這一波創(chuàng)新藥回暖：投機(jī)者太多、需要更多耐心資本

王晨 | 采訪

方澍晨 | 撰文

2個(gè)月前，在深藍(lán)寫意的視頻采訪中，投資人、免疫學(xué)家、同寫意新藥俱樂(lè)部理事長(zhǎng)朱迅，在創(chuàng)新藥市場(chǎng)由BD帶來(lái)的暖意與陣陣喧騰之中，不僅不為二級(jí)市場(chǎng)的繁榮鼓掌叫好，反倒又唱了“創(chuàng)新藥領(lǐng)域投機(jī)者太多”的反調(diào)。

他認(rèn)為，即便行情大好，他依舊認(rèn)為“目前中國(guó)創(chuàng)新藥面臨的問(wèn)題，單靠行業(yè)內(nèi)是解決不了的”。

幾年來(lái)，朱迅一直試圖呼吁業(yè)內(nèi)聯(lián)合起來(lái)，塑造中國(guó)Biotech發(fā)展的氛圍和環(huán)境。如今，他正試圖跳出醫(yī)藥圈，“升維度”去解決中國(guó)創(chuàng)新藥發(fā)展的問(wèn)題。

他走訪過(guò)埃及、馬來(lái)西亞等幾個(gè)國(guó)家，考察當(dāng)?shù)氐尼t(yī)藥市場(chǎng)，拜訪藥監(jiān)局局長(zhǎng)等相關(guān)領(lǐng)域的高層，試圖為中國(guó)創(chuàng)新藥出海尋找新路徑。不過(guò)，雖然這些國(guó)家都存在較大的需求，但事情并非需求與供給匹配那么簡(jiǎn)單。

百般追尋之后，他發(fā)現(xiàn)，在目前的外部條件下，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展確實(shí)只能暫時(shí)依靠BD和license out。

對(duì)2025年這場(chǎng)由BD引發(fā)的回暖，他有些擔(dān)憂。他反復(fù)強(qiáng)調(diào)，對(duì)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)說(shuō)，BD并不是特別好的推動(dòng)。而不過(guò)短短兩個(gè)月的時(shí)間，確實(shí)BD的含金量正在下降，一些公司公布了BD的消息后，非但股價(jià)沒(méi)有上漲反而下跌。

另一面，他還強(qiáng)調(diào)了資本的作用：在上一輪快速上漲中，資本就起到了巨大的助推作用。不過(guò)他認(rèn)為，這場(chǎng)回暖，參與的資本主要是短線資本，更多是借機(jī)低價(jià)炒一波，缺乏長(zhǎng)期性。

他認(rèn)為，只有短線資金，對(duì)創(chuàng)新藥這種長(zhǎng)周期、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性的產(chǎn)品，是很危險(xiǎn)的。“不好的投資是以退出為準(zhǔn)，覺(jué)得我只要適當(dāng)?shù)臅r(shí)候退出了、盈利了，我就是好的。如果市場(chǎng)上所有的投資人都以此為標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)市場(chǎng)后續(xù)就面臨問(wèn)題。”他指出。

他提出，中國(guó)創(chuàng)新藥發(fā)展，急需耐心、眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)的行業(yè)資本。

上一輪快速上漲，很重要的因素就是資本市場(chǎng)

深藍(lán)觀：你覺(jué)得創(chuàng)新藥這一場(chǎng)回暖，是一個(gè)真正的春天嗎，還是簡(jiǎn)單的估值回調(diào)？如果回調(diào)，它現(xiàn)在已經(jīng)調(diào)到真正的價(jià)值之上了嗎？

朱迅：這一輪回調(diào)，如果真要把原因解釋清，把未來(lái)的趨勢(shì)判斷明了，我們得看一看上一輪增長(zhǎng)的動(dòng)力是什么。總體來(lái)說(shuō)，上一輪增長(zhǎng)幾個(gè)最主要的動(dòng)力包括：

第一，中國(guó)的新藥注冊(cè)法的改變。

第二，遇到生物醫(yī)藥在中國(guó)由空白到快速發(fā)展的特定窗口期。

第三，海外創(chuàng)新藥公司特別是bigpharma，把自己的R&D center基本砍掉了，一大批海外的高素質(zhì)醫(yī)藥研發(fā)人員面臨著重新找工作的問(wèn)題，所以他們很大一部分回了國(guó)。同時(shí)，中國(guó)開始了人才吸引政策，包括當(dāng)時(shí)的千人計(jì)劃。

