全員放緩赤字頻出，奢侈品真的賣不動了

“慘淡”可以說是2025上半年奢侈品市場的關鍵詞。從后疫情時代消費習慣的轉變、全球局勢動蕩，再到特朗普關稅施壓政策、旅游消費下滑，種種因素影響了消費者對奢侈品的購買意愿。各大奢侈品集團在2025上半年幾乎無一幸免，均出現了增長放緩的情況，也不乏赤字業績。

愛馬仕：逆勢增長7%

在一片哀鴻中，愛馬仕交出了一份相對亮眼的成績單。根據上周發布的報告，愛馬仕2025財年上半年的綜合收入為80億歐元，約合92億美元，同比增長7%。雖然第二季度收入增長5.6%至39億歐元，較第一季度9%的同比增長和2024財年最后一個季度近18%的收入增長有所放緩，但這樣的表現在當前市場環境下已屬難得。

所有地區上半年整體收入均有所增長，但第二季度各地區增速較近幾個季度有所放緩。皮革制品和馬具上半年收入增長11.3%，但手表類收入同期下降近9%。分析師指出：“愛馬仕始終專注于稀缺性、工藝和品牌資產，而不是追求激進的銷量增長。它的做法似乎非常適合高端消費者越來越挑剔、對品牌產生情感共鳴的市場。”

從區域表現來看，歐洲市場上半年收入增長10.7%，達到18億歐元；中東地區收入增長16.3%，達到3.62億歐元；美洲地區銷售額增長9.5%，達到15億歐元；亞洲地區銷售額增長4.2%，達到44億歐元，主要得益于日本同比增長17.6%。愛馬仕執行董事長Axel Dumas表示：“所有地區上半年的穩健業績反映了愛馬仕模式的強勁實力。”

LVMH：行業巨頭增長失速

全球最大奢侈品集團LVMH也未能幸免于行業寒冬。LVMH集團2025財年上半年營收為398億歐元，約合468億美元，同比下降4%。本季度凈利潤下降22%，經常性業務利潤下降15%。

該公司最大的部門——時裝和皮具——上半年營收同比下降8%，至190億歐元，其中第二季度營收下降9%。鐘表和珠寶部門上半年營收下降1%，香水和化妝品部門也同樣下降。

LVMH首席財務官塞西爾·卡巴尼斯表示，旅游業的變化是導致公司全球收入面臨挑戰的原因。在西方，歐元走強導致歐洲第二季度的旅游消費下降；在亞洲，去年日元疲軟推動的旺盛需求令日本受益，而第二季度看到了這種局面的逆轉。

GlobalData的高級分析師皮帕·斯蒂芬斯表示，LVMH近期面臨的主要挑戰是亞洲市場（尤其是日本）消費者支出的變化。她指出：“2025年第二季度，日本的有機收入暴跌28%，這主要是由于該國去年的銷售額增長異常高。”亞洲其他地區在2025財年上半年也陷入困境，上半年9%的降幅部分是由于貿易緊張局勢給中國消費者帶來了壓力。

而LVMH時裝和皮具部門的下滑也可能是“大牌疲勞” (Big Luxury Fatigue)的效果，尤其是在年輕消費者中，大家對過度曝光、頻繁漲價的大牌開始感到厭倦，轉而青睞一些小眾品牌。

開云：領導層動蕩下 全線疲軟

開云集團2025年上半年的財務數據表現堪憂。集團上半年凈利潤暴跌46%，從去年同期的8.78億歐元驟降至4.74億歐元；總銷售額下降16%至76億歐元。更為嚴峻的是第二季度的表現，營收同比下降18%至37億歐元，有機降幅達15%。這一連串下滑數字背后，是開云集團核心品牌的全線疲軟。

