營收虧損齊飆超七成！Robotaxi破500臺，小馬智行如何走出虧損？

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8月12日，小馬智行披露未經審計的2025年第二季度財報。2025年第二季度營收2150萬美元，同比增長75.9%；凈虧損5330萬美元，同比擴大72.5%。

在隨后的財報電話會議上，小馬智行表示，虧損主要是對第七代Robotaxi量產項目的投資與研發費用增加。

從2025年上半年來看，小馬智行營收3543.4萬美元，同比增長43.34%；凈虧損9064萬美元，同比擴大75.07%。小馬智行CEO彭軍曾在接受媒體采訪時表示，公司的盈利與Robotaxi規模密切相關。預計Robotaxi規模達到5萬輛時，小馬智行將實現盈利。

如今，小馬智行Robotaxi車輛總數已突破500臺，其預期2025年底超1000臺。但這一數據與5萬輛的規模有不小的差距，小馬智行何時才能走出虧損？

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Robotaxi為投入重點●

小馬智行的業務分為Robotaxi服務、Robotruck服務以及技術授權和應用服務。

2025年第二季度，Robotaxi服務收入150萬美元，同比增長157.8%，但總收入的占比不足10%。小馬智行表示，來自乘客端的車費收入實現同比增長超過300%。小馬智行表示，主要是用戶覆蓋范圍擴大、一線城市用戶需求攀升，以及Robotaxi運營車輛規模增長。

另外兩個業務則是小馬智行目前的收入支撐。Robotruck服務收入950萬美元，同比下降9.9%。小馬智行表示下滑主要是積極優化運營，專注于高利潤收入。技術授權和應用服務收入1040萬美元，同比增長901.8%。增長主要得益于機器人配送領域客戶需求不斷上升，自主域控制器（“ADC”）產品的訂單和交付量增加。

在財報電話會議上，小馬智行著重介紹了Robotaxi服務的進展。與廣汽集團和北汽集團合作的第七代Robotaxi車型，分別于6月和7月進入量產階段。目前，已生產了超過200輛車，其認為在2025年底前能夠實現千臺Robotaxi的目標。

在運營范圍上，小馬智行已經在北京、上海、廣州、深圳四個一線城市運營第七代Robotaxi，公開道路自動駕駛行駛里程超過200萬公里。6月，小馬智行還與深圳最大的出租車運營商和車隊管理公司深圳西華集團達成戰略合作伙伴關系，未來幾年內在深圳共同部署1000多輛Robotaxi。僅在2025年第二季度，小馬智行的注冊用戶數量同比增長了136%。

同時，小馬智行還在降低Robotaxi的成本。小馬智行在財報電話會議上表示，公司正在通過優化“人員-車輛”遠程比例，在提高運營效率，計劃在2025年底實現1:30的配比，即一名遠程協助人員監控30輛車。小馬智行車輛的保險費用也有所降低。其表示，與上一次續保周期相比，實現了車輛保險成本18%的降低。

通過遠程協助以及車輛表現等項目上實現降本，小馬智行表示Robotaxi單位經濟模型實現改善。

在收入大幅增長背后，小馬智行的投入也在增多。

2025年第二季度，小馬智行的運營費用為6470萬美元，同比增長75.1%。小馬智行表示，主要是在量產方面加大了投資，以及為增強第七代Robotaxi的技術能力而產生的員工費用。

其中，研發費用為4900萬美元，同比增長69%。主要由于對第七代Robotaxi量產的投資，以及為加強技術能力而提高的增加員工薪酬和福利。銷售、一般及行政費用為1570萬美元同比增長97.3%。主要是公司為大規模商業部署做準備的人事開支增加，以及專業服務費增加。

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虧損擴大幅度高于收入增速●

2022年-2024年，小馬智行營業收入分別為6839萬美元、7190萬美元、7503萬美元；凈虧損分別為1.48億美元、1.25億美元、2.75億美元。從2025年上半年來看，小馬智行營收3543.4萬美元，同比增長43.34%；凈虧損9064萬美元，同比擴大75.07%。

小馬智行的虧損擴大幅度明顯高于營收增速，何時能夠實現盈利也受外界關注。

2025年第二季度，小馬智行的毛利率有所改善，為16.1%，上年同期為-0.3%。小馬智行在財報中表示，毛利率的顯著提高主要是由于公司專注于優先考慮Robotaxi和Robotruck服務中的高利潤收入來源，以減少毛利率的波動性。

但小馬智行的毛利率仍未回到最高水平。2022年-2024年，小馬智行的毛利率分別為46.9%、23.5%、15.2%。

還未實現盈利的小馬智行仍在投入期，要維持正常運營，對資金也有一定的要求。截至2025年6月30日，小馬智行現金及現金等價物、受限現金、短期投資以及用于財富管理的長期債務工具總額為7.477億美元。其在財報電話會議上表示，目前的現金儲備完全有能力滿足運營需求。

事實上，除小馬智行外，全球Robotaxi第一股文遠知行也在虧損。2025年上半年，其收入2億元，凈虧損7.92億元。

據高盛發布的一份研報，隨著消費者接受度在一線城市的提升、人力司機供應趨緊以及政府和保險行業的助力，Robotaxi將成為自動駕駛技術最早且最顯而易見的商業化路徑之一，預計到2035年，中國Robotaxi市場總規模可達470億美元，且有望實現盈利，2026年開始在一線城市實現正毛利率。這意味著從2025年到2035年的10年間，Robotaxi的市場總規模將增長757倍。

如今，自動駕駛消費市場仍在起步階段，小馬智行仍需要長時間的投入以維持競爭優勢。在這之前，小馬智行可能還要處于長時間的虧損之中。

作者丨衛河

來源丨車圈能見度（CarVisibility）