聚智科技“二度闖港”，征程坎坷？

當下母嬰市場的消費早已不再局限于奶粉、紙尿褲、飲食這些基礎需求上，而是向著教育、智能育兒設備等高端化、個性化方向發展，特別是隨著互聯網技術的發展，智能監護器、早教機、智能攝像頭、輔食機、AI玩具等為母嬰家庭提供了更多智能育兒支持。

聚智科技就是一家憑借嬰兒監護器產品走到港交所門前的企業，不過其過度依托亞馬遜線上渠道以及單一海外市場等特性，過去支撐起了企業營收連年提升，未來則可能成為企業發展的風險雷區。

繼1月遞表失效，聚智科技再次沖刺港股IPO

近期母嬰電子產品制造商聚智科技向港交所遞交招股書，擬主板上市，這是該公司今年1月首次遞表失效后再次沖刺港股IPO。此次IPO，聚智科技擬將募資用于擴大銷售渠道及地理覆蓋范圍以及提高品牌知名度、研發新產品以及升級及迭代現有產品、采購新生產設施所需設備及機器、擴充及建設配備智能倉儲系統的倉庫等。

近20年的發展中，聚智科技主力投身母嬰電子產品行業，致力于研發、設計、制造、品控、銷售及營銷功能特性及規格各異的嬰兒監護器，在母嬰電子產品領域孕育及發展“HelloBaby”品牌。聚智科技還表示公司擬為旗下嬰兒監護器開發智慧型自動監測系統，并引入AI技術提供更理想的嬰兒照護效果。

目前全球嬰兒監護器市場正處于快速增長期，弗若斯特沙利文數據顯示，2020-2024年復合年增長率達8.8%，預計2024-2029年將維持7.6%的增速，中國作為主要出口國2024年占美國嬰兒監護器進口市場的85%。聚智科技雖然在國外占據了不小的市場份額，但隨著越來越多的企業入局，行業競爭也正在變得更加多元且復雜。

從布局企業來看目前不僅有華為、小米、360、螢石等家用監控大廠都推出過適合母嬰家庭的產品，還有海馬爸比、親寶寶、noonie、Deerdad等不少專攻母嬰賽道的玩家，而且除了獨立的監護器外，嬰兒床、嬰兒搖籃、嬰兒床墊等越來越多睡眠大件產品也在融合監護功能。

業務結構單一，盈利出現負增長是個提醒

在聚智科技的營收版圖中嬰兒監護器可以說是當之無愧的“頂梁柱”，據招股書披露，2022年、2023年、2024年和2025年1-4月營收分別為1.91億元、3.48億元、4.62億元和1.5億元，凈利潤分別約為3482.2萬元、6336.6萬元、9469.3萬元和2831.4萬元。

而嬰兒監護器銷量的迅速提升是營收大幅增長的重要驅動力，在此期間嬰兒監護器的年銷量近乎增長了兩倍，由2022年的40.2萬增長到了2024年的113.8萬。但步入2025年其增長態勢出現變化，前4個月收入雖然保持了6.4%的增長但增速明顯放緩，同時利潤同比下跌13.7%，盈利出現負增長。

除了銷量增長方面的問題外，聚智科技的產品過度集中在嬰兒監護器的問題也十分明顯，2022-2024年期間來自嬰兒監護器的收入占比分別高達 91.5%、95.4%、97.0%，這種高度集中的產品結構無疑增加了企業的經營風險。

從行業角度看嬰兒監護器市場增長受到出生率變化、消費偏好轉變、技術更新換代等因素影響，而全球多個地區的出生率都呈現下降趨勢，這直接導致了嬰兒監護器市場潛在需求的減少，如果這一趨勢延續或者消費市場轉向其他類型的母嬰產品，聚智科技將直面沖擊。

過去幾年嬰兒監護器的高增長模式似乎已經顯露疲態，難以支撐企業高速發展，隨著人們對嬰兒安全和健康的關注度提升嬰兒監護器市場雖然整體呈現出增長態勢，但市場飽和度也在逐漸提高。隨著越來越多的企業加入，聚智科技如果仍然依靠嬰兒監護器推動營收提升可能會面臨更大壓力。

反觀那些競品企業有些不僅在嬰兒監護器領域有所布局，還涉足其他母嬰產品，比如海馬爸比除了智能嬰兒看護器外還有新風小空調減壓腰凳、智能相機、智能身高體重秤、車載看護器、多功能寶寶餐椅等產品，多元的產品布局能夠在一定程度上降低單一產品對公司的影響。

過度依賴北美市場，潛在風險大

在智能科技進步的推動下全球嬰兒監護器銷量不斷提升，由2020年的1450萬臺增長至2024年的2030萬臺，復合年增長率為8.8%。北美洲2022-2024年的嬰兒監護器銷量分別為680萬、750萬、810萬臺，美國市場中嬰兒監護器的滲透率持續增長，由2022年的37.5%上升至2024年的42.6%。

