“紫金礦業”進軍全球前三！

這段時間在外面，看財報的都不方便，不過我重點關注的公司，還是非常詳細詳細看了半年報的，紫金礦業就是其中之一。

如果對礦業感興趣，從價值的角度來說，關注紫金礦業這一家就差不多了。

銅和金就不用說了， 銅資源量超過一億噸，全球第二，比中國全國的銅儲量加起來還多24%，從數字角度來說他占124%。

金四千萬噸，全球第五，占了中國黃金總儲量的46%，差不多中國一半的黃金都在他手里。

你看全球最重要的工業金屬和金融金屬，被他兩手一起抓了。

除此之外還有鋰資源，我們經常講鋰礦雙雄，贛鋒鋰業和天齊鋰業確實體量不小，但是紫金礦業這些年也收集了大量的鋰礦，準確來說應該叫鋰礦三雄。

紫金礦業的家底之所以有這么厚實，主要是收購回來的，反正行業低迷的時候他就使勁買，不管什么礦，金和銅是這樣，鋰礦也是這樣。

現在紫金礦業又多了一個鉬礦，就在上個月，他正式拿下了金沙鉬業84%的股權。

之前鉬礦是其他礦的副產品，2024 年才產0.9萬噸鉬，而金沙鉬業旗下的沙坪溝鉬礦建成后，每年能產2.21萬噸鉬，到2027年估計應該是3萬噸左右的產能。

洛陽鉬業今年的產量指引是1.2萬噸~1.5萬噸，紫金礦業又成為了鉬礦巨頭。

其他金屬就不講了，什么銀啊鋅啊鉛啊什么的，產量也都不低，因為公司的礦山太豐富了，會同時產多種金屬。

這么多資源，讓他今年上半年交出了一份月賺38億的成績單。

上半年營收1677億元，同比漲11.5%。

2015年營收才743億，2024年就漲到3036億，翻了4倍，而且還在繼續增長。

去年和今年都是量價齊升，價格就不用說了，銅價和金價你看都漲成什么樣了。

從產量上來看，2025年上半年挖了57萬噸銅，全年目標115萬噸，完成肯定沒壓力。

卡莫阿銅礦上半年貢獻了18萬噸銅，而且未來配套的冶煉廠建成后，每年還能多產50萬噸陽極銅，附加值更高

然后巨龍銅礦上半年產了8萬噸銅，二期工程快建完了，現在已經完成了75%，年底投產后每年能多產30-35萬噸銅，相當于現在全國銅產量的1/5。

黃金不講了，以后再單獨講黃金，這是一個很復雜的國際問題。

最后值得注意的是紫金礦業終于開始發力鋰礦了，阿根廷的3Q鹽湖鋰礦，已經進入試生產，今年三季度就能正式投產，每年產2萬噸碳酸鋰。

雖說這個量還比較小，但這是他進軍新能源的第一槍，總算開始起步了。

產量這么高的同時，盈利能力也是很強，別看金屬價格漲了這么多，橫向對比競爭對手，紫金礦業的優勢還是很大的。

上圖是他的細分業務毛利率表現，紫金礦業金錠的毛利率是54%，金礦更是飆到69%，可以說遠超同行。

比如山東黃金，自產金毛利率52%，赤峰黃金礦產金毛利率55%。

紫金礦業并不是近年的盈利能力強，往前推10年來看，整體上是增長了10年。

之所以有這么好的表現，相信很多人都知道，拋開金屬價格不說，紫金礦業的“礦石五流五環歸一”模式，真的是一絕招，之前我有詳細講過這個模式。

任何行業，當體量越來越大的時候，誰把整個流程理得越順，誰的效率更高，誰的盈利能力就會越強。

這么高的產量，這么強的盈利能力，利潤自然不會差。

今年上半年歸母凈利潤233億，同比大增54%，平均一個月凈賺近39億。

同樣從近10年的表現來看，利潤從16.56億漲到320.5億，增幅超過了18倍。

要知道一年翻倍容易，年年增長難那就難了啊，當然不得不說去年和今年的銅價和金價都很高是重要原因。

上半年銅價漲了8%，金價漲了12%，而他的銅精礦成本還降了2.1%，金精礦成本也降了1.3%，這一點比我預期的要好。

我在《A股核心資產研究匯總表》計算估值的時候，考慮到了金價和銅價，但是成本我采用了保守估計，所以我會提高紫金礦業的估值。

金和銅這兩個東西往年一般是蹺蹺板，一個跌了另一個就漲，這是資金礦業的業績一直這么穩的根本原因，兩條腿走路。

銅和金同時大漲或者同時大跌的情況很少，這兩年恰好發生了。

總之在一個強周期行業，資金礦業真正做到了很好的平抑周期，這很不容易，金銅互補的模式功不可沒。

很多人對紫金礦業的擔憂，可能是他的海外資產，截至2025年上半年，他在全球17個國家有30多座大型礦山，海外資產高達1850億元，占總資產的47%。

這么多的海外資產，自然貢獻了超過一半的業績，這個占比應該還會提升，畢竟離2028年再造一個紫金礦業的目標，還有一定距離，肯定還要在全球繼續買礦。

那么海外資產的安全性問題，就成了很多人關注的重點，這個其實沒什么好討論的，因為純粹是預設，要說絕對安全，那不可能，我們的國際影響力目前還做不到。

但要說肯定會出事，也還是太武斷了，小摩擦肯定會有，出大事的可能性我覺得不高。

紫金礦業現在對海外布局投入的資源是越來越多了，為了支撐接下來的擴張，擅長資本運作的紫金礦業，把旗下的紫金黃金國際放到香港去上市了，募資規模從之前的20億美元上調到30億美元，兩百多億又可以買不少礦了。

這個紫金黃金國際就是把紫金礦業除中國之外的所有黃金礦山整合起來的公司，分拆上市后這些資產還是并表的，對紫金礦業的財務影響不大，挺好的一個事情，至少在海外收購黃金資產就方便多了。

紫金礦業的發展路線也很清晰，一邊繼續在全球找機會買礦，另一邊靠金銅互補的模式扛周期，同時還不斷擴展新業務，比如鋰和鉬。

如果2028線順利完成目標，紫金礦業就會沖進全球礦業前三強，期不期待？

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

#財經#