15年霸榜第一，固態(tài)電池龍頭，寶刀未老！

深圳“四劍客”，全球領(lǐng)跑！

在大眾將目光聚焦于寧德時(shí)代、比亞迪等電池和整車巨頭時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上游那些低調(diào)的“隱形冠軍”正默默發(fā)力，成長為各自細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。

就拿深圳鋰電“四劍客”——科達(dá)利、新宙邦、星源材質(zhì)、貝特瑞來說，它們沖破日韓巨頭的重重技術(shù)封鎖，上演了一場從“跟跑”到“領(lǐng)跑”的華麗轉(zhuǎn)身。

其中，貝特瑞的發(fā)展速度堪稱驚人，僅用短短10年就完成了這一壯舉。

也許很多人對貝特瑞并不熟悉，但一定聽說過治痔瘡的馬應(yīng)龍，它們同屬中國寶安旗下。馬應(yīng)龍的優(yōu)秀我們都有目共睹，而貝特瑞同樣不容小覷。

2000年創(chuàng)立的貝特瑞，專攻鋰電池負(fù)極材料，僅用6年市占率就躍居國內(nèi)第一。又過4年，也就是2010年，其負(fù)極材料出貨量超越日本企業(yè)登頂全球第一，且一坐就是15年。

然而，即便身為行業(yè)老大，貝特瑞也有著自己的煩惱。

最讓管理層頭疼的，當(dāng)屬“造血”能力的衰退。2025 年上半年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-3.39億元，較2024年同期下降273.01%，不僅由正轉(zhuǎn)負(fù)，下滑幅度還很大。

這一現(xiàn)象背后，是公司產(chǎn)品售價(jià)不斷走低的無奈現(xiàn)實(shí)。產(chǎn)品“賣得越來越便宜”，導(dǎo)致利潤空間被壓縮，現(xiàn)金流流入自然減少。

根據(jù)2025年半年報(bào)，貝特瑞的第一大業(yè)務(wù)仍是負(fù)極材料，營收占比達(dá)80%，除此之外還有一塊正極材料業(yè)務(wù)，營收占比在20%。

但無論是負(fù)極材料還是正極材料，都陷入了“量升價(jià)減”的困境。

2025年上半年，貝特瑞負(fù)極材料出貨量超26萬噸，同比增長32.83%；正極材料同步發(fā)力，實(shí)現(xiàn)出貨量超1萬噸，同比增長4.3%。

然而，同期這兩種材料的售價(jià)卻雙雙下滑。其中，最主要的負(fù)極材料平均售價(jià)僅2.34萬元/噸，相比于2024年上半年的2.57萬元/噸，每噸少賺2300塊。

這種“量升價(jià)減”的局面，直接反映在業(yè)績上。

2025年上半年，貝特瑞營收雖同比增長11.36%達(dá)到78.38億元，但凈利潤卻同比下滑，而且這種凈利潤下滑的趨勢已經(jīng)持續(xù)了兩年半(2023-2025年上半年)。

其實(shí)，貝特瑞的困境倒也不是個例，而是整個行業(yè)的縮影。

近年來，正負(fù)極材料擴(kuò)產(chǎn)勢頭迅猛，產(chǎn)能增長遠(yuǎn)超市場需求增速，再加上原材料價(jià)格下降，正負(fù)極材料價(jià)格連連下跌也在情理之中。

面對這一困境，貝特瑞也并非無動于衷，而是亮出了“三板斧”：提價(jià)、降本、拓市場，積極尋求破局之道。

第一，加碼新技術(shù)提價(jià)值。

固態(tài)電池被視作“下一代電池”，國內(nèi)電池廠商正全力角逐。貝特瑞也緊跟時(shí)代步伐，將資源向研發(fā)固態(tài)電池所需的硅基負(fù)極傾斜。