另一個(gè)很主要的因素，就是地方政府這個(gè)時(shí)候紛紛在建園區(qū)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在過(guò)往的十年，中國(guó)各級(jí)地方政府大概建了2000多個(gè)生物產(chǎn)業(yè)園區(qū)。

所有這些因素的疊加，形成了一個(gè)底層的基礎(chǔ)。不過(guò)，所有這些都不足以撬動(dòng)上一輪的快速上漲。上一輪快速上漲背后，一個(gè)很大的因素就是資本市場(chǎng)。由于中國(guó)重新開了科創(chuàng)板第五套和港股18A，讓這些沒(méi)有盈利的企業(yè)都可以進(jìn)入資本市場(chǎng)，再加上其他的疊加，使這個(gè)領(lǐng)域有了快速的發(fā)展。

那個(gè)時(shí)候，我們正好趕上了海外積攢了40年的一批藥還沒(méi)有進(jìn)入中國(guó)。這樣，一大批me too、biosimilar和fast follow產(chǎn)品，快速形成了中國(guó)這一梯隊(duì)。實(shí)際在這過(guò)程中還有另一個(gè)促進(jìn)因素就是CRO。所有這些因素合在一起，促進(jìn)了上一輪的蓬勃發(fā)展。

深藍(lán)觀：為什么當(dāng)時(shí)資本愿意大量進(jìn)入？

朱迅：當(dāng)時(shí)大家為什么對(duì)這個(gè)領(lǐng)域這么看漲？因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候大多數(shù)藥在中國(guó)還沒(méi)批準(zhǔn)上市，被賦予了極大的想象空間。伴隨著這些公司的快速增長(zhǎng)，很多引進(jìn)的產(chǎn)品， fast follow、 biosimilar的產(chǎn)品開始進(jìn)入市場(chǎng)，大家突然看明白了，原來(lái)那些想象空間只是想象空間。

2019年，我就發(fā)現(xiàn)了這種情況。當(dāng)時(shí)我就明確說(shuō)：Biotech成功的標(biāo)志是什么？絕不是有一個(gè)漂亮的產(chǎn)品線，有一個(gè)漂亮的團(tuán)隊(duì)，甚至有一串資本市場(chǎng)的代碼。

創(chuàng)新藥發(fā)展有三個(gè)必要的條件：

第一，科學(xué)、規(guī)范、穩(wěn)定透明的監(jiān)管。這一塊從2015年之后，我們有了長(zhǎng)足的進(jìn)展。而且2018年加入了ICH，使得我們的很多數(shù)據(jù)可以和國(guó)際接軌，國(guó)際上也逐漸認(rèn)可了。

第二，比較規(guī)范的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。中國(guó)這一塊從法規(guī)上實(shí)際已經(jīng)都有了。但是實(shí)際上，僅僅立法還是不足夠的，立法之后還有施法，還有執(zhí)法，還有普法。另外最重要的，就是行業(yè)人發(fā)自內(nèi)心的遵紀(jì)守法。

在早期發(fā)展熱潮之中，大家都沒(méi)有看到第三點(diǎn)，就是適當(dāng)?shù)尼t(yī)保支付。2018年醫(yī)保局成立，那個(gè)時(shí)候進(jìn)入醫(yī)保談判的大多數(shù)都不是創(chuàng)新藥。但是伴隨著2019年，特別2020年之后，創(chuàng)新藥進(jìn)入市場(chǎng)的越來(lái)越多，大家就看到了原來(lái)當(dāng)年想象的未來(lái)的巨大市場(chǎng)空間下降了。

深藍(lán)觀：我好奇的就是，為什么你在2019年發(fā)現(xiàn)了這個(gè)空間有限？當(dāng)時(shí)，大家對(duì)國(guó)家醫(yī)保談判創(chuàng)新藥支付的天花板認(rèn)識(shí)得還不夠清楚。

朱迅：醫(yī)保局原來(lái)成立的初衷，是想讓醫(yī)藥的市場(chǎng)化更加規(guī)范。但是醫(yī)保局出來(lái)之后，就面臨了一個(gè)不可調(diào)和的矛盾：國(guó)家醫(yī)保是保基本，多見病、常見病、多發(fā)病。但是伴隨著后續(xù)中國(guó)的發(fā)展，給醫(yī)保支付體系帶來(lái)了比較大的一個(gè)升華。

