為啥政府會(huì)存在債務(wù)壓力，不是可以直接印嗎？

這段時(shí)間關(guān)于股市的討論，又把一個(gè)問(wèn)題推上了前臺(tái)：政府為啥會(huì)被債務(wù)壓得喘不過(guò)氣，它難道不能印錢(qián)還債？

大家都知道一個(gè)常識(shí)，那就是貨幣發(fā)多了，會(huì)導(dǎo)致通脹。如果稍微少發(fā)點(diǎn)呢？

事實(shí)上一樣極度危險(xiǎn)。

咱們今天就聊下這個(gè)話題。

首先第一個(gè)問(wèn)題，如果政府缺錢(qián)，它會(huì)怎么辦？

對(duì)，去市場(chǎng)上借錢(qián)，向老百姓借，也就是國(guó)債，這兩年很多老頭老太會(huì)去銀行排隊(duì)購(gòu)買(mǎi)。或者有些金融機(jī)構(gòu)先買(mǎi)一堆，然后再轉(zhuǎn)賣(mài)給老百姓賺利差，某寶里偶爾就有這類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

這里就有個(gè)問(wèn)題，政府“借錢(qián)花”和“印錢(qián)花”，有啥區(qū)別？

也不復(fù)雜，“借錢(qián)”是把老百姓儲(chǔ)蓄的購(gòu)買(mǎi)力轉(zhuǎn)到政府那里去了，全社會(huì)的購(gòu)買(mǎi)力并沒(méi)有增加。

印錢(qián)就不一樣了，憑空增加了購(gòu)買(mǎi)力，如果商品和服務(wù)沒(méi)增加，那必然會(huì)引發(fā)通脹。

大家知道，現(xiàn)在“印錢(qián)”是歸央行管，花錢(qián)是財(cái)政，財(cái)政直接找央行借錢(qián)，那就是無(wú)錨印鈔。 所以絕大部分主流國(guó)家都法律禁止了財(cái)政直接找央行借錢(qián)，就是為了讓民眾相信政府不會(huì)濫印紙幣，咱們國(guó)家也一樣。

再深層次地講，其實(shí)就是考驗(yàn)政府是否尊重法律和規(guī)則。

回到本文標(biāo)題，大家也都知道，這些年我們很多麻煩的本質(zhì)，就是欠錢(qián)太多，導(dǎo)致還債壓力變大。于是很多人納悶，這有啥壓力的，直接悄咪咪把那部分賬平了不就行了？或者每年平一些，慢慢不就沒(méi)事了？

事實(shí)上全世界所有的政府，在還債問(wèn)題上，都是這樣，真實(shí)還一部分，再通過(guò)適度通脹稀釋掉一部分，用幾十年時(shí)間，慢慢就把債務(wù)還完了。

這也是為啥咱們看到的幾乎所有貨幣，放在幾十年的尺度上，都是不斷貶值的。英鎊美元什么的，百年尺度上都貶得親媽不認(rèn) 。 它們還能做國(guó)際貨幣，主要是因?yàn)槠渌泿拧案粔虼颉保械呢泿胚€不到百年，有的十幾年就貶了99%，大家暫時(shí)沒(méi)有更好的選擇。

也就是說(shuō)，偷摸印錢(qián)還債這事，各國(guó)政府也干，但是極度謹(jǐn)慎，不能干太過(guò)分。

這也是為啥美國(guó)現(xiàn)在一樣被債務(wù)壓得喘不過(guò)氣來(lái)，它要是真可以隨便印錢(qián)，他的國(guó)債就不是問(wèn)題了，你們仔細(xì)體會(huì)下是不是。

直接印錢(qián)這事極其容易導(dǎo)致不可逆的系統(tǒng)性崩潰。這一點(diǎn)大家可能不太理解，但我一說(shuō)，大家就懂了。

事實(shí)上如果政府真的印錢(qián)，也就是無(wú)錨發(fā)鈔，只需要很少的量，就可能引發(fā)災(zāi)難性后果。

咱們假設(shè)政府繞開(kāi)法律規(guī)定，直接偷摸印了一些還債。

那些社會(huì)精英人群，他們最早意識(shí)到問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)政府在偷摸印錢(qián)，他們很擔(dān)心這種行為會(huì)繼續(xù)，并且加碼。因?yàn)槔@開(kāi)規(guī)則這種事，只有一次和無(wú)數(shù)次。

于是盡快把手里的錢(qián)換成資產(chǎn)，或者干脆轉(zhuǎn)移到海外。那些海外投資機(jī)構(gòu)也消息靈通，意識(shí)到問(wèn)題后，為了防止自己投資的錢(qián)大幅貶值，也開(kāi)始撤走。

