蔚來(lái)：能走好平衡木嗎？

成立十年的蔚來(lái)，從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這樣冰火兩重天：一方面是新車(chē)熱銷(xiāo)，銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高；另一方面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)又極其嚴(yán)駿。

近日，樂(lè)道L90和蔚來(lái)ES8就像兩把火，讓蔚來(lái)又“燃”起來(lái)，顯現(xiàn)出蔚來(lái)汽車(chē)的“新勢(shì)力一哥”本色；然而， 2025年上半年財(cái)報(bào)，冰冷的數(shù)字卻又將人拉回現(xiàn)實(shí)，展現(xiàn)出蔚來(lái)面臨的深重財(cái)務(wù)壓力。

一半是火焰，一半是海水，也許是蔚來(lái)當(dāng)前最真實(shí)的寫(xiě)照。

火焰：產(chǎn)品力的璀璨綻放

樂(lè)道L90的發(fā)布，無(wú)疑是蔚來(lái)近年來(lái)最亮眼的一筆。這款面向更廣闊家庭市場(chǎng)的新車(chē)型，憑借其精準(zhǔn)的定位、卓越的性能和親民的價(jià)格，一經(jīng)推出便引發(fā)市場(chǎng)熱烈反響。樂(lè)道L90 ，交付首月即達(dá)到了10575輛成功躋身大型SUV銷(xiāo)量前三，展現(xiàn)出 “上市即熱銷(xiāo)” 的強(qiáng)勁勢(shì)頭，其熱銷(xiāo)還提升了樂(lè)道品牌的勢(shì)能，促進(jìn)了L60的增長(zhǎng)。

蔚來(lái)ES8則更加火爆。全新ES8在8月21日開(kāi)啟預(yù)售，僅僅3天預(yù)訂單就超過(guò)3萬(wàn)輛。蔚來(lái)汽車(chē)總裁秦力洪透露，按照小時(shí)計(jì)算，ES8的訂單量已超過(guò)上個(gè)月熱門(mén)車(chē)型樂(lè)道L90，某省會(huì)城市上市當(dāng)晚訂單就突破 2000輛，顯示出其受到市場(chǎng)的高度關(guān)注和歡迎。

得益于樂(lè)道L90熱銷(xiāo)和蔚來(lái)ES8的上市，蔚來(lái)預(yù)計(jì)第三季度交付8.7萬(wàn)至9.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約40.7%-47.1%。這一銷(xiāo)量是在蔚來(lái)第二季度已經(jīng)同步同比增長(zhǎng) 25.6%，環(huán)比增長(zhǎng)71.2%的基礎(chǔ)之上的。

樂(lè)道L90和蔚來(lái)ES8火爆背后，是蔚來(lái)長(zhǎng)期堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新和用戶(hù)體驗(yàn)的結(jié)果。換電網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張、NIO Power能源服務(wù)體系日益完善、智能駕駛技術(shù)迭代升級(jí)，這些差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在逐漸轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)銷(xiāo)量，形成了蔚來(lái)的“火焰”時(shí)刻。

海水：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的冷峻現(xiàn)實(shí)

2025年9月2日，蔚來(lái)披露了2025年第二季度財(cái)報(bào)，顯現(xiàn)出銷(xiāo)量收入雙增長(zhǎng)、虧損收窄的向好勢(shì)頭。報(bào)告期內(nèi)，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190億元，同比增長(zhǎng) 9%，環(huán)比增長(zhǎng)57.9%。報(bào)告期內(nèi)，蔚來(lái)交付汽車(chē)7.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25.6%，環(huán)比增長(zhǎng)71.2%。二季度凈虧損49.9億元，同比收窄1%，環(huán)比收窄26%。

虧損額雖然環(huán)比大幅收窄，但虧損數(shù)額依然龐大。2025年上半年蔚來(lái)累計(jì)凈虧損高達(dá)117.45億元。從毛利率來(lái)看，蔚來(lái)第二季度的車(chē)輛毛利率為10.3%，上年同期為12.2%，今年第一季度為10.2%；車(chē)輛毛利率的下滑，也反映出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

這樣的虧損規(guī)模對(duì)蔚來(lái)的資金儲(chǔ)備和后續(xù)發(fā)展構(gòu)成了巨大威脅。

研發(fā)與費(fèi)用控制：成效初顯但仍需努力

在研發(fā)投入方面，蔚來(lái)第二季度的研發(fā)費(fèi)用為30億元，同比下降6.6%，環(huán)比下降5.5%，主要由于新產(chǎn)品和新技術(shù)的不同開(kāi)發(fā)階段導(dǎo)致的設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)成本下降。這顯示出蔚來(lái)在成本控制方面取得了一定成效。在銷(xiāo)售及管理費(fèi)用上，第二季度該項(xiàng)費(fèi)用為39.6億元，環(huán)比下降9.9% ，同樣體現(xiàn)了降本增效的成果。

蔚來(lái)CFO曲玉表示，從第二季度開(kāi)始，全面的降本增效舉措已開(kāi)始取得成效，扣除組織優(yōu)化費(fèi)用，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營(yíng)虧損環(huán)比改善了超30%。

但即便如此，49.1億元的運(yùn)營(yíng)虧損依然令人擔(dān)憂(yōu)。以目前的虧損速度和272億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備（截至2025年6月30日），蔚來(lái)的現(xiàn)金流壓力不容忽視。

蔚來(lái)預(yù)計(jì)第三季度交付8.7萬(wàn)至9.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約40.7%-47.1%；總收入218.12億元-228.76億元，同比增長(zhǎng)約16.8%-22.5%。從樂(lè)道L90和蔚來(lái)ES8的熱銷(xiāo)，也可以看出市場(chǎng)對(duì)蔚來(lái)的認(rèn)可。

走在平衡木上

蔚來(lái)正走在一條精細(xì)的平衡木上：一邊是需要持續(xù)投入的技術(shù)研發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這是未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力所在；另一邊是急需改善的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力，這是生存的基礎(chǔ)。

樂(lè)道L90和ES8的成功證明了一點(diǎn)：蔚來(lái)有能力打造出市場(chǎng)歡迎的產(chǎn)品。蔚來(lái)現(xiàn)在最需要的就是時(shí)間。

2026年，新能源汽車(chē)購(gòu)置稅政策改變（30萬(wàn)元以下新能源汽車(chē)購(gòu)置稅從全免到減半），所有的企業(yè)都在拼命推新產(chǎn)品，價(jià)格一個(gè)比一個(gè)更有“誠(chéng)意”，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正在進(jìn)一步白熱化。各新勢(shì)力的持續(xù)降價(jià)、傳統(tǒng)車(chē)企的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型、都在擠壓著蔚來(lái)的市場(chǎng)空間和利潤(rùn)空間。

可以說(shuō)，蔚來(lái)現(xiàn)在一方面要跟時(shí)間賽跑，另一方面又要保持平衡。這需要操盤(pán)者——李斌、秦力洪、沈斐等管理團(tuán)隊(duì)極高的技巧。

蔚來(lái)，已經(jīng)帶帶給了中國(guó)乃至全球市場(chǎng)無(wú)數(shù)驚喜，希望能夠繼續(xù)帶來(lái)驚喜而不是“驚嚇”，畢竟蔚來(lái)涉及到眾多的投資者、用戶(hù)、供應(yīng)商和地方政府。

蔚來(lái)加油！