點評集：特朗普提名米蘭進入美聯(lián)儲

圖：特朗普提名米蘭臨時填補美聯(lián)儲的空缺職位

一些點評奉上，包括1）米蘭此前對美聯(lián)儲的改革觀點、2）其近一個月對貨幣政策路徑態(tài)度的突然轉(zhuǎn)變，以及3）一些關(guān)乎他能否在下一次議息上產(chǎn)生實質(zhì)性影響的關(guān)鍵細節(jié)...

特朗普提名現(xiàn)任總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭出任美聯(lián)儲理事，接任即將離任的Kugler，任期至明年1月底，同時表示，仍在尋找永久繼任者。

米蘭擁有哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，并提出過一些非傳統(tǒng)的經(jīng)濟觀點，尤其是關(guān)于美聯(lián)儲改革的設(shè)想，但他所建議的大多數(shù)實質(zhì)性改革都需要國會立法才能實現(xiàn)，這在短期內(nèi)幾乎不太可能發(fā)生。

1.尚不清楚Miran能否及時獲任，以參與9月的FOMC會議。

2. Miran長期批評美聯(lián)儲，并呼吁進行重大制度改革，他在24年的一篇論文中指出，“美聯(lián)儲當(dāng)前的治理架構(gòu)助長了集體思維，導(dǎo)致了嚴(yán)重的貨幣政策錯誤，同時還讓美聯(lián)儲有靈活性將職能不當(dāng)擴展到固有的政治領(lǐng)域，例如信貸配給和銀行監(jiān)管?！?/strong>

Miran主張對美聯(lián)儲架構(gòu)進行的重大調(diào)整，包括重構(gòu)理事會成員及聯(lián)儲銀行負(fù)責(zé)人的任期；調(diào)整FOMC的結(jié)構(gòu)，以提升各聯(lián)儲銀行的相對權(quán)力；改革聯(lián)儲銀行體系，以在州一級提供更多問責(zé)機制；并將銀行監(jiān)管、危機應(yīng)對等非貨幣政策職能與FOMC隔離開來。

這些改革旨在創(chuàng)造更好的激勵機制，使FOMC在不受短期政治考量干擾的情況下制定貨幣政策，其中部分措施是引入所謂‘貨幣聯(lián)邦制’（monetary federalism），以制衡美國總統(tǒng)在FOMC權(quán)力平衡中的完全主導(dǎo)能力。

3. Miran的目標(biāo)表面上傾向于提升美聯(lián)儲的運作效率并確保其獨立性，但其中也似乎暗含著與這種獨立性相對的另一條主線——提升民主問責(zé)性：

“我們的改革方案在提高政策效果的同時，同樣著重于提升民主合法性，試圖在民主合法性與政治獨立性之間找到更好的平衡。無論是完全聽命于政治人物的美聯(lián)儲，還是完全不受公眾制約的美聯(lián)儲，都是不可接受的?！?/p>

預(yù)計這一動機將在參議院的確認(rèn)程序中受到重點審視。在這方面，與其關(guān)注Miran改革方案的具體細節(jié)或他可能的鴿派立場，不如說今天任命消息傳遞的核心信號是：國會內(nèi)部推動美聯(lián)儲改革的壓力很可能將進一步加大。

4. 去年，Miran曾發(fā)表觀點文章，主張采取鷹派貨幣政策，但從上個月開始，米蘭表示，他去年底反對降息，如今已經(jīng)支持降低政策利率，盡管當(dāng)前通脹率與一年前基本持平，正反映出更廣泛經(jīng)濟政策格局的轉(zhuǎn)變。

他在社交媒體上表示，特朗普政府減稅、放松私營部門監(jiān)管和提升能源產(chǎn)量的政策組合將產(chǎn)生抑制通脹的壓力，足以抵消關(guān)稅帶來的任何暫時性價格上漲。

"特朗普總統(tǒng)的供給側(cè)經(jīng)濟政策將實質(zhì)性降低通脹，正如許多人在 2021-2022 年未能理解財政與監(jiān)管政策的重要性一樣，他們至今仍在忽視這一點，"他寫道。

5. 不過，要在9月5日參議院休會結(jié)束后、9月16日下次FOMC會議開始前完成對Miran的任命，幾乎是難度極大的任務(wù)——不過在7月4日前推動OBBBA立法時，也曾被認(rèn)為不可能。

6. 歷史上，新任理事或地區(qū)聯(lián) 儲主席有時會在首次FOMC會議上選擇回避投票，但這次很可能不會如此。

7. 對Powell而言，下次會議的風(fēng)險管理考慮可能不僅是平衡就業(yè)與通脹，還要應(yīng)對潛在的分歧壓力。在此背景下，最可能的路徑是把下一次25bp降息提前到9月會議，并在此后連續(xù)三次會議各降25bp，然后進入無限期暫停期。

歷史上，美聯(lián)儲在股市處于或接近歷史高位時放松政策并不罕見；但當(dāng)股市在高位、通脹高于目標(biāo)且出現(xiàn)回升趨勢時，這種操作則非常罕見。因此，若下次會議降息，委員會內(nèi)部未必會普遍支持。

在上次FOMC會議上，Powell將勞動力市場風(fēng)險主要框定在失業(yè)率上。若簡化為這一指標(biāo)來看，失業(yè)率達到4.4%或更高，可能會推動更大幅度的降息；

而失業(yè)率在4.1%或更低時，則可能出現(xiàn)若干票反對，理由是充分就業(yè)與高于目標(biāo)的通脹背景下不應(yīng)降息。

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