國外市場對嬰兒監護器的旺盛需求推動著國內企業出海布局，聚智科技的營收版圖中海外市場占據著舉足輕重的地位，從2022年開始超過88%的收益來自于美國、加拿大、德國、法國及英國等國家及地區，到了2024年這一比例繼續維持高位，海外市場收入占總收入的88.2%。眾多海外市場中美國市場貢獻尤為突出，據查詢，其2022年來自美國市場的銷售在公司總收益中占比約56.8%，隨后幾年占比逐年攀升，2023年為70.9%、2024年前9月達到了75.7%。

目前美國市場已成為聚智科技營收增長的核心地區，聚智科技在招股書中指出，美國作為嬰兒監護器進口大國相關產品大部分源自中國，在當地嬰兒監護器需求的強勁推動下其進口量占中國嬰兒監護器出口總值接近一半。

在貿易自由化趨勢下，聚智科技抓住了跨國電商的窗口期，不過在國際貿易環境復雜多變的當下，過度依賴單一海外市場可能會使企業面臨著貿易限制、貿易壁壘等多重挑戰。今年初美國取消低于800美元小額商品的關稅豁免政策引起跨境電商行業巨震，前不久發布行政命令暫停對所有國家的低價值進口產品的免稅待遇。

聚智科技在招股書中就提到，美國經濟活動放緩及通脹可能會削弱美國消費者的消費能力以及改變其消費習慣，導致更加保守的消費趨勢，并且自2022年3月以來美國多次上調利率應對高通脹局面，進一步削弱了消費力。由于業務穩定性受美國市場需求波動、政策調整以及競爭加劇等情況影響較大，若未來美國市場持續低迷或關稅政策進一步收緊，聚智科技將首當其沖受到沖擊。

亞馬遜成銷售命脈，貢獻近9成收入

對于聚智科技來說不僅依賴單一品類以及單一市場，其依賴單一銷售平臺的情況也非常明顯，招股書中提及的“平臺A”就是美國的亞馬遜電商平臺。

招股書顯示，聚智科技從2016年開始在平臺A上銷售產品，2022年-2025年前4個月來自亞馬遜平臺的營收分別約為1.63億元、人民幣3.16億元、人民幣4.42億元及人民幣1.3億元，占相應年度總收益約85.4%、90.8%、95.6%及86.6%，聚智科技的收入增長都離不開亞馬遜平臺的貢獻。

除了亞馬遜平臺外聚智科技也拓展了沃爾瑪公司旗下的電商平臺，但報告期內通過沃爾瑪電商產生的營收分別約為350萬元、770萬元和290萬元，分別占相應年度/期間總收益的比例約為1.8%、2.2%和0.8%，整體來看不論是營收還是訂單數量兩個平臺差距都很大。

聚智科技深知自身問題所在，并在招股書中提到一旦亞馬遜調整傭金、廣告或物流政策，公司業績將受到沖擊。亞馬遜作為全球電商平臺之一，政策調整頻繁具有較大的不確定性，比如今年3月10日亞馬遜更新了物流庫存賠償政策，賠償將按照商品的制造成本來計算，簡單來說就是如果賣家庫存出現問題獲得的賠償金額會大幅減少。

而且電商平臺一般都需要不斷投入以獲得排名、曝光度甚至需要競價排名，在品牌競爭激烈的情況下過度的投入可能進一步加劇了品牌壓力，同時擠壓品牌的利潤空間。就拿聚智科技來說，其營銷支出不少都投在了亞馬遜上，2023年公司在亞馬遜贊助廣告上的開支同比大增136.8%，2024年進一步增加75.1%。

自營建設滯后，線下收入連年下降

如今電商渠道的發展越來越多元化，不少企業會早早布局自營渠道來更好的掌控品牌形象和客戶資源，并降低對第三方平臺的依賴。但聚智科技的自營渠道建設卻顯得有些滯后，在成立多年、主要依賴第三方電商平臺實現銷售增長后，聚智科技于2024年7月開始涉足自營網站銷售。

截至2024年9月30日聚智科技通過自營網站銷售錄得的營收僅為10萬元，不僅無法和占據主要貢獻的亞馬遜相提并論，和營收貢獻微不足道的沃爾瑪旗下電商也有很大差距，不過短短2個月的銷售額可能還沒辦法看出自營網站的貢獻究竟有多大，但如此之低的營收也能看出其在自營渠道建設方面的挑戰。

除了自營網站建設滯后外，聚智科技在線下渠道的表現也不盡如人意，其通過線下渠道將產品銷售給ODM客戶及分銷商，然而從2022年到2024年前9月其線下渠道銷售額和占比均呈現連續下降的趨勢，2022年線下渠道銷售額約為2630萬元，約占當年總收入的13.8%，2023年銷售額增長至3780萬元，但占比卻下降至10.9%，到了2024年前9月銷售額進一步下降至2020萬元，占比僅為5.8% ，盡管聚智科技不斷拓展線下渠道，但多年來的努力并沒有取得太大效果。

