dá)50.11%。

一邊是“缺錢”融資。一邊是“有錢”分紅。

這一矛盾動(dòng)作背后，隱藏著三一重工深層次的戰(zhàn)略考量。這是三一重工自2017年中期分紅1.53億元后，八年來首次進(jìn)行中期分紅。

截至2025年上半年末，三一重工未分配利潤(rùn)達(dá)581.61億元，在手貨幣資金高達(dá)198.66億元。這家“全球第三大、中國最大”的工程機(jī)械龍頭，顯然并不缺錢。

那么，三一重工為何要在此時(shí)啟動(dòng)赴港上市？

答案藏在創(chuàng)始人梁穩(wěn)根2022年立下的目標(biāo)中：“三一集團(tuán)要走向世界，在第四個(gè)十年（2016-2026年）里成為工程機(jī)械世界第一”。

工程機(jī)械龍頭的底氣。

三一重工的產(chǎn)品線覆蓋挖掘機(jī)、混凝土機(jī)、起重機(jī)等設(shè)備，幾乎能夠滿足下游地產(chǎn)、基建等所有工程機(jī)械需求。

憑借全面的產(chǎn)品布局和領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力，公司在工程機(jī)械領(lǐng)域建立了牢固的市場(chǎng)地位。截至2024年，三一重工的挖掘機(jī)已連續(xù)14年穩(wěn)居國內(nèi)銷量冠軍寶座，電動(dòng)攪拌車連續(xù)4年領(lǐng)跑國內(nèi)市場(chǎng)。這種持續(xù)領(lǐng)先的市場(chǎng)表現(xiàn)，為公司積累了雄厚的財(cái)力。

2016-2020年，三一重工的營(yíng)收從232.8億元大幅增至1001億元，足足翻了4倍多。這一快速增長(zhǎng)期恰逢中國基建和房地產(chǎn)建設(shè)的高峰，三一重工準(zhǔn)確把握了市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的跨越式發(fā)展。

盡管近年來面臨行業(yè)下行壓力，三一重工依然保持著穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況。2025年上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率維持在合理水平，充足的貨幣資金和未分配利潤(rùn)為其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了堅(jiān)實(shí)保障。

三一重工創(chuàng)始人梁穩(wěn)根曾表示：“工程機(jī)械行業(yè)是周期性行業(yè)，企業(yè)必須在行業(yè)高峰時(shí)儲(chǔ)備足夠的‘糧食’，以應(yīng)對(duì)可能到來的‘寒冬’。”這一經(jīng)營(yíng)理念使得三一重工在行業(yè)調(diào)整期仍能保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

出海抵御國內(nèi)周期？

近年來，國內(nèi)地產(chǎn)環(huán)境的深刻變化對(duì)工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)生了顯著影響。

從數(shù)據(jù)來看，三一重工的國內(nèi)營(yíng)收已從2020年的827.2億元一路下滑至2024年的273.2億元，降幅達(dá)到66.97%。

然而，如果將視角放寬至全球市場(chǎng)，2020-2024年間，三一重工總營(yíng)收降幅僅為21.66%。這一差異的背后，是公司海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)有效對(duì)沖了國內(nèi)市場(chǎng)的下滑。

2020年，三一重工海外收入占比僅為24.01%，到了2024年，公司實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收485.13億元，占總營(yíng)收比例已經(jīng)超過60%。這一結(jié)構(gòu)性變化標(biāo)志著三一重工已成功從一家以國內(nèi)市場(chǎng)為主的企業(yè)轉(zhuǎn)型為全球化企業(yè)。

三一重工的產(chǎn)品重點(diǎn)銷往“一帶一路”發(fā)展中國家，尤其是非洲，已成為公司海外營(yíng)收增長(zhǎng)最快的地區(qū)。針對(duì)不同市場(chǎng)的特殊需求，公司還推出了“定制版”產(chǎn)品：如為高溫地區(qū)配備大容量散熱器，使挖機(jī)能耗較國際品牌低10%-12%，單臺(tái)年省油費(fèi)3-4萬美元。

