一場收購引爆416%增長！小熊電器的“翻身仗”，還并不牢靠

2025年上半年，小熊電器交出了一份還算不錯的成績單。

因為如果只是單純看數據的話，應收跟增長都比較顯著。

截至今年上半年末，小熊電器實現營業收入25.35億元，同比增長18.94%；歸屬凈利潤2.05億元，同比增幅27.32%。

這與2024年凈利潤暴跌35.37%形成鮮明對比，堪稱“絕境翻盤”。

這一逆轉離不開新國補政策的東風，微波爐、電飯煲等納入補貼范圍，推動行業向“價值消費”轉型。

奧維云網數據顯示，上半年廚房小家電出貨量降1.2%，零售額卻增9.3%，均價漲10.6%，“量跌額漲”成新常態。

更關鍵的是，2024年7月對羅曼智能的收購讓小熊個護業務同比增415.99%，占營收比重從2.94%升至12.77%。

但高增長背后，總資產降10%、費用普增，在言叔看來，這種業績的“翻身仗”，可能并沒有想象中牢靠，未來業績能否持續增長，還需要打一個大大的問號！

01

2024年，小熊電器深陷困境，全品類同質化競爭導致凈利潤暴跌。

當時廚房小家電核心品類收入下滑，外銷占比不足4%，大部分企業都過度依賴國內市場。

然而在價格戰中毛利率持續收窄，研發和管理費用上升的背景下，不少小家電都陷入了“越賣越虧”的怪圈。

轉折始于戰略調整。2025年新國補政策明確“低價競爭已死”，小熊迅速響應。

成立廚房事業部，將產品細分為鍋煲、電熱、壺類、西式、電動五類。

如疊疊鍋折疊設計省空間，2100W火力適配多樣烹飪，精準契合“小廚房經濟”需求，推動廚房小家電營收16.73億元，同比增5.02%，客單價顯著提升。

在細分賽道，小熊同樣精準布局。

母嬰小家電增40.54%，靠加大研發、統一產品風格，推出貼合母嬰需求的新品，抓住“母嬰消費舍得花錢”的特點。

個護業務爆發更得益于對羅曼智能的收購。

2024年7月，小熊以1.54億元收購羅曼智能61.78%股權。

整合產生“1+1>2”的效應：

渠道上，羅曼借國際展會滲透市場，小熊優化其客戶結構，高價值訂單占比提升；

產品端，推出無刷電吹風等迭代產品，延續羅曼技術優勢；

資源上，雙方核心合作伙伴關系更緊密。

上半年羅曼貢獻2.86億元營收，推動小熊個護業務達3.2億元。

這系列操作讓小熊擺脫“全品類內卷”，形成“廚房穩住基本盤、母嬰個護做增量”的格局，廚房業務占比從74.77%降至66.02%，抗風險能力增強。

可以說，正是因為對羅曼智能的收購，才使得小熊電器在今年上半年的業績打了個“翻身仗”。

這也是不少投資者提到的：一筆收購，讓小熊電器翻了身。

02

亮眼業績下，隱憂不容忽視。

截至2025年6月末，小熊總資產55.41億元，較上年末降10%。交易性金融資產減39.03%，存貨減22.54%。

公司稱是主動優化，但資產是抗風險“家底”。

存貨減少雖可能是去庫存成效，但下半年若需求反彈，供應鏈或斷檔；

交易性金融資產收縮減少非主營業務收益，主營業務增長承壓時，抗風險能力下降。

資產外，費用高增擠壓利潤空間。

上半年小熊電器的銷售費用4.30億元，增長8.04%；管理費用1.12億元，增6.67%；研發費用1.06億元，增長13.98%。

研發費用增速超營收增速，反映投入產出效率問題。

個護業務增長快但盈利質量堪憂，營收增415.99%，營業成本增489.35%，毛利率降8.29%，低于公司平均水平。

海外業務營收增138%，成本增139%，毛利率微降，“增收不增利”。

上述數據，均暴露出了小熊電器增長模式的脆弱。

看到上述數據后，言叔的第一反應就是：

小熊靠并購和加大投入換增長，這種模式真的能持續嗎？研發投入能否轉化為爆款？市場推廣能否帶來客戶？若投入難轉化為更高營收增長，會陷入“投入越多、利潤越薄”的循環。

行業層面，社保改革等政策增加企業成本，長三角某OEM廠商單臺成本增47元。小熊需在控制成本和維持增長間找平衡。

綜合來看，小熊電器的翻身仗有戰略調整和行業紅利的功勞，但資產縮水和費用問題是嚴峻考驗。

在“價值消費”時代，它需從“規模擴張”轉向“質量增長”，讓投入產出比更合理，才能讓“翻身仗”打得更穩、更久。

（作者：言叔，資深財經觀察者，20年筆耕不輟，用歷史的眼光解讀財經，關注我，看懂趨勢，看到財富。）