穩定幣難救美元霸權

作者｜資市分子

以美國《天才法案》（GENIUS Act）簽署為標志，穩定幣（Stablecoin）正式被納入國家金融戰略框架。特朗普稱，這項法案將“確保美元作為世界儲備貨幣的地位”，若失去這一地位 “后果堪比輸掉一場世界大戰”。

但這一試圖以技術手段延續美元霸權的實驗，實則暗藏結構性矛盾——穩定幣非但無法根治美元體系的痼疾，甚至可能成為加速其裂變的催化劑。

穩定幣是一種錨定現實世界資產（如法定貨幣、大宗商品等）的加密貨幣，旨在通過特定機制維持價格相對穩定，解決傳統加密貨幣（如比特幣、以太坊）價格波動過大的問題，充當數字世界中的“電子現金”或價值尺度。

穩定幣在交易效率、合規規避、風險控制及生態兼容性上的綜合優勢，使其成為比特幣交易中更優的“潤滑劑”。相對于法定貨幣，穩定幣具備成本低，效率高的特點，在加密資產交易，跨境支付，供應鏈金融，現實資產代幣化等場景具備顯著優勢。

當然，穩定幣的劣勢與問題也相當明顯。如脫離銀行體系，削弱貨幣乘數與信貸創造能力；恐慌贖回引發拋售擠兌，2025年4月美國測試顯示美債收益率破5%時贖回壓力激增300%；匿名跨境流動助長暗網交易、逃避資本管制。

其實，穩定幣也不一定穩定。2022年UST崩盤引發400億美元蒸發，2025年鑫慷嘉騙局致130億元損失。

《天才法案》要求穩定幣100%由美元現金、短期美債（≤93天到期）等資產支持，禁止算法穩定幣，并強制發行方每月披露儲備構成。此舉直接將穩定幣轉化為美債的“數字化分銷渠道”。

這一方面可以緩解美債危機。摩根大通預測，到2028年穩定幣持有美債規模或達2萬億美元，占美債總量5%以上，填補外資減持缺口。

另一方面則是隱形征稅。發行方（如Tether）通過美債利差年賺40億美元，實質是向全球用戶征收“數字鑄幣稅”。

同時，《天才法案》將穩定幣定位為“數字美元延伸工具”，借區塊鏈的跨境效率替代SWIFT系統。當前美元穩定幣占全球加密支付的89%，日均結算量是SWIFT的3.2倍，推動美元在發展中國家“非正式美元化”，如委內瑞拉民眾用USDT避險。

但《天才法案》的施行，也可能瓦解美元傳統權力支柱。

SWIFT系統被架空。穩定幣以區塊鏈點對點支付取代SWIFT中介網絡，削弱美國通過報文系統實施的金融制裁能力。“虛力”優勢喪失。美元霸權依賴“實力”（經濟軍事）+“虛力”（SWIFT/石油定價），而穩定幣在保留“實力”錨定同時，摧毀了“虛力”載體。

更恐怖的是其內生系統性風險。一旦美債信用降級，穩定幣贖回潮將觸發美債拋售→美債收益率飆升→更多贖回，從而陷入美債-穩定幣死亡螺旋。英國央行行長貝利警告此風險“動搖法定貨幣信任”。

另外，《天才法案》禁止科技公司（如Meta）發行穩定幣，變相庇護華爾街利益，同時也扼殺DAI等去中心化創新。

穩定幣看似為美元霸權注入強心針，實則可能加速了傳統權力體系的瓦解：短期，美債壓力稍緩，但以全球散戶承接違約風險為代價；中期，SWIFT替代與多元貨幣崛起，稀釋美元網絡效應；長期，主權數字貨幣競爭終將暴露私營穩定幣的信用短板。

1971年尼克松親手終結金本位，卻意外激活美元“虛力”霸權；2025年《天才法案》試圖鎖死穩定幣與美債的共生關系，亦可能成為美元霸權從“技術強化”滑向“系統性失控”的轉折點。