海外市場(chǎng)不僅帶來了收入增長(zhǎng)，還提供了更高的盈利能力。2025年上半年，三一重工國際市場(chǎng)毛利率為31.18%，明顯高于國內(nèi)市場(chǎng)的22.1%。這種“量利齊升”的海外業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績(jī)的重要穩(wěn)定器。

赴港上市，全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵落子。

三一重工選擇此時(shí)啟動(dòng)赴港上市，是基于其全球化戰(zhàn)略的深層次考量。

在全球工程機(jī)械市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，資本實(shí)力和品牌影響力同樣重要。

通過赴港上市，三一重工可以直接接觸國際資本市場(chǎng)，吸引全球投資者，提升公司在國際市場(chǎng)的知名度和信譽(yù)度。這對(duì)于進(jìn)一步拓展海外業(yè)務(wù)、參與全球競(jìng)爭(zhēng)具有重要意義。

此外，香港作為國際金融中心，可以為三一重工提供更加多元化的融資渠道和更加靈活的資本運(yùn)作平臺(tái)。這將有助于公司未來可能進(jìn)行的海外并購、技術(shù)合作等戰(zhàn)略舉措。

從行業(yè)特性來看，工程機(jī)械是資本密集型行業(yè)，全球競(jìng)爭(zhēng)需要強(qiáng)大的資本支持。卡特彼勒、小松等國際巨頭都擁有多元化的融資渠道和全球化的資本布局。三一重工作為后來者，需要通過赴港上市補(bǔ)齊這一短板。

梁穩(wěn)根在內(nèi)部會(huì)議上強(qiáng)調(diào)：“要實(shí)現(xiàn)世界第一的目標(biāo)，我們必須具備世界級(jí)的資本平臺(tái)和全球化的資源整合能力。赴港上市不是終點(diǎn)，而是我們?nèi)蚧瘧?zhàn)略的新起點(diǎn)。”這一表態(tài)清晰指明了赴港上市在公司戰(zhàn)略中的定位。

全球競(jìng)逐，與世界第一的差距。

盡管三一重工已取得顯著進(jìn)步，但與全球頂尖企業(yè)相比仍存在一定差距。

2025年全球工程機(jī)械50強(qiáng)榜單中，三一重工的市占率為4.6%，排名全球第六。頭部企業(yè)依舊是市占率15.9%的卡特彼勒和11.2%的小松。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，卡特彼勒除了核心產(chǎn)品挖掘機(jī)等300多種主機(jī)裝備外，還覆蓋發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓系統(tǒng)等核心零部件，幾乎100%自制。相比之下，三一重工的零部件自給率在60%左右，供應(yīng)鏈的自主可控性有待提升。

這種差距也體現(xiàn)在盈利能力上。盡管通過自主研發(fā)及戰(zhàn)略合作構(gòu)建自主可控的供應(yīng)鏈體系，三一重工毛利率（30%左右）已超過國內(nèi)同行，但對(duì)比卡特彼勒（40%左右）仍有明顯落差。

不過，三一重工在海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上更勝一籌。截至2025年上半年末，三一重工打造了400多家子公司的海外渠道體系，海外人員本地化率近70%；構(gòu)建5個(gè)海外中心倉及近1000個(gè)海外配件倉庫，顯著提升了全球營(yíng)銷及服務(wù)能力。

在研發(fā)方面，三一重工也在不斷加大投入。2025年上半年，公司推出的SY375H油缸、GS23回轉(zhuǎn)減速機(jī)等產(chǎn)品已達(dá)到全球技術(shù)前列。這些技術(shù)進(jìn)步正在逐步縮小與國際巨頭的差距。

言西覺得三一重工一邊大手筆分紅，一邊籌劃上市融資，表面看似矛盾，實(shí)則有著內(nèi)在的邏輯一致性。

1.從財(cái)務(wù)角度看：中期分紅26.14億元，股利支付率達(dá)到50.11%，這一舉措向市場(chǎng)傳遞了公司現(xiàn)金流充裕、財(cái)務(wù)狀況健康的積極信號(hào)。這對(duì)于提升投資者信心、為后續(xù)上市創(chuàng)造良好市場(chǎng)環(huán)境具有正面作用。