令人意想不到的是，早在2006年固態(tài)電池還沒火的時(shí)候，公司就已前瞻布局了硅基負(fù)極材料。經(jīng)過多年的深耕，如今的貝特瑞堪稱硅基負(fù)極領(lǐng)域的“扛把子”。

因?yàn)椋静粌H率先開發(fā)出了行業(yè)內(nèi)首款匹配全固態(tài)電池的鋰碳復(fù)合負(fù)極材料，還全面布局多種固態(tài)電池技術(shù)路線及相關(guān)材料。

5月13日，貝特瑞正式推出“貝安FLEX系列”半固態(tài)電池以及“貝安GUARD系列”全固態(tài)電池核心材料整體解決方案，涵蓋正極、負(fù)極、電解質(zhì)三大核心材料體系。

這種全方位的技術(shù)布局，不僅能夠有效解決各材料體系之間的匹配難題，還能承接更多固態(tài)電池材料訂單，吃到更大的“蛋糕”。

當(dāng)然了，能有這種技術(shù)領(lǐng)先的身位，少不了研發(fā)資金的大力支持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去10年間(2013-2024年)，貝特瑞累計(jì)研發(fā)投入104億元，占到總營收的4.6%。

第二，一體化布局降成本。

熟悉產(chǎn)業(yè)規(guī)律的人都知道，當(dāng)工藝和原材料在產(chǎn)品成本中占據(jù)較大比重時(shí)，一體化布局便成了降低成本的最佳方案，鋰電材料行業(yè)正是如此。

貝特瑞在這方面可是下了苦功夫，買礦山、合作開發(fā)、參股投資等樣樣不落，最終拼湊起完善的一體化產(chǎn)業(yè)鏈：

在負(fù)極材料領(lǐng)域，天然石墨負(fù)極業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了從礦山開采到成品的全鏈條管控；人造石墨負(fù)極業(yè)務(wù)也通過工藝革新降本增效，形成“焦原料-石墨化-包覆碳化”一體化布局。

在正極材料領(lǐng)域，公司聚焦低鈷、高能量密度三元材料，打造了“資源-回收-正極”的循環(huán)生態(tài)。

事實(shí)也證明，這種一體化戰(zhàn)略確實(shí)是有用的。

以負(fù)極材料為例，2025年上半年，貝特瑞負(fù)極材料業(yè)務(wù)的毛利率為25.6%，高于同行杉杉股份的21.3%、中科電氣的20.8%。

第三，進(jìn)軍海外拓市場。

近年來，鋰電池各環(huán)節(jié)紛紛出海，貝特瑞也積極參與其中。作為中國負(fù)極材料行業(yè)首家出海的企業(yè)，貝特瑞不僅行動早，而且步伐快。

2024年8月，貝特瑞印尼工廠年產(chǎn)8萬噸負(fù)極材料項(xiàng)目正式投產(chǎn)，目前已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。該基地不僅是公司海外布局的關(guān)鍵落子，還填補(bǔ)了印尼鋰電池負(fù)極材料領(lǐng)域的空白。

此外，歐洲作為中國以外最大的電池市場，盡管面臨一些進(jìn)入限制，但仍是鋰電企業(yè)的“必爭之地”。

貝特瑞巧妙地選擇在摩洛哥布局產(chǎn)能，憑借其優(yōu)越的地理位置，不僅能夠輻射歐洲市場，還能觸達(dá)中東和非洲市場，一舉三得。

并且，這種海外布局在擴(kuò)大市場覆蓋、提升海外服務(wù)能力的同時(shí)，還加強(qiáng)了公司整個產(chǎn)業(yè)鏈的整合與優(yōu)化，增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性，為長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

篤志前行，不問前路。

雖說貝特瑞這“三板斧”的成效在當(dāng)下可能還沒有很大程度地展現(xiàn)出來，但其積極應(yīng)對挑戰(zhàn)、不斷尋求突破的決心和行動值得我們肯定。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。