埃塞比爾為何跌跌不休？

埃塞俄比亞貨幣比爾（Birr）持續(xù)貶值，令人不安。

去年，埃塞政府決定采用市場(chǎng)化的外匯制度，并宣稱這是一項(xiàng)現(xiàn)代化舉措，有望提高效率、透明度并增強(qiáng)投資者信心。然而，迄今為止，這項(xiàng)改革帶來(lái)的卻是熟悉的后果：比爾貶值。官方匯率穩(wěn)步走弱，而長(zhǎng)期以來(lái)一直是市場(chǎng)情緒真正晴雨表的黑市則擴(kuò)大了其溢價(jià)。

令人費(fèi)解的是，比爾貶值發(fā)生在外匯流入異常健康的時(shí)刻。埃塞俄比亞投資委員會(huì)最近宣布，該國(guó)在上一財(cái)年吸引了40億美元的外國(guó)直接投資。埃塞俄比亞國(guó)家銀行報(bào)告稱，貨物和服務(wù)出口總額達(dá)168億美元。僑民匯款增加了71億美元，而贈(zèng)款和新貸款貢獻(xiàn)了近45億美元。不僅如此，國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行已撥款超過(guò)30億美元，兩家機(jī)構(gòu)承諾在未來(lái)三年內(nèi)提供近170億美元。商業(yè)銀行方面則大肆宣揚(yáng)其向進(jìn)口商提供的外匯配置有所增加……

這些數(shù)字看起來(lái)都相當(dāng)可觀。通常情況下，這些數(shù)字能夠安撫投資者，增強(qiáng)貨幣實(shí)力，并緩解通脹壓力。然而，比爾卻持續(xù)貶值，削弱了市場(chǎng)信心，迫使埃塞政府進(jìn)入了慣用的市場(chǎng)干預(yù)。

埃塞俄比亞國(guó)家銀行已舉行了六次外匯拍賣，共計(jì)投放超過(guò)4億美元，同時(shí)威脅凍結(jié)那些在官方體系之外進(jìn)行交易的賬戶。

資本流入與匯率疲軟之間的矛盾，引發(fā)了人們對(duì)埃塞俄比亞鮮少公開面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題的關(guān)注：資本外流。該國(guó)接收的美元可能比以往任何時(shí)候都多，但資金外流的速度卻同樣快-甚至更快。其中一些資金外流完全合法，例如外國(guó)公司償還債務(wù)和利潤(rùn)匯回。其他問(wèn)題則不那么引人注目：通過(guò)各種渠道進(jìn)行的非法轉(zhuǎn)賬、貿(mào)易虛開發(fā)票，以及緊張不安的企業(yè)倉(cāng)促的資本外逃。

在一個(gè)飽受不確定性的政治環(huán)境和長(zhǎng)期外匯短缺影響的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，美元與其說(shuō)是貨幣，不如說(shuō)是一條逃生路線。

正如一位埃塞俄比亞進(jìn)口商所說(shuō)，其后果是“毀滅性的”。他解釋說(shuō)，他的公司最初實(shí)繳資本相當(dāng)于20萬(wàn)美元，如今卻縮水到不到一半。“貨幣浮動(dòng)和稅收增加，讓我們現(xiàn)在只剩下9.4萬(wàn)美元。稅收制度存在缺陷-它只根據(jù)利潤(rùn)率來(lái)征稅，而不考慮實(shí)際利潤(rùn)或虧損。關(guān)稅壁壘激增，海關(guān)延誤扼殺了供應(yīng)鏈。”

埃塞當(dāng)局希望通過(guò)廢除埃塞俄比亞陳舊的、嚴(yán)格管理的匯率制度來(lái)打破這種循環(huán)。幾十年來(lái)，比爾一直受到央行的強(qiáng)行支撐，這造成了貨幣扭曲，并助長(zhǎng)了黑市需求。

去年7月，埃塞俄比亞央行高調(diào)宣布轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化匯率機(jī)制，旨在使官方匯率與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)接軌，減少套利，并恢復(fù)信譽(yù)。埃塞俄比亞央行每?jī)芍苓M(jìn)行一次的拍賣，象征性地從行政分配轉(zhuǎn)向類似市場(chǎng)清算的機(jī)制。然而，在實(shí)踐中，這項(xiàng)試驗(yàn)卻難以令人信服。

有效的浮動(dòng)匯率至少需要三個(gè)條件：充足的外匯儲(chǔ)備以調(diào)控波動(dòng)、私營(yíng)企業(yè)的廣泛參與以及政策的可信度。而埃塞俄比亞幾乎不具備這些條件。

外匯儲(chǔ)備約為40億美元，足以支付兩個(gè)半月的進(jìn)口量。金融顧問(wèn)米基亞斯·穆盧格塔指出，“埃塞俄比亞通過(guò)出口、匯款和投資獲得了一些外匯。但來(lái)自進(jìn)口、債務(wù)償還和利潤(rùn)匯回的外匯流出量要大得多”。在這種失衡的情況下，市場(chǎng)持續(xù)存在美元短缺，任何拍賣系統(tǒng)都無(wú)法掩蓋這種失衡。

私營(yíng)企業(yè)的參與度仍然很低。大多數(shù)私營(yíng)企業(yè)仍然依賴黑市網(wǎng)絡(luò)，拍賣能否提供可靠的外匯還是個(gè)問(wèn)號(hào)。

與此同時(shí)，信譽(yù)也十分匱乏。經(jīng)過(guò)多年的貨幣配給、突如其來(lái)的指令和不透明的監(jiān)管，幾乎沒(méi)有人相信自由化會(huì)持續(xù)或可持續(xù)。

在戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的動(dòng)蕩、政治分裂和外匯儲(chǔ)備不斷減少的背景下，埃塞俄比亞的自由化與其說(shuō)是一場(chǎng)精心策劃的改革，不如說(shuō)是一場(chǎng)迫于無(wú)奈而產(chǎn)生的實(shí)驗(yàn)。目前，比爾持續(xù)走弱，進(jìn)口仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)出口，尤其是在燃料、機(jī)械和主食方面。

隨著投資信心動(dòng)搖，外國(guó)投資者將利潤(rùn)匯回國(guó)內(nèi)的現(xiàn)象有所增加，這完全合法。政治不穩(wěn)定加速了資本外逃，其規(guī)模往往超過(guò)官方流出量。由于經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)，埃塞俄比亞嚴(yán)重依賴外匯，這種依賴導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備消耗的速度超過(guò)了補(bǔ)充的速度。其結(jié)果是結(jié)構(gòu)性流失。即使有數(shù)十億資金流入，也有數(shù)十億資金流出。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，來(lái)自埃塞俄比亞的非法資金流入有時(shí)甚至超過(guò)了外國(guó)直接投資。最終結(jié)果是，官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)無(wú)論多么令人印象深刻，都只反映了問(wèn)題的一半。重要的不是總流入量，而是凈可用資金量，而這仍然持續(xù)為負(fù)值。

對(duì)于埃塞俄比亞商界來(lái)說(shuō)，這再熟悉不過(guò)了。進(jìn)口商抱怨外匯分配拖延數(shù)月之久。出口商哀嘆利潤(rùn)在官僚主義的瓶頸中化為烏有。普通民眾面臨著生活成本上漲的困境，工資和儲(chǔ)蓄不斷縮水。

而比爾，受官方樂(lè)觀情緒與現(xiàn)實(shí)生活差距的拖累，持續(xù)下跌。

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