然后一部分眼尖的老百姓意識(shí)到精英階層的動(dòng)向，也開(kāi)始意識(shí)到政府在向市場(chǎng)印錢(qián)，自己存在銀行的錢(qián)將來(lái)會(huì)大幅貶值，他們會(huì)迅速把錢(qián)取出來(lái)，換成實(shí)物，尤其是長(zhǎng)期能保值的實(shí)物，黃金，房產(chǎn)什么的，等這些東西買(mǎi)不起了，就開(kāi)始屯日常物資，最后所有東西都迎來(lái)普漲。

這種微弱的普漲可能會(huì)讓更多的人也發(fā)現(xiàn)不對(duì)勁，市面上謠言四起，更多人手里的錢(qián)拋掉。到最后工資一發(fā)下來(lái)，趕緊換成別的國(guó)家貨幣，或者買(mǎi)成實(shí)物。

拋售本幣，搶購(gòu)商品的行為會(huì)自我實(shí)現(xiàn)，用不了多久，銀行儲(chǔ)蓄的錢(qián)就會(huì)傾泄到市場(chǎng)上，引爆惡性通貨膨脹，物價(jià)飛漲，工資購(gòu)買(mǎi)力急劇下降。

這時(shí)候通脹已經(jīng)壓不住了，政府收上去的稅也嚴(yán)重不夠花，加稅比較費(fèi)勁，只好繼續(xù)印，惡性循環(huán)了。

到這個(gè)時(shí)候麻煩就大了，可能不僅僅是國(guó)債問(wèn)題了，社會(huì)治安，經(jīng)濟(jì)秩序，全崩了，一旦出現(xiàn)這種情況，幾十年緩不過(guò)來(lái)。

看出來(lái)了吧，印錢(qián)還債這事，可能稍微弄一點(diǎn)還湊合，稍有不慎，就會(huì)引發(fā)不可控的通脹，然后通脹跟滾雪球一樣不斷擴(kuò)大，最后代價(jià)大到離譜。

其實(shí)最近兩年就有這么個(gè)例子，就是俄羅斯。俄羅斯因?yàn)檐娰M(fèi)問(wèn)題，大規(guī)模擴(kuò)張政府開(kāi)支。多出來(lái)的這部分錢(qián)，俄羅斯政府明確說(shuō)不是印的，而是借國(guó)債籌集的。

大家注意下，俄羅斯說(shuō)自己沒(méi)有搞“無(wú)錨印鈔”，而且央行也披露了數(shù)據(jù)報(bào)表。

但大家已經(jīng)不在乎了，因?yàn)槔习傩沼X(jué)得俄羅斯欠的錢(qián)肯定是還不上了，最后只能是印錢(qián)還。那老百姓手里的錢(qián)肯定貶值，依舊引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂，結(jié)果就是銀行儲(chǔ)蓄暴跌，物價(jià)暴漲，房?jī)r(jià)什么的，也都在暴漲，很多富人也都跑掉了。

現(xiàn)在俄羅斯的利息日常高達(dá)18%以上，聽(tīng)著就挺嚇人，但依舊控制不住通脹。

這個(gè)案例的精髓在于，摧毀貨幣信用的，有時(shí)不是‘印鈔’這個(gè)動(dòng)作本身，而是市場(chǎng)‘認(rèn)為你會(huì)印鈔’這個(gè)預(yù)期。

另一個(gè)例子是土耳其。

美元加息周期里，土耳其也跟著加息，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)很差。于是埃蘇丹逼著央行行長(zhǎng)降息，行長(zhǎng)拒絕后，就開(kāi)始換行長(zhǎng)，直到新上任的行長(zhǎng)聽(tīng)自己的，土耳其頂著美元加息，自己降息。

埃爾多安為保增長(zhǎng)，大舉借債搞基建。市場(chǎng)看穿其債務(wù)不可持續(xù)，必然走向印鈔。民眾瘋狂拋棄里拉兌換美元，哪怕存美國(guó)賺利息也好過(guò)持有本幣。結(jié)果這些年里拉每年貶值超25%，民眾工資一到手就花光，根本沒(méi)有任何恒心。

如今土耳其處于一種奇怪的雙軌制，老百姓手里一般不持有本國(guó)貨幣，一拿到工資就花掉，因?yàn)樗麄兊呢泿乓荒曩H值25%。如果存錢(qián)，就盡量換成歐元、美元，甚至人民幣，反正不能持有土耳其里拉。

