共議創投融資新路徑！姚輯：科創債可匹配創投機構與科創企業融資需求

近日，“支持創投機構融資政策機制研究”研討會在北京召開。研討會以破解創投融資困境為核心，并就論證設立風險緩釋基金的必要性與可行性、探索財政資金主導設立“創投風險緩釋基金”、激發創投資本積極性等話題展開討論。

據悉，研討會邀請到國家金融監管總局、中國證監會、中國證券投資基金業協會、中國證券業協會、上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所等相關部門，以及中國農業銀行、中國建設銀行、中國郵政儲蓄銀行、中國銀行等國有大型銀行，中國互聯網基金、君聯資本、北京國有資本管理公司、洪泰基金、中保投資、國壽資產、平安資管、中投保等眾多金融機構的相關負責人出席。

會上，中央財經大學研究員、全聯并購公會副會長姚輯做了《創投機構的債權融資機制》的主題分享，就科創債的發展現狀、發行條件要求、發行流程以及關注要點等進行了詳細闡述。她表示：在政策的引導下，中國的創投行業目前正處于市場調整和重塑的過程中，科創債具備政策支持力度大、期限長、融資成本低等優點，在當前股權融資較難的環境下，科創債能在一定程度上匹配創投機構和科創企業的融資需求。

目前，我國一級市場的“募投管退”仍處在歷史低谷期。在募資方面，根據清科的研究，2024年前三季度，股權投資市場募資規模同比下降了26%。隨著新“國九條”的發布，上市準入和監管的趨嚴趨緊，創投行業投資案例以及金額數字都在明顯縮減。在退出方面，2023年，我國私募股權二級市場交易額為740億元，同比下降28%，這是二級市場交易額自2018年以來首次下降。目前，創投一級市場資金結構以國資為主，還有待優化；同時市場上的長期資本供給不足，募資難的問題已經困擾一級市場已久，亟待長期資金入市解渴。

而“科創債市場快速發展，目前已經逐漸得到了市場的認可，為企業提供了與傳統銀行貸款、股權融資等不同的創新融資方式”，姚輯指出，科創債具有四個方面的重大意義：一是可以幫助企業拓寬融資渠道，降低融資成本，提高融資效率，資金用途也更為靈活。二是支持中小型科創企業的發展，解決其資金問題，從而推動科技創新和產業升級。三是優化市場的資源配置，將資金引導向科創領域，促進“科技—產業—金融”良性循環。四是豐富債券市場的品種，為投資者提供更多選擇，同時更好地服務實體經濟。

科創債的快速發展離不開政策的大力支持。為解決創投機構融資難的問題，中國證監會于2021年支持交易所開展科技創新公司債券試點。2024年6月，國務院辦公廳發布的《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》，進一步強調“鼓勵符合條件的創業投資機構發行公司債券和債務融資工具，增強創業投資機構籌集長期穩定資金的能力”。特別是，2025年以來，科創債的相關政策力度空前。2025年5月，中國人民銀行、中國證監會聯合發布的《關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告》，為科創債發展提供了全方位支撐。央行還推出了“科技創新債券風險分擔工具”，進一步降低投資風險，激發市場參與熱情。2025年5月債券市場“科技板”的正式上線，標志著科創債市場進入了新的發展階段。在政策鼓勵下，近幾年，已有少數投資機構發行了科創債。

在多項政策的支持下，我國科創債市場快速發展。據萬德數據顯示，截至2024年末，我國科創債累計發行了2319只，金額約2.2萬億元。其中，2024年科創債的發行規模同比增長了59%。“科創債發行擴容的原因在于發展新質生產力、科技金融等政策的驅動，以及低利率的環境提升了科創企業發債的積極性。2025年7月至今，科創債的主流利率水平都是在1.7%到2.3%，這是相當低的”。姚輯解釋道，她還指出目前科創債的發行主體主要為中東部經濟大省的綜合類行業中的創新企業，“真正的民營創投機構發行科創債偏少”。

在研討會的圓桌討論環節，主持人姚輯圍繞創投機構發行科創債的痛點難點、創投發行人的實際需求與對科創債的預期，以及銀行理財及保險機構等相關方對于科創債申購的態度、擔保機構的做增信的條件要求等議題，與君聯資本總裁李家慶、金雨茂物創始合伙人許颙良、建信投資董事長張明合、中郵理財總經理彭琨、農業銀行金融市場部總裁段兵、鵬揚基金總經理楊愛斌，國壽資產信用管理部總經理鮑琦以及中投保資本市場部總經理尤陽等相關負責人進行了深入的探討，大家就科創債市場的流動性、風險溢價、增信擔保方式、評級模型等話題各抒己見。

展望未來，隨著科創債的市場潛力進一步得到釋放，以及創投機構的融資機制更加靈活創新，相信科創債的賦能將帶領創投機構走得更遠，將中國的資本市場推向更高的平臺。