我常說(shuō)的就是：請(qǐng)一桌客人的錢，現(xiàn)在要有5桌客人。比如腫瘤這類嚴(yán)重威脅生命健康的，還有慢性疾病的一些最新最好的藥，這些都要進(jìn)入醫(yī)保了。這個(gè)水池的水分別要澆到不同的田地里，這樣創(chuàng)新藥在這個(gè)過(guò)程中占的比例就很少了。

我得到的數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)往的這一段時(shí)間之內(nèi)，醫(yī)保局最終支付給創(chuàng)新藥的大約七八百億人民幣，就相當(dāng)于100億美金。這個(gè)體量實(shí)在是太小了。

深藍(lán)觀：2019年的時(shí)候，除了醫(yī)保這個(gè)因素之外，你已經(jīng)看到資本開始助推泡沫了嗎？之前采訪中你說(shuō)過(guò)，內(nèi)卷本身不是可怕的，可怕的是資本進(jìn)入之后導(dǎo)致的一些復(fù)雜的變化。

朱迅：內(nèi)卷為什么能卷？實(shí)際背后還是資本推動(dòng)。如果沒(méi)有這么多的資本進(jìn)入，這些早期start up的公司想卷也卷不起來(lái)。正是資本的無(wú)序快速地助推這一切。

當(dāng)然這個(gè)過(guò)程之中也有其他幾個(gè)方面。一個(gè)方面，就是中國(guó)的各個(gè)地方政府實(shí)際本身也在卷，同質(zhì)化、同樣的建設(shè)，大量的浪費(fèi)。另外，一些start up的創(chuàng)業(yè)者，就為資本量身定做創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

而資本，一定程度上看得并沒(méi)有那么長(zhǎng)遠(yuǎn)。資本只追求一個(gè)好的投資，實(shí)際就是到時(shí)候能退出就行了。

但是我很快就明確，創(chuàng)新藥的兩個(gè)資本市場(chǎng)，科創(chuàng)板和18A，都比較難以維持，實(shí)際面臨太大的不確定性，因?yàn)橹袊?guó)缺少產(chǎn)業(yè)資本。

有長(zhǎng)期觀點(diǎn)的很多都是產(chǎn)業(yè)投資人，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資人是缺位的。

為什么美國(guó)沒(méi)這個(gè)問(wèn)題？因?yàn)槊绹?guó)即使是在前兩年比較困難的時(shí)候，一年還有1500億到2000億美元的產(chǎn)業(yè)資本。而在中國(guó)這兩個(gè)市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)資本幾乎沒(méi)有。

綜合這些加在一起，再加上內(nèi)卷、同質(zhì)化的問(wèn)題，我比較早就預(yù)測(cè)了，說(shuō)下一步一定會(huì)巨跌。

好像是2021年還是2022年，我說(shuō)：我并不排斥泡沫，啤酒沒(méi)有泡沫也不好喝，適當(dāng)?shù)呐菽兄谛袠I(yè)的發(fā)展。但是如果泡沫過(guò)大，我最擔(dān)心經(jīng)過(guò)這次之后，資本看清了生物醫(yī)藥的背后的邏輯，發(fā)現(xiàn)很難通過(guò)產(chǎn)品上市賺到錢的時(shí)候，那資本就會(huì)退出。到那個(gè)時(shí)候，生物醫(yī)藥一定迎來(lái)寒冬。

結(jié)果我說(shuō)完話大概不到半年左右，就開始進(jìn)入到下行的調(diào)整期，而且后續(xù)就越來(lái)越烈。

那么正是由于我們認(rèn)清了上一波漲的動(dòng)力，那么我們實(shí)際也就在一定程度上了解了它回調(diào)或者巨幅下跌的邏輯。

如果這一波再泡沫破裂，資本下一波的沉寂可能還要長(zhǎng)

深藍(lán)觀：有的BD非常好的公司，現(xiàn)在估值非常高，但沒(méi)有什么市場(chǎng)銷售。你怎么看這個(gè)現(xiàn)象？

朱迅：這一批的資金進(jìn)來(lái)基本上是短線的。因?yàn)锽D拿到了一部分錢，并不意味著這個(gè)公司未來(lái)就一定成功。

首先要看這筆錢多少，第二看這筆錢被用來(lái)干什么了。

有的早期投資人甚至要求這筆錢要分紅。分紅了之后，企業(yè)把產(chǎn)品線之中有價(jià)值的、對(duì)公司未來(lái)發(fā)展非常有價(jià)值的東西賣了，沒(méi)了。那你認(rèn)為這個(gè)公司應(yīng)該增值還是貶值？應(yīng)該貶值。

