分紅險預定利率越低，客戶收益率就一定越低嗎？不一定！

正文：

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2024年度壽險行業紅利實現率披露情況

截止到9月10日，“13精”已經收錄了76家壽險公司公布的3357款分紅險產品的紅利實現率。

總體來看，2024年度3357款產品的紅利實現率是為61.7%，同比提高了10.9個百分點。

根據2024年8月2日《國家金融監督管理總局關于健全人身保險產品定價機制的通知》，“13精”收集行協公布的產品銷售日期，將2024年分紅險產品分為兩種類型：

一種是《通知》下發后銷售的產品，使用的分紅險預定利率的上限調整為2.0%，將其稱為“新產品”。

另一種是《通知》下發前銷售的產品，使用的分紅險預定利率的上限依然是2.5%，將其稱為“老產品”。

2024年474款“新產品”的紅利實現率高達107.0%，而2023年及更早年份上市產品（以下稱為“老產品”）在2024年的紅利實現率則為54.2%，新產品的紅利實現率幾乎是后者的兩倍。

之前，“13精”發文指出，由于紅利實現率受銷售演示利率、預定利率等因素的影響，再加上分紅險產品本身存在的“平衡機制”等因素，會讓分紅險產品的紅利實現率指標本身變動十分復雜。

為了進行產品間分紅業績的比較，我們進一步引入了客戶收益率的指標。

分紅險產品的客戶收益率指的是保單持有人獲取的實際收益（既有預定利率，也有浮動的紅利）。

為便于計算各產品的客戶收益率，“13精”假設2024年之前銷售保單的演示利率為4.5%，預定利率為2.5%。而2024年開始銷售的分紅險演示利率為3.5%，預定利率為2.0%。

在上述假設基礎上，“13精”將基于紅利實現率倒算分紅險產品的客戶收益率。

從總體來看，2024年474款“新產品”的客戶收益率為3.1%，而2883款“老產品”的客戶收益率為3.3%。

這表明，盡管新產品的分紅實現率高于老產品，但新產品的客戶收益率略低于老產品。

可能較為直觀的解釋是，由于新產品的預定利率下降，因此新產品的客戶收益率就會更低，但一定是這樣的趨勢嗎？

換言之，真的是分紅險產品的預定利率越低，客戶收益率就一定越低嗎？

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預定利率越低，保司的資產配置能力就越能凸顯

保險公司會向投保人派發非保證利益，投保人通過紅利分享產品利潤。

分紅險的本質相當于，保險公司會給投保人一個基礎的保證利率（預定利率），在此基礎上的三差（利差、死差和費差）則由保險公司和投保人共享，主要分的是利差，其中投保人分得70%的大頭。

根據監管規定，保險公司必須至少將70%的可分配盈余分配給保單持有人，這是為了保護投保人的利益，確保投保人能夠分享到保險公司的經營成果。

分紅險產品具有“利益共享、風險共擔”特點，這種特點是迄今為止激勵性最好的“保險產品”形態之一。

接下來，“13精”從保司分紅結算的角度重新定義客戶收益率。

其中，分紅結算的投資收益率取決于壽險公司的長期投資收益率。

而壽險公司的長期投資收益率又是由公司的固收資產、權益資產的配置結構和收益率決定。

從上述公式可以看出，預定利率實質上是保險公司根據當前市場環境所鎖定的利率水平。

為實現資產負債的長期匹配，保險公司會將資金主要配置于債券、協議存款等固定收益類資產，以確保現金流的穩定性和可預測性。

這一策略正是為了支撐分紅險產品“保底給付”的特性，體現其“半剛兌”的制度設計。

背后反映的是保險公司立足當下市場條件，對客戶作出的一種穩健“托底”承諾——通過鎖定優質固收資產的長期收益率，構筑起履行保單保證利益的堅實基礎，成為兌現未來責任的“底氣”。

與此同時，為了在保障安全性的基礎上提升回報潛力，滿足客戶對非保證紅利的預期，保險公司還會適度配置權益類資產。

盡管這類資產短期波動較大，但在較長的投資周期內，有望帶來更高的長期收益。

這種“固收為主、權益增益”的多元化資產配置模式，既守住了風險底線，又保留了分享經濟長期增長成果的空間，使分紅險能夠在穩健與增值之間取得平衡，更好地實現長期財富管理的目標。

在利率下行背景下，保險產品預定利率隨之下調，是保險公司為匹配負債成本、確保長期穩健經營而做出的理性選擇，尤其對于具有“保底給付”特性的分紅險而言，此舉有助于維持償付能力與財務可持續性。

