A股繼續上漲會帶來財富效應嗎？

股市漲起來，就有人開始找原因，一直有人跟我探討一種可能性：

（圖1）股市上漲吸引更多的場外資金入場，推動市場繼續上漲，到了一定程度推動“全民皆股（基）”，創造人造牛市，引發財富效應，促進消費，推動經濟增長，上市公司業績回升，估值下降，確認或者再次推動股市上漲——
——邏輯完美閉環。

說實話，問我有沒有這個可能，答案當然是有的。

這個觀點其實分為兩部分，前半部分“上漲—新資金入場—新一輪上漲”正是從資金層面描述的一輪牛市的形成過程；

后半部分就是“財富效應”，最典型的例子就是2021年以前的房地產市場，房產上漲帶動消費能力的提升，刺激經濟。

學過邏輯學的朋友一定能看出來，這個觀點是典型的“滑坡謬誤（Slippery slope）”，即不合理地使用一連串的因果關系，將“可能性”轉化為“必然性”，以達到某種意想的結論。

上述觀點，實際上包括了前后四個獨立的推論，假設每一個推論的概率是75%（實際上達不到），四個75%相乘后的概率為31.6%，整體事件發生的可能性驟然降低。

“上漲—新資金入場—新一輪上漲”是“買漲不買跌”的心態，“上漲—有資金賣出—下跌—有資金買入”是“高拋低吸”的習慣，兩者同時存在，導致了指數是高開低走、高開高走、探底回升、沖高回落，等等。

兩種行為背后有沒有一個統一的因素呢？

股票交易就是一個“你賣給我，我再賣給你”的游戲，如果雙方的風險偏好都在提升，每次交易都把價格向上漲一點，不需要新增資金，就能把股價拉上去。

所以新增資金并非股市上漲的直接原因，風險偏好上升才是，新增資金的真實作用是改變供需平衡，讓低風險偏好的資金賣出股票并且買不到股票，從而提升市場的平均風險偏好，最后提升股價。

所以說，對于單個投資者而言，“買漲不買跌”體現的是風險偏好上升，“高拋低吸”體現的是風險偏好不變。

（圖2）那么風險偏好是由什么決定的呢？之所以要分成外部和內部，因為內外兩種因素作用于風險偏好的機制不一樣：

外部的因素風險偏好變化是“并行提升”，大家一起（或先后）覺得好或不好，相互不影響，最后引發市場趨勢性變化；

內部因素的風險偏好變化是“交互博弈”，你的風偏提升了，我也跟著提升，但接著你和他都下降，最后是在一個區間內寬幅震蕩。

具體分析請看公眾號“思想鋼印”全文《 A股繼續上漲會帶來財富效應嗎？》，這是我另一個公眾號。