PE市場涌入險資：投什么？怎么投？

今年以來，私募股權投資市場迎來一波保險資金入場熱潮。臨近8月底，幾天內兩只大基金接連設立，總規模近270億元。

2025年以來，一級市場迎來了深刻結構性變化。在政策持續引導與科技革命帶來的產業機遇共同驅動下，市場信心逐步回升，金融機構類LP（有限合伙人），尤其是保險機構的出資活躍度同步提升，成為不可忽視的重要力量。

據《中國經營報》記者統計，2025年年初至今，已有超過20家保險機構參與股權投資，上百億規模PE基金（私募股權基金）屢現。

多位私募人士對記者分析表示，險資通過PE基金投向國家政策支持的領域（如戰略性新興產業、基礎設施、銀發經濟），能為企業提供長期穩定的資金支持，推動實體經濟高質量發展。同時政策方面多次強調保險資金“發揮長期投資優勢”，PE基金的長周期特性與監管要求高度契合。保險資金投資PE基金的期限通常為5~10年，與壽險保單的久期（10~20年）匹配，降低了資金期限錯配風險。

險資抱團入局

公開資料顯示，8月25日，蘇州寬遇股權投資基金合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“蘇州寬遇股權基金”）注冊成立，注冊資本高達224.3億元。經營范圍為以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動。

第三方信息平臺天眼查顯示，蘇州寬遇股權基金由騰訊關聯公司深圳市小薯商業管理有限公司（以下簡稱“小薯商管”）、騰訊科技（上海）有限公司（以下簡稱“騰訊科技”）和多家保險公司等共同出資設立。其中，小薯商管出資占比39.47%，騰訊科技（上海）有限公司出資占比4.93%，陽光人壽出資占比約19.86%，中英人壽出資占比2.23%。

上述基金成立幾天前，8月22日，天津家寓股權投資基金合伙企業（有限合伙，以下簡稱“家寓股權投資基金”）注冊成立，總規模45億元。

其合伙人包括大家人壽、友邦人壽、中宏人壽、中銀三星人壽、復星保德信人壽等五家保險公司。該基金管理人為盛鼎（北京）私募基金管理有限責任公司（以下簡稱“盛鼎公司”），其全資股東為大家投資控股有限責任公司（以下簡稱“大家投控”），后者全資股東為大家人壽。

中宏人壽方面對記者表示，中宏人壽對于家寓股權投資基金的投資符合公司穩健、長期價值導向的投資理念。該基金將主要聚焦北京、上海等一線城市的優質長租公寓資產的投資。

大家保險集團方面亦對記者表示，家寓股權投資基金重點布局北京、上海等一線城市的保障性租賃住房項目。據介紹，該基金為保險業首只增值策略長租住房基金，致力于通過市場化、專業化運營，提升資產效益與服務水平。

大家投控有關負責人介紹稱，大家保險設立長租住房基金將為保險業支持保障性住房體系建設積累有益經驗。下一步，將進一步加大保險資金服務民生工程、支持租購并舉住房制度，探索可持續、可復制的保險資金服務新模式。

同樣在8月份，規模100億元的人保現代化產業股權投資基金（安徽）合伙企業（有限合伙，以下簡稱“安徽人保基金”）正式成立。天眼查顯示，中國人保（601319.SH）旗下子公司人保財險、人保壽險、人保健康險三家合計出資80億元。安徽省高新技術產業投資有限公司在管安徽省“三重一創”產業發展二期基金、合肥市建設投資控股（集團）有限公司等安徽國資出資20億元。據悉，安徽人保基金將圍繞完善現代化產業體系，培育壯大新興產業、布局建設未來產業，投資成長性產業項目。

自去年至今，中國人保多次設立了百億規模的私募股權基金，例如今年5月，中國人保旗下人保資本與中意資產管理有限責任公司、中誠資本管理（北京）有限公司共同出資設立規模130億元的北京保實誠源股權投資合伙企業（有限合伙）。去年7月，人保資本聯合人保財險、人保壽險、人保健康險公司設立了總規模100億元的人保現代化產業投資基金。

此外，中國平安（601318.SH）、中國人壽（601628.SH）、新華保險（601336.SH）等均已成立了百億元私募股權基金。

根據2024年各類金融機構（包括保險、券商、銀行、信托、AMC）的出資數據，出資最活躍的金融機構為保險，出資頻次與出資規模占比都是最高，其中險資累計出資規模超過777億元，其次是資產管理公司和信托。

鹿客島科技創始人兼CEO盧克林對記者分析表示，保險系PE基金投向高度聚焦“國家戰略+現金流”。他進一步認為，一方面是新基建、新能源、半導體等硬科技，政策紅利和技術壁壘能帶來估值躍遷；另一方面是醫養健康、物流、數據中心等重資產運營項目，現金流可預測，方便保險機構拿去做“償二代”資本計量優化。

“保險機構做LP的優勢在于：一是把保費變成‘耐心資本’，不做短期退出，敢投早中期項目；二是用保單、健康服務等資源為被投企業賦能，把財務投資做成產業協同；三是用保險資金特有的結構化設計（優先劣后、可轉債）降低波動，把股權投資做得像‘類固收’。”盧克林說。

薪火私募投資基金管理有限公司總經理翟丹對記者表示，保險系PE基金一般與地方政府、企業有廣泛合作，能借助政府政策支持（如地方重點項目資源）、專業機構的投資優勢，挖掘優質項目。同時，險資具備債權類、股權類、組合類、基金類等全譜系產品能力，可通過PE基金與其他投資方式（如直投、債權投資）結合，為企業提供全周期金融服務（如科創企業的孵化、成長、產業化階段）。

險資自身需求迫切

近年來，監管層發布系列政策，為保險資金以“耐心資本”角色進場私募股權投資營造了良好的環境。

今年4月，金融監管總局發布了《關于保險資金未上市企業重大股權投資有關事項的通知》（下稱《通知》），優化了保險資金重大股權投資的行業范圍。去年6月國務院辦公廳發布的《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》也提出，“支持保險機構按照市場化原則做好對創業投資基金的投資，保險資金投資創業投資基金穿透后底層資產為戰略性新興產業未上市公司股權的，底層資產風險因子適用保險公司償付能力監管規則相關要求。”

國家金融監督管理總局法規司司長王勝邦公開表示，研究提高保險資金投資創業投資基金比例。支持保險公司投資，鼓勵更多的保險資金作為長期資本、耐心資本，投入到科技領域。

上述一系列政策為險資參與PE基金提供了明確的監管框架，降低了合規成本。

值得一提的是，險資投資私募股權基金，既源于政策大力引導，也基于險資自身迫切需求。

盧克林對記者分析，私募股權投資給險資能帶來三重好處：收益上，穿越周期的IRR（內部收益率）能拉高整體組合回報；會計處理上，用權益法計量把短期波動“藏”在資產負債表外，平滑利潤；戰略上，通過GP觸達創新資產，再把醫療、養老、科技場景接入保單，形成“投資反哺主業”的閉環。

翟丹也認為，PE基金能為險資帶來優化資產結構、增厚收益、服務主業、滿足監管要求等多重價值。

特別是在增厚投資收益，應對利率下行方面，翟丹表示，傳統債權類資產（如債券）的收益率持續下降，而PE基金的潛在回報更高（尤其是投向新興產業的基金，如新能源、科技創新，IRR通常為8%~15%），有助于提升險資的整體收益。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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