大家看懂了吧，這完全就是一個(gè)純粹的信任游戲。

信任這東西，建立極其困難且漫長(zhǎng)，但是受損卻非常容易，一旦受損，就會(huì)產(chǎn)生雪崩效果。

別說(shuō)無(wú)錨印鈔了，就算借錢(qián)太多可能還不上，都會(huì)引發(fā)老百姓對(duì)系統(tǒng)的不信任，一旦不信任，那就會(huì)放棄本國(guó)貨幣，換資產(chǎn)，換實(shí)物，換別國(guó)貨幣。

尤其咱們國(guó)家這種，儲(chǔ)蓄高的離譜，一旦不信任貨幣，天量的儲(chǔ)蓄沖出來(lái)，到時(shí)候危險(xiǎn)會(huì)大到離譜。

所以現(xiàn)代國(guó)家面對(duì)債務(wù)問(wèn)題的解決方案都差不多，那就是“在規(guī)則或者法律規(guī)定的范圍內(nèi)想辦法”。

極端情況下，甚至可以永遠(yuǎn)不還本金，只還利息，這個(gè)也是可以的，相當(dāng)于“永續(xù)債”。這玩意也在規(guī)則之內(nèi)，在規(guī)則之內(nèi)就沒(méi)問(wèn)題。其實(shí)以本幣發(fā)行的國(guó)債都沒(méi)必要還完，甚至每年只還利息都可以。

此外這些年大家經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)的“量化寬松”，就是央行去市場(chǎng)買(mǎi)國(guó)債，給市場(chǎng)注入錢(qián)，很多人納悶這東西跟印錢(qián)的本質(zhì)區(qū)別是啥？

區(qū)別就是“量化寬松”是規(guī)則之內(nèi)的，法律是允許的，它遵守了“財(cái)政不能直接找央行拿錢(qián)”的紅線。咱們國(guó)家法律規(guī)定，央行去市場(chǎng)買(mǎi)國(guó)債也是可以的 （不能從財(cái)政那里直接買(mǎi)） 。

也就是說(shuō)，哪怕規(guī)則內(nèi)部玩點(diǎn)手段，老百姓也知道政府是尊重法律和規(guī)則的，就不會(huì)有啥大問(wèn)題。

其實(shí)大家應(yīng)該也注意到了，這幾年政府又是“寬松貨幣政策”，又是降息，又是搞債務(wù)置換，還在推進(jìn)化債，就是不搞大放水，其實(shí)就是嘗試在規(guī)則之內(nèi)解決。包括 很多人說(shuō)的M2高企，其實(shí)都是在規(guī)則內(nèi)的。

最可怕的是不尊重規(guī)則。比如土耳其之前做的事，再比如這段時(shí)間特朗普和美聯(lián)儲(chǔ)鬧了起來(lái)，這就是典型的不尊重規(guī)則，如果特朗普要是真把美聯(lián)儲(chǔ)主席撤了（現(xiàn)階段還不太行，因?yàn)榉刹辉试S），今后美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策只聽(tīng)他的，那肯定真會(huì)給美元帶來(lái)大麻煩。

反過(guò)來(lái)講，這也是為啥有些人懷疑特朗普又是在演戲，總統(tǒng)和聯(lián)儲(chǔ)主席吵起來(lái)這事很難看，但另一個(gè)側(cè)面也體現(xiàn)了聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)是獨(dú)立的，如果最終特朗普沒(méi)得逞，這會(huì)讓美元更加堅(jiān)挺。如果得逞了，那就是美元的災(zāi)難。

所以很多炒股的人激進(jìn)地希望咱們政府印錢(qián)解決問(wèn)題，可能忽略了政府不會(huì)拿自己積累了幾十年的信用去折騰，只能是在規(guī)則內(nèi)想辦法解決。

說(shuō)到這里，慢慢就清晰了，債務(wù)危機(jī)，比較類(lèi)似一場(chǎng)痛苦的流感，周期性地到來(lái)，痛苦是痛苦，如果身體沒(méi)弱到一定程度，一般不致命，扛一段時(shí)間都能挺過(guò)去。

但如果以“信任”為代價(jià)去解決債務(wù)危機(jī)，不亞于喝了一瓶敵敵畏去治感冒，用更大的問(wèn)題解決老問(wèn)題，正兒八經(jīng)的政府都不會(huì)那么干。

（免責(zé)聲明：本文為經(jīng)濟(jì)學(xué)教授觀天下?lián)_(kāi)資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資或者購(gòu)買(mǎi)建議，請(qǐng)勿以此作為投資或者購(gòu)買(mǎi)依據(jù)。）