逾200億金融負債，天音控股怎么扛？

拉長時間來看，天音控股年度歸母凈利潤已三連降，2022年至2024年同比降幅為46.88%、24.58%、62.72%

投資時間網、標點財經研究員 王子西

這家公司出現近9年來首次中報虧損。

天音控股（000829.SZ）披露的2025年半年報顯示。今年上半年，公司實現營收463.26億元，同比下滑9.26%；歸母凈利潤由盈轉虧，實現-6253.54萬元，較上年同期大降739.66%；扣非后歸母凈利潤為-6987.53萬元，同比驟降3342.04%。

經營壓力下，公司債務風險凸顯。截至今年6月末，天音控股包括短期借款、應付票據、應付賬款、一年內到期的非流動負債、長期借款等在內的金融負債合計逾200億元；其中，1年以內金融負債為185.91億元。而6月末，公司貨幣資金為53.51億元，無法覆蓋金融負債。

且截至今年6月末，公司應收款項余額也較年初大增約64%至36.0億元，其中有四成多源于前五名客戶，信用風險較為集中。

中報虧損

天音控股于1997年12月在深交所上市，公司以手機分銷起步，經過二十余年的深耕，現已成為集智能終端銷售服務、彩票、移動轉售、手機售后服務等業務為一體的大型集團化公司，跨產業服務數億用戶。

業績端來看，公司歸母凈利潤已連續三年下降。2022年至2024年，天音控股營收分別為764.27億元、948.25億元、840.38億元，同比增速為7.64%、24.07%和-11.38%；歸母凈利潤則由1.10億元降至0.31億元，降速分別為46.88%、24.58%、62.72%。

對于今年中報公司業績下行情況，天音控股方面解釋為，通信產品分銷業務受市場銷售環境影響，較上年同期銷售收入減少，毛利率下降。

通信產品銷售和零售電商是公司的主要業務，兩者合計收入占比在98%以上。對于通信產品銷售業務，公司憑借與蘋果、三星、華為三大頭部手機品牌長期合作，占據智能終端銷售市場頭部位置與領先的市場份額；零售電商方面則通過子公司能良電商布局淘天、拼多多、京東、抖音、快手等頭部平臺，期末旗下店鋪達441家。

據中報信息顯示，今年上半年，公司通信產品銷售貢獻321.12億元收入，同比下滑12.51%，毛利率也下行到了1.72%水平。零售電商貢獻收入135.20億元，較上年同期減少3.14%，毛利率實現2.94%，同比微增。兩類產品合計收入比重雖仍保持在98%以上，但此消彼長，通信產品銷售收入占比進一步減少到70%以下，零售電商則增至29.18%。

另外，天音控股的彩票業務毛利率水平雖高，報告期內達至68.63%，但僅有1.14億元收入，收入占比0.25%，對公司整體毛利率明顯影響不大。

整體來看，公司今年上半年毛利率為2.49%，較上年同期下降，且近五年同期保持在2.5%—3.5%水平，凈利率則都居于0.25%以下，側面顯示出公司盈利能力較弱、利潤率較薄。

天音控股2025年上半年和2024年上半年營收構成情況（元）

數據來源：公司中報

金融負債逾200億

經營壓力下，天音控股近年來流動風險凸顯。截至2025年6月末，公司包括短期借款、應付票據、應付賬款、其他應付款、一年內到期的非流動負債、長期借款等在內的金融負債合計逾200億元；其中，1年以內金融負債為185.91億元。而截至今年6月末，公司賬上貨幣資金為53.51億元。

且需一提的是，自2018年以來，天音控股的資產負債率便高居80%以上。今年上半年，此指標已達至87.75%。截至上半年末，該公司應收賬款賬面余額為36.0億元，較年初大增約64%。這些應收款項中，未減值部分為34.43億元。

今年5月，天音控股發布《2023年度向特定對象發行A股股票預案（四次修訂稿）》，擬募資總額上限調整為17.08億元，擬募資用于營銷網絡、數字化平臺、彩票研發、補充流動資金及償還銀行貸款等。當月，為了進一步拓寬融資渠道，優化債務結構，降低融資成本等，公司還擬向深交所申請面向專業投資者非公開發行規模不超過12億元的公司債券。公司對資金的需求依然不少。

天音控股截至2025年6月末應收款項余額情況（元）

數據來源：公司中報

預計增速1%

IDC近日發布《全球季度移動電話追蹤報告》顯示，2025年全球智能手機出貨量預計達12.4億部，同比增長1.0%，此預測較此前略有上調，主要得益于今年ios設備出貨量增長3.9%。但相比2024年“中高個位數”的全球智能手機出貨量增速，1%的增長率并不高。

IDC認為，盡管2025年智能手機出貨量同比增長率仍維持在較低水平，但預計今年手機市場平均售價將實現5%的強勁增長，而這得益于廠商策略重心的轉變：即不再追求出貨量份額，而是聚焦價值增長。OEM（原始設備制造商）持續加大對新技術的投入，如更輕薄的設計、生成式人工智能、可折疊形態等。

消費電子、消費產品終端需求如何，顯然影響著公司相關業務發展；另外，天音控股于2021年12月收購手機品牌“WIKO”向手機產業鏈上游拓展與布局，但該品牌存在市場份額提升節奏與幅度低于預期的風險。天音控股業務回暖仍待時日。

投時關鍵詞：天音控股（000829.SZ）