奢侈品大降溫，為何開云跌得最慘？

開云集團2025年上半年的財務數據表現堪憂。集團上半年凈利潤暴跌46%，從去年同期的8.78億歐元驟降至4.74億歐元；總銷售額下降16%至76億歐元。更為嚴峻的是第二季度的表現，營收同比下降18%至37億歐元，有機降幅達15%。這一連串下滑數字背后，是開云集團核心品牌的全線疲軟。

Gucci作為集團的中流砥柱，其表現尤為慘淡。該品牌上半年營收暴跌26%至30.3億歐元，營業利潤更是驟降52%至4.86億歐元。僅第二季度，Gucci的可比收入就下降了25%至14.6億歐元。這對開云集團而言堪稱致命打擊，因為Gucci一個品牌就貢獻了集團44%的銷售額和約三分之二的營業利潤。Gucci的失速直接拖累集團整體營業收入在上半年下降39%至9.69億歐元。

其他品牌的表現同樣不盡如人意。集團第二大品牌YSL上半年銷售額下降11%至12.9億歐元；Bottega Veneta雖實現1%的增長至8.46億歐元，但增速僅為個位數；而包括Balenciaga和Alexander McQueen在內的其他品牌部門銷售額則下降了15%至15億歐元。從地區來看，所有主要市場均呈現兩位數下滑：北美下降10%，亞太下降19%，西歐下降17%，日本市場更是暴跌29%。

開云集團當前的困境并非一日之寒，而是內外因素交織的結果。最核心的問題在于其過度依賴Gucci單一品牌的戰略風險。Gucci貢獻了近半營收和三分之二的利潤，這種不平衡的品牌結構使集團業績高度依賴于一個品牌的興衰。當Gucci面臨市場挑戰時，其他品牌無法彌補其留下的缺口，導致集團整體抗風險能力薄弱。

而品牌吸引力下降是Gucci面臨的直接挑戰。強勢品牌如愛馬仕依然能夠通過提價維持利潤，而吸引力下降的品牌則不得不面對需求萎縮。Gucci顯然屬于后者。設計團隊過度依賴品牌歷史檔案進行再創作，導致產品缺乏新鮮感和市場競爭力。它既未能像超一線奢侈品牌那樣建立不可動搖的市場地位，又失去了一定的創新能力，陷入了尷尬的中間地帶。Gucci在四年內兩次更換藝術總監，最新任命的是原Balenciaga設計師Demna Gvasalia，但市場對這一任命反應消極，甚至導致股價單日下跌逾10%。

2024年以來，開云集團旗下多個品牌經歷了創意總監更迭：除Gucci外，Balenciaga由Pierpaolo Piccioli接替離職的Demna；Bottega Veneta則在2024年12月任命Louise Trotter為創意總監。YSL、Balenciaga和Gucci也都在2024年更換了CEO。如此頻繁的高層變動，難免導致品牌方向模糊和戰略連續性中斷。

Third Bridge分析師指出：“開云集團同時更換旗下三個主要品牌的設計師頗具風險......這種頭重腳輕的管理方式往往會導致被動的、短期的決策，與LVMH的長期結構化領導模式形成鮮明對比?！?/p>

此外，開云集團2024 年總計債務達105億歐元，自2022年以來增長了四倍多。截至今年上半年，集團的凈負債暫時控制到95.03億歐元。這一債務累積源于近年集團的多筆收購（包括Valentino 30%股份、美容品牌Creed等）和高價零售地產投資。

從市場環境看，全球奢侈品需求放緩特別是中美兩大市場的疲軟，加劇了開云集團的困境。中國消費者變得更加謹慎，儲蓄意愿增強；美國市場則在政治不確定性和關稅政策影響下搖搖欲墜。亞太地區銷售額19%的降幅和北美10%的下滑，直接反映了這兩大核心市場的消費情緒變化。

面對嚴峻形勢，開云集團正試圖通過領導層重組來扭轉頹勢。最具標志性的人事變動是任命原雷諾汽車CEO盧卡·德·梅奧為集團新任首席執行官，他將于2024年9月正式接替長期掌舵的弗朗索瓦-亨利·皮諾（Fran?ois-Henri Pinault）。德·梅奧曾成功帶領雷諾走出低谷，他的跨界任命被視為開云集團尋求突破性變革的信號。

然而，這一人事安排也面臨質疑。德·梅奧缺乏奢侈品行業直接經驗，他能否快速理解并應對這一特殊行業的挑戰仍是未知數。分析人士預計，在2026年2月公布全年業績前，他不太可能提出完整的戰略計劃。這意味著開云集團至少還要經歷一年的戰略空窗期。

地緣政治與經濟因素的疊加影響也不容忽視。美國總統大選帶來的政策不確定性、中美貿易關系的持續緊張、全球通脹壓力以及中國消費者心態的變化。開云集團特別指出，中國和美國消費疲軟以及地緣政治緊張局勢是業績持續承壓的主要原因。這些宏觀因素短期內難以改變，意味著市場環境可能持續挑戰。

值得注意的是，旅游零售渠道的萎縮也對開云集團造成打擊。日本市場29%的暴跌就被歸因于旅游業的急劇下滑。疫情后全球旅游模式的改變，特別是中國游客出境購物習慣的變化，對奢侈品傳統銷售渠道產生了深遠影響。

對開云集團而言，短期內的首要任務是穩定Gucci的表現。然而，分析師普遍認為扭轉Gucci的頹勢需要時間。新創意總監Demna 的首個系列要到2026年初才會面世，而根據行業經驗，一個新創意方向至少需要2-3個系列周期（約18-24個月）才能被市場充分評估。這意味著Gucci在2026年前難有實質性好轉，期間開云集團業績將繼續承壓。債務管理將是另一項緊迫任務。開云集團可能需要考慮資產出售或其它資本運作來優化財務結構。

從戰略角度看，開云集團需要解決品牌組合失衡的問題。過度依賴Gucci的模式已被證明風險過高，但集團目前缺乏第二個能夠擔綱增長引擎的品牌（YSL和Bottega Veneta規模相對較小）。是否收購Valentino剩余70%股份，以及如何重新規劃Gucci美容品牌授權等決策，都將影響集團長期品牌架構。

未來2-3年將是開云集團的關鍵轉型期。在LVMH等競爭對手的強勢擠壓下，開云集團可能面臨被進一步邊緣化的風險。奢侈品行業的馬太效應日益顯著，留給開云集團調整的時間和空間不多了。

撰文、排版：Cilia

編輯：周楊