假設(shè)沒(méi)有分紅，這個(gè)錢用于彌補(bǔ)公司過(guò)往的一些虧損，來(lái)做后續(xù)研發(fā)。那就又回到了之前的情況，后續(xù)研發(fā)的產(chǎn)品萬(wàn)一將來(lái)上不了市，上市之后還是銷售不好，還是沒(méi)有利潤(rùn)，那就進(jìn)入了第二個(gè)循環(huán)。

所以靠BD是很難支撐一個(gè)公司持續(xù)增長(zhǎng)的。

看歷史數(shù)據(jù)，國(guó)際上任何一家公司，特別是成熟的bigpharma，很少由BD給公司帶來(lái)大的估值。

深藍(lán)觀：所以說(shuō)，這一波的回暖如果是BD驅(qū)動(dòng)，現(xiàn)在可以說(shuō)已經(jīng)有泡沫了。可以這么說(shuō)嗎？還是要看不同的公司？

朱迅：這一批大家回暖的幅度并不太一樣，BD是一個(gè)外在的因素。

更重要的是，我反復(fù)強(qiáng)調(diào)，前期的回調(diào)有點(diǎn)太過(guò)了，很多已經(jīng)達(dá)到了兩折、一折甚至0.5折。那時(shí)一大批18A的公司市值基本都在10億港幣左右，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)一批在一級(jí)市場(chǎng)完成b輪融資的。國(guó)內(nèi)那個(gè)時(shí)候b輪融資大多數(shù)都是一兩億美元左右。

所以這種情況下，我認(rèn)為它們相對(duì)來(lái)說(shuō)價(jià)值更大了。

這一輪，我的整個(gè)判斷：

因?yàn)槲也⒉惶P(guān)注二級(jí)市場(chǎng)，但是我從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)整個(gè)趨勢(shì)的判斷角度來(lái)感覺(jué)到，這次的資本應(yīng)該主要還是短線資本，更多是借這個(gè)機(jī)會(huì)低價(jià)介入炒一波，然后借著有BD，這個(gè)可能會(huì)稍微持續(xù)一段時(shí)間。

但是現(xiàn)在最大的問(wèn)題就是，萬(wàn)一后續(xù)這批BD的東西被退回越來(lái)越多，在海外的臨床實(shí)驗(yàn)之中，出現(xiàn)這樣那樣的意外。那么大家看清楚了：BD做了半天，也很難提高這些公司的市值。

深藍(lán)觀：但是資本市場(chǎng)就是充滿人性的博弈，包括在美股市場(chǎng)也有很多短線的資金。

朱迅：只有短線資金，我認(rèn)為對(duì)一個(gè)健康的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，特別是對(duì)創(chuàng)新藥這種長(zhǎng)周期、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高不確定性的產(chǎn)品，很危險(xiǎn)。

如果這一波的回調(diào)再出現(xiàn)泡沫破裂，我認(rèn)為資本下一波的沉寂，可能會(huì)比這一輪還要長(zhǎng)。

深藍(lán)觀：美國(guó)很多產(chǎn)業(yè)基金都是自己賣藥賺錢，賺回來(lái)之后就投的，包括大的MNC。

朱迅：MNC現(xiàn)在基本上靠著自己的現(xiàn)金流和利潤(rùn)做研發(fā)。但是中國(guó)目前現(xiàn)在還沒(méi)有企業(yè)能夠做到這一點(diǎn)。

聰明的投資人，應(yīng)該把相當(dāng)大的資本和精力放在很早期

深藍(lán)觀：你覺(jué)得中國(guó)的資本在上一輪創(chuàng)新藥的周期和泡沫中得到最深的教訓(xùn)是什么？在這一次回暖的過(guò)程中，你覺(jué)得他們吸取了那個(gè)教訓(xùn)了嗎？

朱迅：我認(rèn)為上一波和這一波的資本，不是一波人。

上一波，主要是規(guī)范的PE資本和二級(jí)市場(chǎng)的一些機(jī)構(gòu)，相對(duì)來(lái)說(shuō)他們是更理性的。我認(rèn)為他們現(xiàn)在并沒(méi)有回來(lái)。他們相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)這個(gè)領(lǐng)域有更深的了解。目前即使回來(lái)的，也是拿出自己的一部分炒短線。