值得關注的是，預定利率越低，意味著保險公司對保證收益部分的資金成本壓力越小，從而釋放出更大的資產配置靈活性和主動管理空間。

以香港市場的分紅險產品為例，其典型特征是設定較低的保證利率（甚至接近于零），而將整體回報更多地寄托于非保證紅利。

這種結構設計使得保險公司可以在資產配置中大幅提升權益類資產（如股票、股權等）的比例，積極捕捉資本市場長期增長帶來的超額收益。

雖然權益資產短期波動較大，但在較長周期內具備更高的回報潛力，從而為實現更高的非保證紅利創造了可能。

因此，低預定利率并非意味著分紅險產品客戶收益必然下降，反而可能通過更積極的資產配置策略，增強保險公司在復雜市場環境下的收益彈性。

關鍵在于，客戶需理解收益結構的變化：從“高保證+低浮動”轉向“低保證+高浮動”，更加依賴保險公司的長期投資管理能力和持續穩健經營能力，那么對于保險公司的選擇就顯得更為重要！

如何選擇分紅實力強的保險公司呢？

“13精”具體給出了評價壽險公司分紅實力的核心邏輯：

一從長期視角看紅利實現率。評估紅利實現率需關注公司多年的歷史數據。公司分紅政策的穩定性需在較長周期內考察，綜合評估其可持續性及抗周期能力，而非僅拘泥于單一年度的高低波動。

二看公司的長期投資收益率。關注公司長期投資收益率對分紅險的支撐能力。

三看公司的償付能力充足率是否安全，風險綜合評級是否健康（如BB級以上）。

四看公司整體經營情況是否穩健良好。首選償付能力安全，經營長期穩健的保險公司。個別公司長期持續虧損，利差益不能彌補費差損。那么這類公司未來的風險狀況是堪憂的，其分紅水平的可持續性也有待觀察。

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中信保誠人壽的分紅險表現

目前滿足13精篩選條件的公司總共有42家，今天我們分析的是一家2024年紅利實現率超過行業平均值10.5個百分點的保險公司：中信保誠人壽。

2024年中信保誠人壽公布了77款產品的紅利實現率。

其中，新產品14款，紅利實現率都達到或超過100%（參考前文定義：“13精”收集行協公布的產品銷售日期，將2024年分紅險產品分為兩種類型：一種是《通知》下發后銷售的產品，使用的分紅險預定利率的上限調整為2.0%，將其稱為“新產品”）。所有老產品的客戶收益率達到或超過3.2%。

為切實體現長期主義的理念，增強產品分紅的透明度與可信度，中信保誠人壽主動公布所有分紅型保險產品的歷史平均紅利實現率。

有近七成產品的歷史平均紅利實現率達到或超過100%，反映出公司在不同市場周期下持續兌現非保證利益的能力。

通過披露長期、大樣本的產品數據，中信保誠人壽進一步強化了“以客戶為中心”的經營導向，引導投保人關注保單的長期價值實現。

這一舉措不僅展現了公司對長期資產管理能力和分紅管理水平的信心，也為客戶全面評估保單實際利益提供了重要參考。

具體地，中信保誠人壽的持續穩健經營能力主要體現在：

一是雄厚股東背書。公司由中信集團和英國保誠集團于2000年聯合創立，2024年中信金控和保誠集團兩大股東連續兩輪注資，公司注冊資本金從23.6億元增至73.6億元。

依托中信“金融全牌照+實業覆蓋廣”的綜合優勢，以及保誠集團的國際保險服務積淀，公司堅定踐行長期主義經營策略，并有著豐富的分紅險管理經驗。

二是財務及資本指標保持穩健。2025年上半年，公司實現凈利潤10.26億元，躋身非上市壽險公司前五名；保險業務收入188.56億元，同比增長11.37%，優于行業平均水平。

主體信用評級持續保持AAA級；核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為137%、241%，高于監管要求。截至2025年6月末，公司總資產超過2700億元。

三是核心投資能力。公司堅持長期穩健投資理念，通過旗下專業資產管理公司，精準投資國家戰略支持的綠色金融、實體經濟等領域。

截至2024年末，公司向實體領域投資規模達到1221億元，投向綠色、可持續和社會責任類投資資產合計214.73億元。

這類長期優質資產能帶來穩定可觀的投資收益，而利差益正是分紅的主要來源。截至2025年6月末，公司資產管理總規模超過3600億元。

四是豐富的投資經驗與風控能力。二十余年深耕市場，建立了成熟的風險管理體系和分紅險經營機制，能平滑市場波動，致力于為客戶提供長期且穩定的分紅回報。

綜上，中信保誠人壽的分紅表現并非偶然，是其“股東強、資本厚、投資穩、風控嚴”這四大硬實力共同作用的必然結果。

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2025年9月

(總第392次)

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