立訊精密的餅是越畫越大了

作者| 侯旭

編輯| 汪戈伐

9月下旬，立訊精密股價(jià)曾連續(xù)兩日漲停，市值一度突破5000億元，創(chuàng)下歷史新高。

而股價(jià)飆升的背后，是一則重磅消息：有消息傳聞立訊精密已與OpenAI簽署協(xié)議，將共同開發(fā)其首款消費(fèi)級(jí)AI硬件設(shè)備。

盡管立訊精密官方未予置評(píng)，但多方產(chǎn)業(yè)鏈信源似乎能夠證實(shí)，雙方合作已進(jìn)入原型開發(fā)階段。

當(dāng)下，在AI終端從概念走向量產(chǎn)的關(guān)鍵窗口期，這家曾以“果鏈代工”聞名的制造巨頭，正悄然重塑自身在全球科技產(chǎn)業(yè)鏈中的角色。顯而易見的是，如果立訊精密能夠綁定OpenAI硬件制造供應(yīng)商，那么立訊精密未來的想象空間會(huì)提升一個(gè)量級(jí)。

簡(jiǎn)而言之，立訊精密的餅是越來越大了，而公司也有可能從科技硬件標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行者，轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)的定義者。

盡管現(xiàn)階段來看，消費(fèi)電子仍是立訊精密的基本盤，但其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷顯著優(yōu)化。

根據(jù)立訊精密2025年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1245.03億元，同比增長(zhǎng)20.18%；凈利潤(rùn)66.44億元，同比增長(zhǎng)23.13%。值得注意的是，公司扣非凈利潤(rùn)增速達(dá)25.08%，高于營(yíng)收增速，反映出盈利能力的實(shí)質(zhì)性改善。

消費(fèi)電子板塊貢獻(xiàn)977.99億元收入，占總營(yíng)收78.6%，同比增長(zhǎng)14.32%。但風(fēng)險(xiǎn)在于，該板塊仍高度依賴蘋果——2024年第一大客戶貢獻(xiàn)營(yíng)收1901億元，占比70.74%——不過我們也可以發(fā)現(xiàn)改善跡象，公司非蘋果客戶占比已提升至25%，并通過收購(gòu)聞泰科技ODM業(yè)務(wù)切入三星、小米供應(yīng)鏈，逐步稀釋單一客戶風(fēng)險(xiǎn)。

真正體現(xiàn)立訊精密戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效的，是汽車電子與通信數(shù)據(jù)中心兩大新興板塊。

公司的汽車電子業(yè)務(wù)上半年收入86.58億元，同比激增82.07%，產(chǎn)品覆蓋特斯拉Model Y線束、奇瑞E0X平臺(tái)整車ODM項(xiàng)目，并已獲得寶馬、一汽紅旗等多家車企定點(diǎn)。立訊精密通過收購(gòu)德國(guó)萊尼集團(tuán)、入股奇瑞控股，加速向Tier1系統(tǒng)供應(yīng)商邁進(jìn)。

通信與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)則直接受益于全球AI算力基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)張，該板塊上半年?duì)I收110.98億元，同比增長(zhǎng)48.65%。其800G硅光模塊已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，224G高速銅纜打破美國(guó)安費(fèi)諾壟斷，熱管理業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2025年?duì)I收與利潤(rùn)翻倍。

值得注意的是，立訊精密已進(jìn)入英偉達(dá)、谷歌、亞馬遜等頭部AI服務(wù)器與云服務(wù)商供應(yīng)鏈，承接DGX NVL72服務(wù)器訂單，單柜價(jià)值超200萬(wàn)元。

當(dāng)然了，立訊精密的財(cái)務(wù)上還是有不少壓力。2025年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-16.58億元，同比下降169.05%，主因系支付供應(yīng)商貨款及產(chǎn)能擴(kuò)張所致。

同時(shí)，公司整體毛利率承壓，營(yíng)業(yè)成本增速略高于營(yíng)收增速，反映出在快速擴(kuò)張期對(duì)成本控制的挑戰(zhàn)。

目前來看，立訊精密真正的未來想象空間，在其對(duì)AI硬件生態(tài)的深度參與。

我們?cè)谖恼麻_頭提到了，近期多家媒體援引The Information報(bào)道稱，OpenAI已與立訊精密簽署協(xié)議，共同開發(fā)首款消費(fèi)級(jí)AI設(shè)備，預(yù)計(jì)2026年底量產(chǎn)。

據(jù)傳聞，該設(shè)備采用無(wú)屏設(shè)計(jì)，搭載GPT-5級(jí)模型，具備上下文感知能力，初期目標(biāo)年出貨量達(dá)1億臺(tái)，潛在營(yíng)收規(guī)模或達(dá)100–200億美元。

若這項(xiàng)合作落地，立訊精密將成為OpenAI首個(gè)中國(guó)硬件合作伙伴。這一角色遠(yuǎn)超傳統(tǒng)代工范疇——公司憑借在蘋果供應(yīng)鏈中積累的精密制造經(jīng)驗(yàn)、全球105個(gè)生產(chǎn)基地的交付網(wǎng)絡(luò)，以及對(duì)蘋果工藝標(biāo)準(zhǔn)的理解，成為OpenAI構(gòu)建“模型+硬件+算力”閉環(huán)的關(guān)鍵支點(diǎn)。

值得注意的是，OpenAI已于2025年5月以65億美元收購(gòu)前蘋果設(shè)計(jì)總監(jiān)Jony Ive創(chuàng)立的io Products，為其硬件戰(zhàn)略注入設(shè)計(jì)基因。

與此同時(shí)，在9月，立訊精密宣布與美國(guó)邊緣AI芯片企業(yè)PIMIC達(dá)成戰(zhàn)略合作，將Jetstreme?存算一體架構(gòu)融入可穿戴設(shè)備，加速AI功能在無(wú)線耳機(jī)、AR眼鏡等終端落地。

在蘋果側(cè)，iPhone 17因引入AI相機(jī)系統(tǒng)引發(fā)預(yù)售熱潮，立訊精密已接到日產(chǎn)量提升40%的緊急訂單，疊加中國(guó)消費(fèi)補(bǔ)貼政策，進(jìn)一步鞏固其在高端AI消費(fèi)電子中的地位。

資本層面，立訊精密正推進(jìn)港股IPO，計(jì)劃發(fā)行不超過總股本5%的H股，募資逾10億美元，重點(diǎn)投向海外產(chǎn)能擴(kuò)建與AI連接器研發(fā)。此舉不僅可緩解A股再融資限制，更有利于引入國(guó)際戰(zhàn)投，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)沖客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。

盡管市場(chǎng)對(duì)OpenAI硬件前景仍存疑慮——此前Humane AI Pin因體驗(yàn)不佳迅速退市——但立訊精密布局的邏輯依舊相對(duì)清晰，試圖在AI終端爆發(fā)前夜占據(jù)制造高地。

即使OpenAI的硬件產(chǎn)品翻車，立訊精密也顯然會(huì)成為AI硬件領(lǐng)域極為關(guān)鍵的供應(yīng)商，這將會(huì)大大拓展立訊精密的護(hù)城河與能力圈。

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