目前創(chuàng)新藥領(lǐng)域，很多公司從今年年初到現(xiàn)在已經(jīng)漲八九倍了，就是從原來(lái)的一塊錢漲到現(xiàn)在八九塊錢了。那資本干嘛能搶不搶呢？但是一旦他們覺(jué)得差不太多，大量退出的時(shí)候，又把很多人高位套進(jìn)去了。

為什么？就是中國(guó)的藥品商業(yè)化。假設(shè)藥品沒(méi)有商業(yè)化，想獲得資本后續(xù)的持續(xù)支持，難度是非常大的。不僅要商業(yè)化，還要獲得價(jià)值。

所以我說(shuō)，如果中國(guó)的創(chuàng)新藥不能夠在中國(guó)消費(fèi)端、在中國(guó)的市場(chǎng)上獲得最大的利潤(rùn)，如果中國(guó)的這一批經(jīng)過(guò)中國(guó)消費(fèi)洗禮的新藥不能夠通過(guò)中國(guó)制造賣到全球——這里全球未必是發(fā)達(dá)國(guó)家啊，我認(rèn)為進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家是比較困難的——那么這一波后續(xù)就很難。

深藍(lán)觀：這個(gè)長(zhǎng)期的邏輯我是特別贊同的。但是你作為投資人，按照這個(gè)長(zhǎng)期邏輯，按兵不動(dòng)，那豈不是會(huì)錯(cuò)過(guò)這一波？

朱迅：所以很多就炒短線嘛。我現(xiàn)在更多的投資邏輯，我認(rèn)為聰明的投資人，至少應(yīng)該把相當(dāng)大一部分比例的資本和精力放在很早期，因?yàn)閯?chuàng)新藥是一個(gè)非常長(zhǎng)的過(guò)程，早期要經(jīng)過(guò)四五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間才能達(dá)到臨床一二期這個(gè)階段。如果現(xiàn)在大家都不投早期了，5年之后是不是到這個(gè)階段的藥會(huì)大幅降低？

醫(yī)藥投資這塊實(shí)際有個(gè)悖論，大多數(shù)投資人認(rèn)為：越有后續(xù)的臨床數(shù)據(jù)，越往后等于風(fēng)險(xiǎn)越小。

實(shí)際恰恰相反，我認(rèn)為越前面風(fēng)險(xiǎn)越小。為什么？當(dāng)然前面失敗率也很高。盡管失敗率也高，但是便宜，它死得慢。而且真正獲得高額增長(zhǎng)或高額回報(bào)的，一定是這塊。你后面進(jìn)的時(shí)候也很貴了。而且很多藥死在三期，那要三期死掉呢？

深藍(lán)觀：上一次采訪中，您說(shuō)好投資不代表這個(gè)產(chǎn)品一定出來(lái)。所以是進(jìn)入早期的容易成為好投資，是這個(gè)意思嗎？

朱迅：對(duì)，所以我把它分成好科學(xué)、好產(chǎn)品、好項(xiàng)目、好投資和好公司。我更希望中國(guó)能夠適當(dāng)兼顧，不要讓我們所有的投資人都以好投資為表率。

海外的行業(yè)資本大多數(shù)都不以好投資為目的，而是希望這個(gè)產(chǎn)品給我之后，我能讓它為我的公司發(fā)展作貢獻(xiàn)。

其中有幾個(gè)特殊的收購(gòu)，比如當(dāng)年Amgen收購(gòu)Immunex，得到了依那西普，這個(gè)藥后續(xù)成了連續(xù)多年的藥王。如果是一個(gè)單純的資本投的，未必有這個(gè)層面。

吉利德當(dāng)時(shí)收購(gòu)Pharmasset，得到丙肝藥索磷布韋，花了110億美元，當(dāng)時(shí)很多人都認(rèn)為貴。但是這個(gè)藥包括后續(xù)的復(fù)方制劑，連續(xù)三四年都銷售兩三百億美元以上，所以讓吉列德變成了一個(gè)好的公司。

我們中國(guó)現(xiàn)在實(shí)際缺的是這個(gè)東西，不是缺好投資。

不好的投資是以退出為準(zhǔn)，覺(jué)得我只要適當(dāng)?shù)臅r(shí)候退出了、盈利了，我就是好投資。但是如果市場(chǎng)上所有的投資人都以好投資為標(biāo)準(zhǔn)，那我認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)后續(xù)就面臨問(wèn)題。