Gucci作為集團的中流砥柱，其表現尤為慘淡。品牌上半年營收暴跌26%，至30億歐元；上半年經常性營業利潤同比暴跌51%，至4.86億歐元。集團第二大品牌YSL上半年銷售額下降11%至12.9億歐元；Bottega Veneta雖實現1%的增長至8.46億歐元，但增速僅為個位數；而包括Balenciaga和Alexander McQueen在內的其他品牌部門銷售額則下降了15%至15億歐元。對于開云集團來說，這是動蕩的一年，無論從財政狀況還是從領導層和創意團隊的角度來說都是如此。

開云任命原雷諾汽車CEO盧卡·德·梅奧為集團新任首席執行官，他將將在9月份董事會投票后接替弗朗索瓦-亨利·皮諾。

創意團隊上，2024年以來，開云集團旗下多個品牌經歷了創意總監更迭：Demna離任Balenciaga創意總監，轉任Gucci；Balenciaga由Pierpaolo Piccioli接替離職的Demna；Bottega Veneta則在2024年12月任命Louise Trotter為創意總監。YSL、Balenciaga和Gucci也都在2024年更換了CEO。如此頻繁的高層變動，難免導致品牌方向模糊和戰略連續性中斷。

開云集團在其兩大主要奢侈品市場——中國和美國——也面臨著嚴峻的現實。分析師稱，中國消費者變得謹慎，寧愿儲蓄也不愿購買奢侈品，而美國市場則在政治不確定性的影響下搖搖欲墜，產品吸引力現在對開云集團來說是一個比關稅威脅更大的問題。

Prada集團：兩大核心品牌走勢分化

Prada集團2025財年上半年的收入增長8%，達到27億歐元，約合31億美元。這一增長主要得益于Miu Miu的強勁表現，該品牌第二季度零售額同比增長40%，上半年整體增長49%。但相較于去年同期 93%的高速增長后，Miu Miu的增長紅利也將面臨嚴峻考驗。

而母品牌Prada的零售額在第二季度下降3.6%，上半年下降1.9%，但總體來看較為穩健。由于Prada零售額下滑，品牌宣布首席執行官Gianfranco D'Attis經雙方協商后將于6月30日離職。

按地區來看，亞太地區零售額上半年增長8%，達到8.38億歐元；歐洲上半年整體銷售額增長7%，達到7.28億歐元；美洲地區上半年銷售額增長了10%；日本市場上半年銷售額增長6%，至3.26億歐元；中東地區的銷售額增長了24%，達到1.37億歐元。

杰尼亞：Thom Browne成最大拖累

杰尼亞集團2025財年上半年收入同比下降3%至9.277億歐元（約合11億美元）。Thom Browne同期收入下降22.4%至1.295億歐元。

就在財報發布同日，Thom Browne宣布首席執行官Rodrigo Bazan將于8月31日起卸任。

杰尼亞集團于2018年收購了Thom Browne Inc.的多數股權，當時該品牌的估值約為5億美元。然而，該品牌近一段時間以來一直舉步維艱。Thom Browne 2024財年收入同比下降16.8%至3.15億歐元，2025年第一季度收入下降19%。集團將Thom Browne品牌業績下滑歸咎于其決定減少批發渠道的曝光度，該品牌第一季度批發銷售額同比下降48%。

奢侈品行業正在經歷一場深刻的結構性調整。從財報數據可以看出，頭部集團之間的差距正在拉大。這種分化不僅體現在財務表現上，更反映出不同品牌在戰略定位、產品創新和渠道管理上的本質差異。

值得注意的是，像Miu Miu等品牌的局部亮眼表現證明，市場并非完全失去活力，而是變得更加挑剔——消費者正在用錢包投票，選擇那些真正具有創意活力和品牌魅力的產品。

隨著下半年傳統銷售旺季的到來，各大集團將面臨更嚴峻的考驗。能否抓住關鍵消費節點，在保持品牌調性的同時激發消費欲望，將成為決定全年業績的關鍵。

撰文、排版：Cilia

編輯：周楊