市值蒸發(fā)300億，大股東套現(xiàn)離場(chǎng)！極米科技赴港IPO背后的隱憂(yōu)

極米科技

凈利潤(rùn)暴增20倍的極米科技，為何現(xiàn)金流卻暴跌357%？大股東百度持續(xù)減持套現(xiàn)近9億，車(chē)載與海外轉(zhuǎn)型雙雙遇阻，近三年半利潤(rùn)75%靠政府輸血……這家曾經(jīng)的“投影儀第一股”，正在用一場(chǎng)港股IPO賭未來(lái)。

9月2日，極米科技召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，審議通過(guò)了赴港上市議案，正式邁出香港H股上市的關(guān)鍵一步。公司稱(chēng)此舉是為了“滿(mǎn)足公司國(guó)際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務(wù)布局需要”。

但這看似蓬勃的資本擴(kuò)張背后，卻隱藏著重重隱憂(yōu)。曾經(jīng)市值高達(dá)439億元的“智能投影第一股”，如今市值僅約93.52億元，較巔峰時(shí)期縮水近80%，蒸發(fā)超過(guò)300億元。

01

利潤(rùn)暴漲20倍的“美麗陷阱”

2025年上半年，極米科技營(yíng)收16.26億元，同比微增1.63%；但更為亮眼的是其凈利潤(rùn)表現(xiàn)——達(dá)8866.22萬(wàn)元，相比于去年同期的410萬(wàn)，同比暴增2062.34%。

然而，撕開(kāi)利潤(rùn)暴增的華麗外衣，卻是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-4.4億元的致命傷，同比暴跌357%。

來(lái)源：極米科技財(cái)報(bào)

錢(qián)去哪兒了？

財(cái)報(bào)中給出的原因是，受結(jié)算周期的影響，本期銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金減少， 同時(shí)策略備貨對(duì)應(yīng)的支付款項(xiàng)增加所致。即錢(qián)沒(méi)收到，貨款還付了很多。

現(xiàn)金流惡化的直接結(jié)果是應(yīng)收賬款激增。截至2025年6月30日，極米科技應(yīng)收賬款價(jià)值達(dá)2.73億元，同比增幅高達(dá)85.46%。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是，策略備貨讓極米科技面臨較高的存貨減值風(fēng)險(xiǎn)。2025年上半年期末，公司存貨余額高達(dá)11.84億元，較期初增長(zhǎng)23%，占當(dāng)期總資產(chǎn)比例達(dá)21%。

值得注意的是，近三年半凈利潤(rùn)75.82%來(lái)自政府補(bǔ)貼。宜賓極米產(chǎn)業(yè)園一個(gè)項(xiàng)目就獲得8.35億元政府補(bǔ)助，占總投資的85%。

這種“政策依賴(lài)癥”，讓看似亮眼的凈利潤(rùn)淪為空中樓閣。

02

轉(zhuǎn)型困境：車(chē)載與海外的雙重枷鎖

極米科技的業(yè)務(wù)困境深層次源于國(guó)內(nèi)智能投影市場(chǎng)的觸頂。

在車(chē)載業(yè)務(wù)方面，極米科技已獲得多個(gè)車(chē)載業(yè)務(wù)定點(diǎn)，涵蓋智能座艙、智能大燈領(lǐng)域。問(wèn)界M8、問(wèn)界M9等多款車(chē)型已搭載其車(chē)內(nèi)后排投影產(chǎn)品。

然而，車(chē)載業(yè)務(wù)前期研發(fā)投入巨大，從項(xiàng)目定點(diǎn)到大規(guī)模量產(chǎn)產(chǎn)生顯著收益需要時(shí)間，對(duì)公司短期財(cái)務(wù)可能構(gòu)成壓力。

海外市場(chǎng)拓展方面，2025年上半年，極米海外收入同比下滑10.94%，但在法國(guó)、德國(guó)、意大利亞馬遜平臺(tái)，極米系品牌增速卻高達(dá)83%-175%，份額提升超7個(gè)百分點(diǎn)。

這種“局部突圍”難掩整體頹勢(shì)——海外渠道建設(shè)和品牌認(rèn)知仍需漫長(zhǎng)投入，而極米2024年境外營(yíng)收占比僅31.89%，遠(yuǎn)未形成第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

更令人擔(dān)憂(yōu)的是，公司研發(fā)人員數(shù)量明顯減少。截至2025年6月30日，公司研發(fā)人員共580人，較上年同期的749人減少22.56%。

03

股東、員工密集套現(xiàn)引擔(dān)憂(yōu)

與此同時(shí)，大股東持續(xù)減持成為極米科技頗受爭(zhēng)議的問(wèn)題。

據(jù)2025年4月10日公告，公司原第二大股東百度減持145.6萬(wàn)股，持股比例由6.61%下降至4.53%。

來(lái)源：極米科技公告

這不是百度第一次減持。2021年3月，百度還持股極米科技9.88%，目前的持股比例已降至5%以下。在此期間，百度系累計(jì)套現(xiàn)約8.50億元。

同樣，在2025年4月10日，鐘超、廖楊以111.06元/股的價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓70萬(wàn)股、35萬(wàn)股，套現(xiàn)金額分別為7774萬(wàn)元、3887萬(wàn)元。

來(lái)源：極米科技公告

員工也在集中套現(xiàn)。據(jù)2025年2月18日公告，極米科技的兩家員工持股平臺(tái)，極米咨詢(xún)、開(kāi)心米花分別通過(guò)詢(xún)價(jià)轉(zhuǎn)讓151萬(wàn)股、40萬(wàn)股，套現(xiàn)約2.02億元。

除了上述經(jīng)營(yíng)困局，消費(fèi)者信任危機(jī)正在反噬品牌。

黑貓投訴平臺(tái)顯示，極米相關(guān)投訴達(dá)1377條，亮度虛標(biāo)、過(guò)保即壞、維修天價(jià)等問(wèn)題頻發(fā)。2025年6月抽檢更發(fā)現(xiàn)，極米投影儀存在參數(shù)虛標(biāo)問(wèn)題，被媒體痛批“玩弄文字游戲”。

截至9月3日收盤(pán)，極米科技報(bào)收于133.6元，較前一交易日上漲3.65%，總市值93.52億元。

看似小幅回升的股價(jià)，難以掩蓋背后的深層危機(jī)。赴港IPO也許能為極米科技帶來(lái)一線(xiàn)生機(jī)，但能否真正解決其面臨的現(xiàn)金流惡化、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型艱難、股東信心不足等問(wèn)題，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

投影儀主業(yè)內(nèi)銷(xiāo)格局優(yōu)化緩慢，外銷(xiāo)份額面臨挑戰(zhàn)，基于技術(shù)沉淀的車(chē)載與商用領(lǐng)域拓展才剛剛起步。赴港IPO只是一個(gè)起點(diǎn)，極米科技的救贖之路遠(yuǎn)未結(jié)束。