這背后是市場拓展策略出了問題？可能是由于線上、線下是完全不同的打法，就線下市場來說聚智科技可能缺乏對這一市場的深入了解，沒有針對不同地區、不同客戶群體的需求制定差異化的營銷策略，畢竟有相當一部分消費者更傾向于購買具有品牌性及口碑的產品。

線下渠道的激烈競爭也是聚智科技面臨的挑戰，母嬰電子產品市場的線下渠道不僅有傳統的母嬰專賣店、超市等，還有一些新興的母嬰生活館、母嬰體驗店等線下零售模式，甚至一些品牌設有直營門店、體驗中心來觸達終端消費市場。不同品牌在產品種類、價格、服務等方面各有優勢，聚智科技需要在激烈的競爭中脫穎而出難度可想而知。

兩極分化，重營銷輕研發現象愈顯

包括母嬰行業在內的不少行業都存在明顯的重營銷輕研發問題，聚智科技在經營中也是如此，營銷投入和研發投入對比鮮明，報告期內研發開支分別約為480萬元、530萬元和690萬元，在各年度/期間占總營收的比例分別約為2.53%、1.52%和1.98%。

雖然研發投入并不算多但也有一些成績，2022年以來分別推出了16款、39款和43款新型號的嬰兒監護器，其中2023年數量出現了翻倍增長。

反觀營銷支出，2022年的銷售及營銷開支約為3930萬元，占當年總收益的20.6%，其中營銷及廣告開支約1700萬元；到了2023年銷售及營銷開支增長至6060萬元，占總收益的17.4%，營銷及廣告開支隨之攀升至2930萬元；2024年前9月銷售及營銷開支達到6790萬元，占總收益的19.5%，營銷及廣告開支更是高達3570萬元。

高額的營銷投入顯示出聚智科技對市場推廣的重視，但過度依賴營銷手段并不長久，互聯網科技的飛速發展也使得母嬰電子產品市場技術更新換代加快，市場對產品的功能和性能要求也越來越高。

比如某品牌智能雙模嬰兒監護器聲稱應用了AI檢測算法精準檢測監護寶寶，可以做到AI遮面提醒、AI趴睡提醒、哭聲報警、自動追蹤看護、危險區域提醒、噪音監測等功能；另一品牌雖然聲稱升級第三代但是功能方面相比來說少了幾個，僅有哭聲檢測、毫秒級感應守護、1km超距傳音等。

筆者查詢目前市場上部分嬰兒監護器產品發現，哭聲監測、遮臉檢測、安撫、環境檢測等功能正逐漸變得普遍化，而這些創新功能確實能夠提升產品的實用性和安全性，同時滿足消費者對智能化產品的需求。

從行業發展趨勢來看，智能化、個性化已成為母嬰電子產品的發展方向，越來越多的產品開始融入人工智能、物聯網等先進技術。不知是不是聚智科技研發投入不足導致其產品質量和穩定性出現了問題，近幾年退貨逐年增加，退貨的銷售總額分別達到1720萬元、3420萬元、4520萬元，其中2023年退貨金額同比近乎翻倍增長。

海外面臨價格內卷，利潤空間被擠壓

中國作為全球嬰兒監護器的重要出口國，在國際市場上占據了較高的份額，相關數據顯示，中國嬰兒監護器出口美國市場呈現出高度集中的態勢，2024年國內前5大出口商占中國嬰兒監護器出口美國市場總比例的90.8%。

較為集中的市場格局雖然在一定程度上體現了中國嬰兒監護器產業的競爭力，但也引發了激烈的內部競爭，一個明顯現象是占領美國嬰兒監護器市場后國內企業之間的競爭愈發白熱化，價格戰嚴重。

為了爭奪更多份額企業紛紛采取降價策略，這也導致嬰兒監護器的均價持續下降，均價由2022年的433.6元降至2025年的389.2元。價格下滑一方面是市場競爭的影響，擠壓了企業的利潤空間，另一方面可能會導致企業忽視產品質量以及技術創新從而影響整個行業的技術升級和產品優化。

作為深耕海外市場的品牌聚智科技這幾年平均售價下滑也十分明顯，2022年產品平均售價為433.6元，2023年價格同比下降10.8%至386.8元，2024年前9月雖然略有回升達到393.1元，但和2022年相比仍處于較低水平，這也直接影響了利潤，2025年1-4月聚智科技雖然錄得收入1.50億元，同比增長6.4%，但利潤卻錄得2831.4萬元，同比下跌13.7%，為了應對價格內卷的挑戰，聚智科技未來還需要在成本控制、產品創新等方面尋求突破。

行業思考：聚智科技聚焦單品做大的能力值得肯定，面臨的多個風險也不容忽視，從行業發展趨勢看未來智能化、個性化是必然方向，消費者對于母嬰產品的需求早已不再滿足于基礎功能，全方位、精準地滿足育兒過程中的各種需求才是市場需要的。這就促使企業必須持續投入研發，緊跟技術潮流，推出創新性強、功能豐富的產品。