深藍(lán)觀：可是你剛才讓一些好的投資人投早期，這不也是好投資的邏輯嗎？

朱迅：因?yàn)檫@個(gè)過(guò)程比較長(zhǎng)，所以需要判斷能力。我曾經(jīng)從不同層次講過(guò)。

所以我要再三強(qiáng)調(diào)的另一句話就是，創(chuàng)新藥是少數(shù)人的游戲。無(wú)論這個(gè)領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)還是投資都不是應(yīng)該這么熱，這么熱就會(huì)泥沙俱下，把很多東西攪亂了。所以我希望有一個(gè)健全的、非常良好的中國(guó)創(chuàng)新藥的氛圍，有真正要追求qualified的投資人、qualified的創(chuàng)業(yè)者。實(shí)際來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為目前中國(guó)離這一步還有挺大的距離。

深藍(lán)觀：這次周期，有沒(méi)有把泥沙俱下的東西清洗掉？大家的行業(yè)自律形成了嗎？

朱迅：好的投資人、好的企業(yè)，還得需要一個(gè)過(guò)程。畢竟美國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)一兩百年了，我們Biotech的市場(chǎng)到現(xiàn)在也就十幾年，還是需要時(shí)間。

我認(rèn)為目前中國(guó)創(chuàng)新藥面臨的問(wèn)題，單靠行業(yè)內(nèi)是解決不了的。

我們要解決的第一個(gè)問(wèn)題，就是讓創(chuàng)新藥在中國(guó)消費(fèi)能夠有銷售額、有利潤(rùn)；第二，能夠讓中國(guó)消費(fèi)的這一部分產(chǎn)品，快速進(jìn)入到國(guó)際市場(chǎng)，把它變成一個(gè)中國(guó)制造，帶來(lái)價(jià)值。

但是這兩部分目前現(xiàn)在看來(lái)都面臨巨大挑戰(zhàn)。

想通過(guò)國(guó)外藥監(jiān)這個(gè)口做，至少我試探了幾個(gè)國(guó)家，我認(rèn)為是非常難的，藥監(jiān)永遠(yuǎn)是各個(gè)國(guó)家都是最保守的。那么現(xiàn)在，中國(guó)創(chuàng)新藥的發(fā)展，只能依靠BD，依靠license out了。

好多事情并不是在醫(yī)藥圈內(nèi)就能夠解決的，圈內(nèi)解決也只是個(gè)局部事件，解決不了大的問(wèn)題。

我認(rèn)為BD對(duì)特別早期的Biotech，由于融資斷了嘛，這是無(wú)可厚非，沒(méi)辦法嘛。但是對(duì)已經(jīng)成一定規(guī)模、有夢(mèng)想或者有遠(yuǎn)景成為一個(gè)Biopharma或Bigpharma的這些公司，發(fā)展歷程就會(huì)受阻。至少你讓它快速長(zhǎng)大、融入國(guó)際就要延遲十年或者不止十年。

但是，雖然從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，BD并不是特別正面的。但是現(xiàn)在沒(méi)辦法，是一個(gè)不得已而為之的一個(gè)選擇。

所以，我說(shuō)目前現(xiàn)在中國(guó)創(chuàng)新藥面臨的情況，靠醫(yī)藥圈內(nèi)部，走來(lái)走去，沒(méi)別的路了，就是BD嘛。另外就是后續(xù)繼續(xù)打價(jià)格戰(zhàn)吧。再一個(gè)呢，就是出海。

但是哪部分你通過(guò)醫(yī)藥圈內(nèi)部能解決？所以一定要跳出這個(gè)圈，要升維度。你一旦升了維度之后，要能夠解決它就不是問(wèn)題了。

所以現(xiàn)在醫(yī)藥圈的活動(dòng)我參與越來(lái)越少。我前幾年做的所有事情，實(shí)際都在塑造中國(guó)Biotech發(fā)展的氛圍和環(huán)境。

現(xiàn)在這一波已經(jīng)發(fā)展到這了，而且這一波所面臨的問(wèn)題已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)了，那么我們還用原來(lái)這個(gè)思路，能解決這些問(wèn)題嗎？所以我經(jīng)常說(shuō)，機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)在路上。但是你要了解過(guò)去的邏輯，你要更明白現(xiàn)在的邏輯，特別要洞悉未來(lái)的邏輯。

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王晨：fanxinbeijing2007