鼎龍、彤程夾擊下，南大光電全自研光刻膠能否放量？

在中國高校系企業家的版圖上，南京大學雖不及清北耀眼，卻培育出恒瑞醫藥、天合光能等產業巨頭。

而在半導體材料這一硬科技領域，南大光電創始人孫祥禎被譽為"中國MO源之父"，帶領公司實現從實驗室到全球市占率第一的跨越。

2025年上半年，公司前驅體材料產能利用率達93.15%，電子特氣業務收入同比增74.1%，ArF光刻膠率先通過客戶驗證。

三大矩陣支撐半導體材料平臺。

南大光電已形成前驅體材料、電子特氣、光刻膠三大業務板塊，2024年總營收23.52億元，近五年復合增長率達49%。

1. 前驅體材料（含MO源），全球龍頭，毛利率持續超40%。營收占比38%（2024年約8.94億元），全球地位2019年MO源市占率全球第一，主要應用于LED芯片、射頻芯片。

產能狀況2025年上半年產能195.95噸，產量182.53噸，產能利用率93.15%。在建產能143噸，預計2026年投產。

2. 電子特氣增長引擎，受益國產替代。營收占比52%（2024年約12.23億元）。三氟化氮（最大單品）、砷烷、磷烷等，7200噸電子級三氟化氮項目在建，總投資10億元。國內電子特氣市場規模從2020年174億元增至2024年262億元。

3. 技術突破，商業化待放量。營收占比10%（2024年約2350萬元），國內首家通過ArF光刻膠客戶驗證，面臨鼎龍股份、彤程新材等對手壓力，2028年國內光刻膠市場規模預計突破150億元。

高研發投入下的盈利韌性。

毛利率領跑材料板塊。

2025年上半年，公司整體毛利率維持在42.3%，其中，前驅體材料毛利率45.8%，受益MO源技術壟斷地位，電子特氣毛利率38.6%，規模效應提升利潤空間，光刻膠毛利率暫為負，仍處投入期。

對比同行，華特氣體毛利率32.1%，雅克科技31.8%，南大光電的技術溢價明顯。

研發投入，長期主義構筑壁壘。

2020年研發費用率峰值達38.98%，2025年上半年研發投入2.1億元，占營收15.3%，核心成員平均從業年限超15年。

現金流與產能擴張。

在建工程同比增長87%，反映產能積極擴張，經營活動現金流凈額3.2億元，同比增長52%，投資活動現金流凈額-4.1億元，主要投向三氟化氮產線。

82歲的孫祥禎仍擔任公司首席科學家，他在內部會議上強調："半導體材料沒有捷徑，每個純度提升的百分點都需要十年磨一劍。"回顧MO源研發歷程，他因實驗設備噪音導致右耳失聰，卻堅持："如果怕危險、怕困難，中國永遠不會有自主的半導體材料。"

2024年年報中，他寫道："ArF光刻膠只是開始，南大光電的目標是成為中國的應用材料公司。"

言西認為MO源全球第一，ArF光刻膠國內首家驗證通過，卡位高端材料。覆蓋前驅體、特氣、光刻膠三大核心材料，協同效應顯著。半導體材料國產化率不足20%，政策支持持續加碼。

目前ArF光刻膠收入規模仍小，需加快客戶導入，國內壓力也大，默克、空氣化工等巨頭降價擠壓利潤空間。

短期看電子特氣放量，三氟化氮項目投產將帶動營收增長。

中期看光刻膠突破，需擴大驗證客戶范圍，實現規模化銷售。

長期看平臺化價值，三大業務線協同打造材料解決方案能力。

南大光電的成長軌跡印證了半導體材料行業的規律，技術突破需要長期堅守，但一旦突破將構建深厚護城河。

從MO源到電子特氣再到ArF光刻膠，公司始終選擇"最難走的路"。

短期來看，電子特氣擴產將驅動業績增長。

長期而言，光刻膠的產業化進度將決定其天花板高度。

正如孫祥禎所言："材料強則芯片強。"在半導體國產化大潮中，南大光電有望成為材料領域的關鍵支柱。

注：（聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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