不存在的完美博弈

匯市的定價匯率核心問題是通脹目標下的博弈論，而數字最終注定無法讓所有人都心滿意足。 中國在近一段時間實際上并沒有推動人民幣貶值，相反，幣值在相對美元緩慢走強，這會自然的進一步助長美國的通脹。

借用花旗Dr.Mo的基礎測算，如果美元兌人民幣固定在當前水平，需要美元兌日元達到大約156.56，歐元兌美元達到1.0957...

大致相當于美元整體上漲6%，才能讓美國達到最佳通脹目標。

圖：USDJPY

圖：EURUSD

現實之中，外匯市場的走勢卻正朝著相反方向發展，而實際上沒有一個外匯水平能讓所有國家都實現各自的最佳通脹目標。

各國只能追求“最不壞”的選擇，或者它們會相互競爭，以犧牲其他國家為代價實現自己的通脹目標，這可能會把別的國家推向通脹或通縮。

這意味著不存在合作博弈的情景。可能會有兩到三個參與者能同時實現他們的通脹目標，但不可能所有人同時實現。

G3通脹目標的實現需要更強的美元，尤其是美元兌人民幣...而如果中國選擇保持出口規模，實際上應該推動人民幣貶值，讓美中匯率升到大約7.75，但這樣做的結果會讓美國陷入通縮。

因此，在博弈論框架下，至多或許只能優化到三個參與者實現通脹目標，而不存在讓四個參與者同時實現通脹目標的最優選擇。

如果試圖讓G3實現目標，中國會繼續處于低于目標的通脹狀態，而如果試圖讓除美國之外的世界實現通脹目標，那么美國將陷入通縮。

因此，目前美國似乎正面臨潛在的滯脹情景，因為美元正遠離最佳水平。

圖：關于滯脹配置，星球有更多細節

關稅的實際影響可能要到10月或11月才能完全顯現，但目前可以肯定的是，我們開始看到經濟放緩的跡象，不僅在美國，在日本也是如此，同時，通脹仍然在走向錯誤的方向，在美國是過高，在中國是過低，這種情況急需人民幣兌美元的再平衡，但短期內不太可能實現。

未來會有更多數據為決策提供判斷依據，市場終究會給出自己的答復。

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