2.從公司治理角度看：穩(wěn)定的分紅政策是回報(bào)股東、踐行股東價(jià)值最大化理念的具體體現(xiàn)。三一重工作為藍(lán)籌股，通過持續(xù)分紅增強(qiáng)投資者黏性，為未來資本運(yùn)作奠定基礎(chǔ)。

3.從戰(zhàn)略角度看：分紅展示的是當(dāng)前實(shí)力，融資布局的是未來發(fā)展。三一重工赴港上市募資主要用于海外渠道建設(shè)、技術(shù)研發(fā)和供應(yīng)鏈優(yōu)化，這些都是支撐其全球化戰(zhàn)略和世界第一目標(biāo)的關(guān)鍵投入。

三一重工的這種財(cái)務(wù)安排體現(xiàn)了公司管理層的戰(zhàn)略自信和財(cái)務(wù)智慧。在當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，公司既通過分紅展示實(shí)力，又通過融資布局未來，這種長(zhǎng)短結(jié)合的策略值得肯定。

在未來邁向世界第一的路徑。

距離2026年實(shí)現(xiàn)“世界第一”的目標(biāo)只剩不到兩年時(shí)間，三一重工面臨著時(shí)間緊、任務(wù)重的挑戰(zhàn)。

但從公司近年來的戰(zhàn)略執(zhí)行看，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并非沒有可能。

在產(chǎn)品層面：三一重工需要進(jìn)一步提升核心零部件的自給率，加強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，縮小與卡特彼勒在產(chǎn)品性能和可靠性上的差距。特別是在高端裝備和智能化產(chǎn)品方面，需要加快突破步伐。

在市場(chǎng)層面：公司需要在鞏固發(fā)展中國家市場(chǎng)的同時(shí)，加速開拓歐美等高端市場(chǎng)。這些市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)要求更高，但同時(shí)也是提升品牌價(jià)值和盈利能力的關(guān)鍵。

在產(chǎn)業(yè)鏈層面：三一重工可以通過并購合作等方式，快速補(bǔ)齊在核心零部件、關(guān)鍵技術(shù)等方面的短板。赴港上市獲得的融資平臺(tái)將為這些戰(zhàn)略舉措提供資金支持。

梁穩(wěn)根對(duì)此充滿信心：“我們用了二十年時(shí)間成為中國第一，再用十年時(shí)間成為世界第一，這個(gè)目標(biāo)一定要實(shí)現(xiàn)，也一定能夠?qū)崿F(xiàn)。”這種堅(jiān)定的信念在企業(yè)內(nèi)部形成了強(qiáng)大的凝聚力。

2025年全球工程機(jī)械50強(qiáng)榜單上，三一重工以4.6%的市占率位居全球第六，前面是卡特彼勒、小松等國際巨頭。距離2026年實(shí)現(xiàn)“世界第一”的目標(biāo)，三一重工還有很長(zhǎng)的路要走。

但回過頭看，三一重工已經(jīng)將海外業(yè)務(wù)占比提升至60%以上，與卡特彼勒處于同一水平。公司打造的400多家海外子公司、近70%的海外人員本地化率，以及全球化的供應(yīng)鏈布局，為其沖刺世界第一奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

三一重工正在下一盤全球化的棋。赴港上市不是這盤棋的終點(diǎn)，而是搶占全球制高點(diǎn)的重要一步。手握581億元未分配利潤(rùn)卻仍要上市，三一重工看重的不是簡(jiǎn)單的融資，而是全球資本的整合平臺(tái)和國際市場(chǎng)的品牌背書。

在工程機(jī)械這個(gè)全球競(jìng)爭(zhēng)的賽道上，三一重工已經(jīng)證明了中國企業(yè)的實(shí)力與潛力。從中國第一到世界第一，或許只差一個(gè)香港上市的距離。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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